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中間價(jià)搖擺 人民幣做“俯臥撐”

     人民幣兌美元中間價(jià)似乎要將大幅搖擺進(jìn)行到底。5月12日,銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)設(shè)在6.4959元,較上一日大幅上調(diào)250個(gè)基點(diǎn),為近半個(gè)月來(lái)最大單日升幅。據(jù)統(tǒng)計(jì),2016年以來(lái),人民幣兌美元中間價(jià)單日調(diào)整超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)的情況已經(jīng)發(fā)生13次,而前些年一年里甚至數(shù)年間也很難出現(xiàn)一次。

  外匯分析人士指出,人民幣兌美元匯率中間價(jià)彈性增強(qiáng),應(yīng)該是中間價(jià)形成機(jī)制完善和美元匯率震蕩加劇共同作用的結(jié)果,實(shí)則是人民幣匯率形成機(jī)制更趨市場(chǎng)化的反應(yīng)。

  值得注意的是,雖然人民幣兌美元中間價(jià)波動(dòng)加大,但有升有貶,總體仍保持穩(wěn)定,人民幣對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)小幅貶值,匯率走勢(shì)與基本面變化更趨一致。就中短期來(lái)看,分析人士指出,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)波折,美聯(lián)儲(chǔ)升息進(jìn)程遇阻,美元進(jìn)入弱勢(shì)震蕩可能性大,外儲(chǔ)回升與大額貿(mào)易順差亦支持人民幣匯率,一段時(shí)間內(nèi),人民幣料維持對(duì)美元匯率的基本穩(wěn)定,對(duì)一籃子貨幣或繼續(xù)溫和貶值。

  最現(xiàn)象級(jí)的變化——大幅搖擺

  撇開(kāi)交易行情不說(shuō),人民幣兌美元匯率中間價(jià)來(lái)回的大幅調(diào)整可以說(shuō)是年初以來(lái)銀行間外匯市場(chǎng)上最現(xiàn)象級(jí)的變化。

  據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù),5月12日,銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4959元,較上一日大幅上調(diào)250個(gè)基點(diǎn),為連續(xù)第二日上調(diào),且為本月以來(lái)的最大單日漲幅。

  人民幣兌美元中間價(jià)上一次上漲超過(guò)250基點(diǎn),是在今年的4月29日,當(dāng)天人民幣兌美元匯率中間價(jià)設(shè)在6.4589元,在前中間價(jià)基礎(chǔ)上徑直上調(diào)365個(gè)基點(diǎn),這也是自2005年7月人民幣匯改之后該中間價(jià)創(chuàng)出最高上漲紀(jì)錄。

  最近人民幣兌美元中間價(jià)不光在上調(diào)時(shí)幅度很大,下調(diào)時(shí)動(dòng)作也很猛。就在一周前的5月4日,該中間價(jià)曾下調(diào)378基點(diǎn),創(chuàng)了2015年“8·11匯改”后的最大單日跌幅。

  統(tǒng)計(jì)顯示,2016年以來(lái),人民幣兌美元中間價(jià)單日調(diào)整超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)的情況已經(jīng)發(fā)生13次。2015年時(shí),這一數(shù)字為3次,也就是“8·11匯改”發(fā)生時(shí)——2015年8月11日至13日,人民幣兌美元中間價(jià)接連被下調(diào)1136基點(diǎn)、1008基點(diǎn)和704基點(diǎn)。再往前看,自2011年至2014年,該中間價(jià)均未出現(xiàn)過(guò)超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)的調(diào)整。

  進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)顯示,截至5月12日,2016年以來(lái)銀行間外匯市場(chǎng)共開(kāi)市69天,這意味著,接近每5天,人民幣兌美元中間價(jià)就會(huì)上演一次超過(guò)200基點(diǎn)的調(diào)整,幾乎是每周一見(jiàn)。而在13次超過(guò)200基點(diǎn)的調(diào)整中,有5次幅度達(dá)到或超過(guò)300基點(diǎn),平均下來(lái),每個(gè)月都會(huì)發(fā)生一次300基點(diǎn)級(jí)別的調(diào)整。相比之下,100基點(diǎn)級(jí)別的調(diào)整就更顯司空見(jiàn)慣,統(tǒng)計(jì)顯示有28次,占到全部交易天數(shù)的40%。

  最核心的原因——市場(chǎng)定價(jià)

  “人民幣這是‘弄啥咧’?如此猴性十足,難道人民幣屬猴,今年是本命年?!”人民幣兌美元匯率中間價(jià)反復(fù)出現(xiàn)大幅調(diào)整,不禁讓一些市場(chǎng)人士感到困惑。由于中間價(jià)充當(dāng)著外匯市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)格,市場(chǎng)通常又認(rèn)為中間價(jià)的調(diào)整體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局的意志,因此有一些觀點(diǎn)認(rèn)為中間價(jià)呈現(xiàn)較大波動(dòng)是貨幣當(dāng)局有意為之。

  對(duì)此,有外匯分析人士指出,人民幣兌美元匯率中間價(jià)波動(dòng)加大應(yīng)該是中間價(jià)形成機(jī)制完善和美元匯率震蕩加劇共同作用的結(jié)果,本質(zhì)上是人民幣匯率更趨市場(chǎng)化的表現(xiàn)。

  去年8月,央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià),強(qiáng)調(diào)人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考上日市場(chǎng)收盤(pán)匯率,同時(shí)要考慮國(guó)際主要貨幣匯率變化。央行在日前發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中做了進(jìn)一步的說(shuō)明:做市商在進(jìn)行人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)時(shí),需考慮“收盤(pán)匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個(gè)部分。其中,“收盤(pán)匯率”是指上日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元收盤(pán)匯率,主要反映外匯市場(chǎng)供求狀況。“一籃子貨幣匯率變化”是指為保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定所要求的人民幣對(duì)美元雙邊匯率的調(diào)整幅度。做市商在對(duì)“收盤(pán)匯率”和“調(diào)整幅度”進(jìn)行加總后,上報(bào)外匯交易中心,后者據(jù)此計(jì)算當(dāng)日中間價(jià)。

  應(yīng)當(dāng)看到,無(wú)論是“收盤(pán)匯率”還是“一籃子貨幣匯率變化”都深受美元的影響。前者是人民幣對(duì)美元匯率的市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)格;在后者的“一籃子貨幣”中美元也占據(jù)最大權(quán)重。

  分析人士指出,因美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù),且全球市場(chǎng)不確定性加大,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正;M(jìn)程幾近陷入停滯,削弱了支撐美元趨勢(shì)性上漲的政策周期優(yōu)勢(shì),今年以來(lái),反映美元對(duì)一籃子權(quán)重貨幣強(qiáng)弱程度的美元指數(shù)呈現(xiàn)震蕩調(diào)整,波動(dòng)較大,顯然對(duì)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的走勢(shì)產(chǎn)生了較大影響。

  分析人士并指出,受到國(guó)際市場(chǎng)美元等主要貨幣即時(shí)波動(dòng)以及市場(chǎng)匯率預(yù)期變化的影響,人民幣市場(chǎng)收盤(pán)匯率與當(dāng)日匯率中間價(jià)之間往往存在價(jià)差,有時(shí)候價(jià)差還不小,在完善后的中間價(jià)形成機(jī)制作用下,也可能導(dǎo)致次日中間價(jià)出現(xiàn)大幅修正。

  綜合來(lái)看,分析人士認(rèn)為,人民幣兌美元中間價(jià)波動(dòng)較大,既顯示了近一階段美元等多種主要貨幣震蕩加劇的影響,也體現(xiàn)了人民幣市場(chǎng)匯率在中間價(jià)形成過(guò)程中發(fā)揮的作用,而只有人民幣定價(jià)的市場(chǎng)化程度提升,人民幣對(duì)美元等籃子貨幣的供求狀況以及市場(chǎng)預(yù)期變化才可能更及時(shí)更充分地反映在人民幣匯率波動(dòng)之中。鑒于此,也可以說(shuō),人民幣兌美元中間價(jià)彈性增強(qiáng),實(shí)則是人民幣匯率形成機(jī)制更趨市場(chǎng)化的反映。當(dāng)然,中間價(jià)乃至市場(chǎng)匯率的雙邊波動(dòng)加大,也符合貨幣當(dāng)局增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性的調(diào)控方向。

  最根本的趨勢(shì)——基本穩(wěn)定

  值得注意的是,盡管人民幣兌美元中間價(jià)波動(dòng)加大,但有升有貶,總體仍保持穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示,3月11日以來(lái),人民幣兌美元中間價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整的情況最頻繁,超過(guò)200基點(diǎn)的調(diào)整達(dá)到12次,而3月11日至5月12日,該中間價(jià)累計(jì)僅上調(diào)168個(gè)基點(diǎn),幅度僅為0.26%。年初以來(lái),該中間價(jià)累計(jì)僅下調(diào)23基點(diǎn),幅度0.04%。市場(chǎng)人士指出,人民幣中間價(jià)看起來(lái)動(dòng)作很大,但其實(shí)是在原地做“俯臥撐”,匯率的階段變化仍有限。

  相比中間價(jià)的大起大落,人民幣市場(chǎng)匯率則要平穩(wěn)許多。5月12日,境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng),人民幣對(duì)美元即期詢(xún)價(jià)交易高開(kāi)低走,16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.5122元,不僅未跟隨中間價(jià)大幅升值,反而微跌2個(gè)基點(diǎn),想必與同期海外美元指數(shù)企穩(wěn)反彈不無(wú)關(guān)系,再次表明了人民幣市場(chǎng)匯率更加受到市場(chǎng)即時(shí)的供求狀況及預(yù)期的影響,而不僅僅是匯率中間價(jià)的牽引。

  統(tǒng)計(jì)表明,今年以來(lái),在岸市場(chǎng)人民幣兌美元即期匯率漲跌超過(guò)200基點(diǎn)的情況出現(xiàn)9次,要少于中間價(jià)。年初至今,人民幣兌美元即期匯率累計(jì)也僅下跌186基點(diǎn),貶值幅度為0.29%。

  應(yīng)該說(shuō),人民幣匯率的表現(xiàn)與匯率政策的調(diào)控方向是相符的。就未來(lái)一段時(shí)間來(lái)看,機(jī)構(gòu)研究報(bào)告指出,美聯(lián)儲(chǔ)“6月不加息”漸成市場(chǎng)共識(shí),美元的短期反彈難成反轉(zhuǎn),未來(lái)更可能呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局,人民幣有望保持對(duì)美元基本持穩(wěn),而對(duì)一籃子貨幣略微貶值的局面。在內(nèi)外部壓力減輕以及可觀貿(mào)易順差等基本面因素支撐下,人民幣無(wú)大幅貶值風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也難重現(xiàn)趨勢(shì)升值行情,人民幣匯率走勢(shì)與基本面變化將更趨一致。


  

 



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