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美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制重大“轉(zhuǎn)向” 引人民幣空頭退潮

     緊張了一周的全球市場(chǎng)終于在昨日松了一口氣——美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議并未繼續(xù)升息,表明與1月相比美聯(lián)儲(chǔ)表示更為關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況帶來的風(fēng)險(xiǎn)因素,偏鴿派的表態(tài)也讓市場(chǎng)壓力驟減——亞洲貨幣在交易時(shí)間普漲,人民幣兌美元旋即飆漲,創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。上個(gè)月還受貶值預(yù)期重壓的人民幣,終于可以卸下包袱。讓央行揪心的匯率問題,亦可暫時(shí)放一放。

  當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策顯示出了一個(gè)正反饋:信用風(fēng)險(xiǎn)-金融機(jī)構(gòu)施壓-宏觀政策妥協(xié)-風(fēng)險(xiǎn)變異。從全球看,風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)進(jìn)一步從商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)本次妥協(xié)也將驗(yàn)證歐美日股市所積累的越來越大的壓力。

  隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向,原先指望美聯(lián)儲(chǔ)加息而押注人民幣大幅貶值獲利的國(guó)際投機(jī)力量,正失去了最大的博弈籌碼,大舉撤退將變得不可避免。

  3月17日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的利率決議——維持當(dāng)前利率不變。

  受此影響,離岸人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大幅上漲。截至17日20時(shí),離岸人民幣兌美元匯率(CNH)徘徊在6.4704附近,單日漲幅一度接近300個(gè)基點(diǎn),當(dāng)天人民幣兌美元中間價(jià)也收在6.4961,較前一個(gè)交易日大漲211個(gè)基點(diǎn)。

  “其實(shí),美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變,符合市場(chǎng)預(yù)期;但令金融市場(chǎng)吃驚的是,美聯(lián)儲(chǔ)兩次提到全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況發(fā)展仍然存在風(fēng)險(xiǎn),令多數(shù)金融機(jī)構(gòu)開始認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)制正發(fā)生重大改變——不再看重經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(主要是就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)),而是更關(guān)注外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素。”一家香港銀行外匯交易員直言。因此金融市場(chǎng)很快意識(shí)到,今年美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際加息次數(shù)與幅度,可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期值。

  這也令美元指數(shù)迅速跌破95整數(shù)關(guān)口,截至17日19時(shí)徘徊在94.73附近,單日下跌逾100個(gè)基點(diǎn)。

  “某種程度而言,非美貨幣的貶值壓力得到有效的緩解!币晃幻绹(guó)投行人士分析說。

  在他看來,隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向,原先指望美聯(lián)儲(chǔ)加息而押注人民幣大幅貶值獲利的國(guó)際投機(jī)力量,正失去了最大的博弈籌碼,大舉撤退將變得不可避免。

  突然“轉(zhuǎn)向”

  在多位外匯交易員看來,盡管美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變符合市場(chǎng)預(yù)期,但美元指數(shù)隨后出現(xiàn)如此大的跌幅,的確令市場(chǎng)吃驚不小。

  “一個(gè)重要的原因,是市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)今年實(shí)際加息次數(shù)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期值,令原先押注美元加息升值的利差交易資本迅速撤離美元。”上述香港銀行外匯交易員分析說。

  “坦白說,多數(shù)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年加息2次,甚至有不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年不會(huì)加息!边@位外匯交易員表示。究其原因,是美聯(lián)儲(chǔ)在此次利率決議上多次提到“全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展存在風(fēng)險(xiǎn)”,令市場(chǎng)普遍認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制正出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向——原先看重經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),如今將外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)放在利率政策變化的首位。

  這令看漲美元者措手不及。

  記者多方了解到,在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表利率決策前,多家國(guó)際投行依然堅(jiān)信,鑒于2月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增24.2萬人,大幅好于市場(chǎng)預(yù)期,以及美國(guó)2月份核心CPI同比增長(zhǎng)2.3%,創(chuàng)2008年10月以來最大漲幅等良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),一向強(qiáng)調(diào)以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定利率政策的美聯(lián)儲(chǔ)即使3月份不加息,也會(huì)在利率決策聲明里釋放“短期進(jìn)一步收緊貨幣政策”的信號(hào)。

  “但美聯(lián)儲(chǔ)的聲明顯然令投行失望了,此前他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)暗示今年還有3次加息,美元升值空間還有10%-15%!鄙鲜雒绹(guó)投行人士認(rèn)為,這也導(dǎo)致某些投行會(huì)加入沽空美元指數(shù)行列,降低自己的美元看漲頭寸風(fēng)險(xiǎn)。

  他認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制出現(xiàn)如此大轉(zhuǎn)向,也屬無奈之舉。歐洲與日本執(zhí)行負(fù)利率后,當(dāng)?shù)劂y行業(yè)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的隱患,以及負(fù)利率令養(yǎng)老金投資收益下降,使得歐洲與日本民眾紛紛囤積現(xiàn)金不愿消費(fèi),不但影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景,更進(jìn)一步加劇歐元區(qū)與日本的通縮壓力。

  “還有中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,新興市場(chǎng)國(guó)家的財(cái)政赤字壓力,都是美聯(lián)儲(chǔ)不得不慎重考慮的全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素,并迫使美聯(lián)儲(chǔ)只能在利率政策方面做出某種讓步!彼赋。此前,G20央行行長(zhǎng)與財(cái)長(zhǎng)會(huì)議贊同歐洲、日本采取負(fù)利率政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí),也強(qiáng)調(diào)各國(guó)需要出臺(tái)配套的積極財(cái)政政策,促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

  但是,當(dāng)前這些國(guó)家仍然依賴擴(kuò)大負(fù)利率的政策,積極財(cái)政政策遲遲未能出臺(tái),某種程度也倒逼美聯(lián)儲(chǔ)不得不調(diào)整利率決策機(jī)制。畢竟,這些國(guó)家需要美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息步伐,給自己營(yíng)造一個(gè)相對(duì)寬裕的時(shí)間窗口,有步驟地?cái)U(kuò)大貨幣寬松政策與推行積極財(cái)政政策,進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,否則一旦貨幣持續(xù)大幅貶值,將造成金融市場(chǎng)更多不確定性,影響財(cái)政政策與貨幣政策組合拳的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)效果。

  人民幣空頭“退潮”

  隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向,沽空人民幣獲利的國(guó)際投機(jī)力量也感覺到,自己正失去了一個(gè)最大的博弈籌碼。

  “17日當(dāng)天,很多對(duì)沖基金開始進(jìn)行空頭回補(bǔ),大幅縮減人民幣凈空頭頭寸!鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員透露。

  他直言,最近一個(gè)月,這些空頭的日子也不好過。

  有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),最近到期的人民幣看跌期權(quán)規(guī)模至少擁有5.62億美元——只有人民幣兌美元匯率跌破6.6,他們才能獲利套現(xiàn),反之這些期權(quán)頭寸可能一文不值;未來3個(gè)月,可能還有8.07億美元的人民幣沽空期權(quán)陸續(xù)到期,若人民幣兌美元匯率遲遲無法跌破6.6,它們同樣會(huì)變成一堆廢紙。

  “在中國(guó)央行強(qiáng)勢(shì)干預(yù)匯市下,近期人民幣兌美元匯率徘徊在6.5附近,這些期權(quán)頭寸想要盈利,正變得相當(dāng)艱難!彼赋,所以不少投機(jī)力量開始押注美國(guó)近期一系列良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)即便3月不加息,也會(huì)發(fā)出相對(duì)強(qiáng)硬的加息信號(hào),加劇全球貨幣政策分化,令人民幣兌美元重新承受較高的貶值壓力。

  但是,美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)制突然轉(zhuǎn)向,無疑令他們倍感失落。

  一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理表示,隨著美聯(lián)儲(chǔ)更多強(qiáng)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),他所在的對(duì)沖基金迅速采取應(yīng)急方案,將美聯(lián)儲(chǔ)今年加息次數(shù)調(diào)整為1次,并降低5-10%美元頭寸,轉(zhuǎn)而投向新興市場(chǎng)貨幣與日元。

  他認(rèn)為,多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金與事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金將會(huì)進(jìn)一步大幅削減人民幣空頭頭寸,當(dāng)前仍在留守的,主要是押注黑天鵝事件的對(duì)沖基金。

  這些對(duì)沖基金的投資邏輯,是美元升值以來,人民幣兌美元匯率跌幅僅僅只有5%-6%,而其他新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣兌美元匯率貶值幅度多數(shù)在30%-50%之間,因此他們認(rèn)為,即便中國(guó)GDP年均增速仍能達(dá)到6.5%-7%,人民幣兌美元匯率還有10%-20%的補(bǔ)跌幅度。

  “他們?cè)敢獾却承┎豢深A(yù)測(cè)的事件發(fā)生,令人民幣兌美元出現(xiàn)補(bǔ)跌行情!彼硎,不過,這些對(duì)沖基金的投資邏輯,也有大數(shù)據(jù)分析的支持:整個(gè)2月份,衡量期權(quán)市場(chǎng)投資者悲觀情緒的重要指標(biāo)——3個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)創(chuàng)下2009年以來的最高水平,且從去年8月起,人民幣匯率的隱含波動(dòng)率上升了約4倍,表明人民幣市場(chǎng)并不“平靜”。

  上述香港銀行外匯交易員認(rèn)為,隨著全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)令美聯(lián)儲(chǔ)不得不進(jìn)一步推遲加息步伐,當(dāng)前投機(jī)力量未必能再主導(dǎo)人民幣匯率市場(chǎng)。畢竟,他們已經(jīng)失去了美聯(lián)儲(chǔ)加息這個(gè)最大的博弈籌碼。

  “若人民幣兌美元匯率持續(xù)維持在6.5下方,等待這些投機(jī)力量的,只能是盡早撤離人民幣沽空頭寸,先保全自己。”他直言。


  

 



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