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美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制重大“轉(zhuǎn)向” 引人民幣空頭退潮
緊張了一周的全球市場(chǎng)終于在昨日松了一口氣——美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議并未繼續(xù)升息，表明與1月相比美聯(lián)儲(chǔ)表示更為關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況帶來的風(fēng)險(xiǎn)因素，偏鴿派的表態(tài)也讓市場(chǎng)壓力驟減——亞洲貨幣在交易時(shí)間普漲，人民幣兌美元旋即飆漲，創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。上個(gè)月還受貶值預(yù)期重壓的人民幣，終于可以卸下包袱。讓央行揪心的匯率問題，亦可暫時(shí)放一放。
當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策顯示出了一個(gè)正反饋：信用風(fēng)險(xiǎn)-金融機(jī)構(gòu)施壓-宏觀政策妥協(xié)-風(fēng)險(xiǎn)變異。從全球看，風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)進(jìn)一步從商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)本次妥協(xié)也將驗(yàn)證歐美日股市所積累的越來越大的壓力。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，原先指望美聯(lián)儲(chǔ)加息而押注人民幣大幅貶值獲利的國(guó)際投機(jī)力量，正失去了最大的博弈籌碼，大舉撤退將變得不可避免。
3月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的利率決議——維持當(dāng)前利率不變。
受此影響，離岸人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大幅上漲。截至17日20時(shí)，離岸人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.4704附近，單日漲幅一度接近300個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)天人民幣兌美元中間價(jià)也收在6.4961，較前一個(gè)交易日大漲211個(gè)基點(diǎn)。
“其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期；但令金融市場(chǎng)吃驚的是，美聯(lián)儲(chǔ)兩次提到全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況發(fā)展仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，令多數(shù)金融機(jī)構(gòu)開始認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)制正發(fā)生重大改變——不再看重經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（主要是就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)），而是更關(guān)注外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素。”一家香港銀行外匯交易員直言。因此金融市場(chǎng)很快意識(shí)到，今年美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際加息次數(shù)與幅度，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期值。
這也令美元指數(shù)迅速跌破95整數(shù)關(guān)口，截至17日19時(shí)徘徊在94.73附近，單日下跌逾100個(gè)基點(diǎn)。
“某種程度而言，非美貨幣的貶值壓力得到有效的緩解！币晃幻绹(guó)投行人士分析說。
在他看來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，原先指望美聯(lián)儲(chǔ)加息而押注人民幣大幅貶值獲利的國(guó)際投機(jī)力量，正失去了最大的博弈籌碼，大舉撤退將變得不可避免。
突然“轉(zhuǎn)向”
在多位外匯交易員看來，盡管美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變符合市場(chǎng)預(yù)期，但美元指數(shù)隨后出現(xiàn)如此大的跌幅，的確令市場(chǎng)吃驚不小。
“一個(gè)重要的原因，是市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)今年實(shí)際加息次數(shù)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期值，令原先押注美元加息升值的利差交易資本迅速撤離美元。”上述香港銀行外匯交易員分析說。
“坦白說，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年加息2次，甚至有不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年不會(huì)加息！边@位外匯交易員表示。究其原因，是美聯(lián)儲(chǔ)在此次利率決議上多次提到“全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展存在風(fēng)險(xiǎn)”，令市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制正出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向——原先看重經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如今將外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)放在利率政策變化的首位。
這令看漲美元者措手不及。
記者多方了解到，在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表利率決策前，多家國(guó)際投行依然堅(jiān)信，鑒于2月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增24.2萬人，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期，以及美國(guó)2月份核心CPI同比增長(zhǎng)2.3%，創(chuàng)2008年10月以來最大漲幅等良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一向強(qiáng)調(diào)以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定利率政策的美聯(lián)儲(chǔ)即使3月份不加息，也會(huì)在利率決策聲明里釋放“短期進(jìn)一步收緊貨幣政策”的信號(hào)。
“但美聯(lián)儲(chǔ)的聲明顯然令投行失望了，此前他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)暗示今年還有3次加息，美元升值空間還有10%-15%！鄙鲜雒绹(guó)投行人士認(rèn)為，這也導(dǎo)致某些投行會(huì)加入沽空美元指數(shù)行列，降低自己的美元看漲頭寸風(fēng)險(xiǎn)。
他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制出現(xiàn)如此大轉(zhuǎn)向，也屬無奈之舉。歐洲與日本執(zhí)行負(fù)利率后，當(dāng)?shù)劂y行業(yè)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的隱患，以及負(fù)利率令養(yǎng)老金投資收益下降，使得歐洲與日本民眾紛紛囤積現(xiàn)金不愿消費(fèi)，不但影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，更進(jìn)一步加劇歐元區(qū)與日本的通縮壓力。
“還有中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，新興市場(chǎng)國(guó)家的財(cái)政赤字壓力，都是美聯(lián)儲(chǔ)不得不慎重考慮的全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素，并迫使美聯(lián)儲(chǔ)只能在利率政策方面做出某種讓步！彼赋。此前，G20央行行長(zhǎng)與財(cái)長(zhǎng)會(huì)議贊同歐洲、日本采取負(fù)利率政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)各國(guó)需要出臺(tái)配套的積極財(cái)政政策，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
但是，當(dāng)前這些國(guó)家仍然依賴擴(kuò)大負(fù)利率的政策，積極財(cái)政政策遲遲未能出臺(tái)，某種程度也倒逼美聯(lián)儲(chǔ)不得不調(diào)整利率決策機(jī)制。畢竟，這些國(guó)家需要美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息步伐，給自己營(yíng)造一個(gè)相對(duì)寬裕的時(shí)間窗口，有步驟地?cái)U(kuò)大貨幣寬松政策與推行積極財(cái)政政策，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，否則一旦貨幣持續(xù)大幅貶值，將造成金融市場(chǎng)更多不確定性，影響財(cái)政政策與貨幣政策組合拳的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)效果。
人民幣空頭“退潮”
隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，沽空人民幣獲利的國(guó)際投機(jī)力量也感覺到，自己正失去了一個(gè)最大的博弈籌碼。
“17日當(dāng)天，很多對(duì)沖基金開始進(jìn)行空頭回補(bǔ)，大幅縮減人民幣凈空頭頭寸！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員透露。
他直言，最近一個(gè)月，這些空頭的日子也不好過。
有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，最近到期的人民幣看跌期權(quán)規(guī)模至少擁有5.62億美元——只有人民幣兌美元匯率跌破6.6，他們才能獲利套現(xiàn)，反之這些期權(quán)頭寸可能一文不值；未來3個(gè)月，可能還有8.07億美元的人民幣沽空期權(quán)陸續(xù)到期，若人民幣兌美元匯率遲遲無法跌破6.6，它們同樣會(huì)變成一堆廢紙。
“在中國(guó)央行強(qiáng)勢(shì)干預(yù)匯市下，近期人民幣兌美元匯率徘徊在6.5附近，這些期權(quán)頭寸想要盈利，正變得相當(dāng)艱難！彼赋，所以不少投機(jī)力量開始押注美國(guó)近期一系列良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)即便3月不加息，也會(huì)發(fā)出相對(duì)強(qiáng)硬的加息信號(hào)，加劇全球貨幣政策分化，令人民幣兌美元重新承受較高的貶值壓力。
但是，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)制突然轉(zhuǎn)向，無疑令他們倍感失落。
一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)更多強(qiáng)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，他所在的對(duì)沖基金迅速采取應(yīng)急方案，將美聯(lián)儲(chǔ)今年加息次數(shù)調(diào)整為1次，并降低5-10%美元頭寸，轉(zhuǎn)而投向新興市場(chǎng)貨幣與日元。
他認(rèn)為，多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金與事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金將會(huì)進(jìn)一步大幅削減人民幣空頭頭寸，當(dāng)前仍在留守的，主要是押注黑天鵝事件的對(duì)沖基金。
這些對(duì)沖基金的投資邏輯，是美元升值以來，人民幣兌美元匯率跌幅僅僅只有5%-6%，而其他新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣兌美元匯率貶值幅度多數(shù)在30%-50%之間，因此他們認(rèn)為，即便中國(guó)GDP年均增速仍能達(dá)到6.5%-7%，人民幣兌美元匯率還有10%-20%的補(bǔ)跌幅度。
“他們?cè)敢獾却承┎豢深A(yù)測(cè)的事件發(fā)生，令人民幣兌美元出現(xiàn)補(bǔ)跌行情！彼硎，不過，這些對(duì)沖基金的投資邏輯，也有大數(shù)據(jù)分析的支持：整個(gè)2月份，衡量期權(quán)市場(chǎng)投資者悲觀情緒的重要指標(biāo)——3個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)創(chuàng)下2009年以來的最高水平，且從去年8月起，人民幣匯率的隱含波動(dòng)率上升了約4倍，表明人民幣市場(chǎng)并不“平靜”。
上述香港銀行外匯交易員認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)令美聯(lián)儲(chǔ)不得不進(jìn)一步推遲加息步伐，當(dāng)前投機(jī)力量未必能再主導(dǎo)人民幣匯率市場(chǎng)。畢竟，他們已經(jīng)失去了美聯(lián)儲(chǔ)加息這個(gè)最大的博弈籌碼。
“若人民幣兌美元匯率持續(xù)維持在6.5下方，等待這些投機(jī)力量的，只能是盡早撤離人民幣沽空頭寸，先保全自己。”他直言。
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