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加速升值背后三大助力
今年春節(jié)過后，人民幣匯率出現(xiàn)了加速升值的跡象，昨日中間價(jià)一舉突破8.04的水平，再度創(chuàng)下匯改以來的新高。
我們認(rèn)為，人民幣升值速度之所以會(huì)加快，主要是由于三方面原因:一是央行新近公布的《2005年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，去年7月份人民幣一次性升值2%以及后續(xù)的漸進(jìn)升值，并未對(duì)樣本企業(yè)的出口訂單造成重大沖擊，多數(shù)企業(yè)出口產(chǎn)品價(jià)格有所提高，對(duì)匯率改革應(yīng)對(duì)策略也更加積極。這表明，前期人民幣升值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的沖擊有限，從而將在一定程度上減輕決策層在人民幣升值問題上的顧慮。
二是今年1月31日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4.5%，并且從美聯(lián)儲(chǔ)公布的報(bào)告來看，美元升息周期尚未結(jié)束，今年上半年仍存在1至2次升息機(jī)會(huì)。前不久央行行長(zhǎng)助理易綱表示，目前美元和人民幣之間的利差已經(jīng)超過了3%，這個(gè)利差的存在將為改革創(chuàng)造良好的外部條件。因此，只要浮動(dòng)不超過該利差，就能在有序推進(jìn)人民幣升值的同時(shí)避免大量游資流入。利差因素的存在也為近期人民幣加快升值提供了條件。
三是外部環(huán)境方面。美國去年貿(mào)易赤字創(chuàng)下歷史新高，經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP比重超過了6%，而中國去年的巨額貿(mào)易順差正好與此形成鮮明對(duì)照，因而今年以來美國對(duì)人民幣施加的壓力再度明顯加大。在此背景下，近期人民幣匯率升值速度有所加快，在一定程度上可能也是為了推進(jìn)國際協(xié)調(diào)，防止中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，以及由此可能帶來的我國貿(mào)易外部環(huán)境的惡化。
綜合上述原因，我們認(rèn)為，人民幣在未來幾個(gè)月可能會(huì)繼續(xù)保持相對(duì)較快的升值速度。但需要強(qiáng)調(diào)的是，升值將會(huì)在新的匯率機(jī)制下完成，央行再度一次性調(diào)升人民幣匯率水平的可能性極小。從全年來看，我們認(rèn)為今年年內(nèi)人民幣累計(jì)升值幅度有望達(dá)到3%左右。
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