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央行重申人民幣不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)
3月1日，“2016中美央行高端對(duì)話會(huì)”在杭州召開(kāi)，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露出席會(huì)議時(shí)表示，在世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切的情況下，各國(guó)央行之間溝通和政策協(xié)調(diào)已成為有效實(shí)施貨幣政策、重建全球金融秩序的重要手段。
陳雨露指出，由于缺乏深入的研究探討和有效的政策溝通協(xié)調(diào)，全球貨幣政策分化造成的溢出效應(yīng)和回溢效應(yīng)日益突出，這種政策分化效應(yīng)正在給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場(chǎng)穩(wěn)定帶來(lái)多種挑戰(zhàn)，亟待關(guān)注與解決。
所謂的溢出效應(yīng)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是貨幣政策分化導(dǎo)致息差擴(kuò)大，可能推動(dòng)美元繼續(xù)走強(qiáng)，使大部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨“貨幣貶值和資本流出”的負(fù)反饋機(jī)制；二是國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌并持續(xù)受到抑制，使大宗商品出口國(guó)國(guó)際收支不斷惡化；三是部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體由于貶值引發(fā)輸入型通脹，國(guó)內(nèi)貨幣政策陷入兩難；四是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看淡也將導(dǎo)致部分新興經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字惡化，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。
除了溢出效應(yīng)值得注意外，陳雨露還強(qiáng)調(diào)，由貨幣政策分化的溢出效應(yīng)進(jìn)一步引發(fā)的回溢效應(yīng)也應(yīng)該得到各國(guó)貨幣當(dāng)局的足夠重視。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在一個(gè)強(qiáng)美元周期，如果無(wú)法穩(wěn)妥解決去杠桿過(guò)程中貨幣錯(cuò)配、期限錯(cuò)配導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題，有可能觸發(fā)某些新興經(jīng)濟(jì)體的金融動(dòng)蕩甚至區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，這又會(huì)通過(guò)跨資產(chǎn)、跨市場(chǎng)的傳染，影響發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)。國(guó)際油價(jià)在強(qiáng)美元周期受到長(zhǎng)期抑制，將引發(fā)部分發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)能源信貸價(jià)值重估，這對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定也有不利影響。
紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利也表示，美國(guó)貨幣政策操作也將密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，而目前新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展疲弱是美聯(lián)儲(chǔ)選擇循序漸進(jìn)加息的原因之一。
陳雨露在會(huì)上重申人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，保持人民幣對(duì)一籃子貨幣的基本穩(wěn)定，加大參考一籃子貨幣的力度，是未來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)。
他表示，表面上看，人民幣貶值可以增加制成品出口，但同時(shí)也提高了中間品的進(jìn)口價(jià)格，中間品生產(chǎn)商的利潤(rùn)并未增加，人民幣貶值刺激出口的作用有限。另外，全球中間品貿(mào)易在全球商品貿(mào)易比重的上升導(dǎo)致人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度被高估。根據(jù)德意志銀行的測(cè)算，BIS測(cè)算的人民幣實(shí)際有效匯率至少被高估10%左右。如果人民幣實(shí)際有效匯率遠(yuǎn)低于BIS測(cè)算，人民幣自然沒(méi)有大的貶值空間。
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