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人民幣匯率走勢(shì)取決于中美利率剪刀差
人民幣將繼續(xù)微幅上升，這是市場(chǎng)的基本判斷，但它不可能一直這樣持續(xù)走高不止。人民幣匯率在近期將止于哪一個(gè)點(diǎn)位，這是市場(chǎng)不得不關(guān)注的。
3%是個(gè)懸念
2月11日，央行行長(zhǎng)助理易綱對(duì)于近2個(gè)月內(nèi)人民幣持續(xù)加快升值步伐的情勢(shì)發(fā)出警示。他分析說(shuō)：“如果美元的利率比人民幣的利率要高3％的話(huà)，那么從套期保值套利的角度來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得人民幣如果要是升值在3％，或者是3％以?xún)?nèi)，那么攻擊人民幣是得不到利的！
易綱說(shuō)，從利率平價(jià)的角度看，意味著人民幣升值只要在3％以?xún)?nèi)，套利者攻擊人民幣將無(wú)利可圖！罢f(shuō)得更直白就是這樣，就是因?yàn)槲矣羞@個(gè)利差，你攻擊人民幣，你想把美元換成人民幣，期待著人民幣升值。但如果人民幣升值在3％或者是3％以?xún)?nèi)的話(huà)，美元是5％，你換成人民幣比美元低，低了3％，這個(gè)3％靠什么把它彌補(bǔ)過(guò)來(lái)才賺錢(qián)？就是要升值3％以上你才能夠賺錢(qián)！
易綱對(duì)于人民幣升值空間的“前瞻”性判斷，市場(chǎng)不得不考慮其央行的高級(jí)官員的身份。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任謝伏瞻也有類(lèi)似的看法。謝伏瞻表示，作為向更靈活的匯率機(jī)制邁進(jìn)的部分舉措，政府可能在今年某個(gè)時(shí)間擴(kuò)大人民幣兌美元的日波動(dòng)區(qū)間。謝伏瞻預(yù)計(jì)，2006年人民幣兌美元匯率將上升3%到5%，其中包括7月份官方的一次性2%的匯率調(diào)整。
值得注意的是，2005年11月25日，央行與商業(yè)銀行進(jìn)行了60億美元的外匯掉期，央行給出的是1年期美元回購(gòu)價(jià)格7.85：1，較當(dāng)日即期匯率高2.9%。有專(zhuān)家分析說(shuō)，很明顯，這是央行給予市場(chǎng)一個(gè)明確的預(yù)期：在未來(lái)一年內(nèi)，人們幣對(duì)美元會(huì)逐步升值，但升值幅度不會(huì)超過(guò)3%。
美元升息人民幣不變 人民幣升值壓力減小
新任的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克15日在美國(guó)國(guó)會(huì)的講話(huà)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于持續(xù)增長(zhǎng)中，而“較高的能源價(jià)格可能傳遞到核心物價(jià)上，對(duì)通脹產(chǎn)生持續(xù)影響”，暗示了進(jìn)一步加息的可能。
在伯南克的演講發(fā)表之后，美元最終溫和走高，當(dāng)日剩余交易時(shí)間內(nèi)美元對(duì)歐元和日元小幅走高，穩(wěn)坐盤(pán)中高點(diǎn)附近。
16日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾再次重申，中國(guó)應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大人民幣按照市場(chǎng)匯率浮動(dòng)的區(qū)間。斯諾在芝加哥外交協(xié)會(huì)發(fā)表演講之后回答聽(tīng)眾提問(wèn)時(shí)表示，美國(guó)政府并不是建議中國(guó)立即實(shí)行匯率的自由浮動(dòng)。
與美元升息預(yù)期周期將繼續(xù)的預(yù)期相反的是，人民幣的利率將維持不變。央行行長(zhǎng)周小川12日在上海出席國(guó)際清算銀行會(huì)議期間表示,中國(guó)目前無(wú)需調(diào)整利率,利率水平的確定需要綜合考慮各種因素,尤其應(yīng)充分考慮通貨膨脹及消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)。可以預(yù)計(jì)的是，美元和人民幣之間的利差將繼續(xù)擴(kuò)大，而這進(jìn)一步緩解了人民幣升值的壓力。
貿(mào)易逆差不是主角
分析人士稱(chēng)，中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤計(jì)劃于4月份訪美，在胡錦濤訪美之前或期間，中國(guó)政府可能會(huì)對(duì)人民幣匯率的靈活性作出進(jìn)一步調(diào)整。為配合中國(guó)政府的這些措施，美國(guó)財(cái)政部的貨幣報(bào)告可能會(huì)推遲一個(gè)月左右公布。
摩根士丹利表示，已經(jīng)有跡象顯示，如果中國(guó)政府在人民幣匯率方面不采取進(jìn)一步行動(dòng)，美國(guó)財(cái)政部可能不得不在于4月份發(fā)布的貨幣報(bào)告中將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。
謝伏瞻稱(chēng)，盡管人民幣面臨著升值的壓力，而這在某種程度上與中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1020億美元有關(guān)，但匯率水平和貿(mào)易順差之間的關(guān)系并不是十分緊密。除非幅度很大，否則人民幣升值不會(huì)對(duì)降低中國(guó)巨額貿(mào)易順差起到顯著作用。
謝伏瞻認(rèn)為，通貨緊縮比通貨膨脹更令人擔(dān)憂(yōu)，盡管CPI增幅會(huì)加大，但通貨膨脹仍不是一個(gè)令人擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題。事實(shí)上，持續(xù)的產(chǎn)能過(guò)？赡軙(huì)導(dǎo)致今年某個(gè)時(shí)間發(fā)生通貨緊縮。今年人民幣不會(huì)快速升值，因?yàn)檎仨毷紫葘?duì)對(duì)外貿(mào)易和國(guó)內(nèi)問(wèn)題加以平衡，這包括在2006年創(chuàng)造2000萬(wàn)個(gè)新的就業(yè)崗位。
12日周小川同時(shí)指出,經(jīng)濟(jì)中投資過(guò)熱局面依舊存在,央行正努力遏制過(guò)度投資。分析師們稱(chēng)，出于對(duì)通縮以及就業(yè)方面的考慮，短期內(nèi)中國(guó)央行沒(méi)有提升利率的沖動(dòng)。盡管維持或調(diào)低現(xiàn)有利率可能會(huì)引發(fā)投資反彈,而中美貿(mào)易逆差已在過(guò)去的3年中被市場(chǎng)充分挖掘而有些過(guò)時(shí)。在伯南克時(shí)代，中美貿(mào)易逆差對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響正在被削弱。
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