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人民幣匯差逼近400點(diǎn) 融資成本年利率2%擋住境內(nèi)外套利

     “目前還無(wú)法揣測(cè)央行會(huì)采取哪些干預(yù)匯市措施,但境內(nèi)外人民幣匯差套利交易的操作痛點(diǎn)已經(jīng)相當(dāng)明顯,就是難以承受杠桿融資成本不斷抬高! 一位外資銀行外匯交易員指出。按照當(dāng)前的融資成本,只有當(dāng)境內(nèi)外人民幣匯差超過(guò)400個(gè)基點(diǎn),這種套利交易才變得有利可圖。

  在沉寂一段時(shí)間后,境內(nèi)外人民幣匯差套利交易似乎再度迎來(lái)大展拳腳的機(jī)會(huì)。

  5月12日,在岸人民幣兌美元(CNY)與離岸人民幣兌美元(CNH)之間的匯差一度達(dá)到398個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下2月以來(lái)的最大值。截至12日19時(shí),兩者之間的匯差依然達(dá)到約301個(gè)基點(diǎn)。

  多位外資銀行外匯交易員指出,12日境內(nèi)外人民幣匯差迅速擴(kuò)大的主要原因,是境內(nèi)外資本對(duì)人民幣匯率漲跌的看法迥異——隨著近期人民幣匯率企穩(wěn),越來(lái)越多境內(nèi)企業(yè)紛紛將手里的美元結(jié)匯成人民幣,規(guī)避美元貶值風(fēng)險(xiǎn);而在境外市場(chǎng),鑒于政府部門人士預(yù)測(cè)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)將呈現(xiàn)“L”型,令不少國(guó)際對(duì)沖基金揣測(cè)中國(guó)央行可能對(duì)人民幣采取策略性貶值措施,紛紛加大沽空人民幣的力度。

  “蹊蹺的是,當(dāng)天外匯市場(chǎng)幾乎很少看到境內(nèi)外人民幣匯差套利交易的蹤影!币晃煌赓Y銀行外匯交易員指出。

  在他看來(lái),這可能是由于套利資本忌憚境內(nèi)外人民幣匯差持續(xù)擴(kuò)大,會(huì)引發(fā)中國(guó)央行采取新的匯市干預(yù)措施,令套利操作面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。

  套利者忌憚策略性貶值

  5月12日,人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)在6.4959,較前一個(gè)交易日上漲250個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下兩周以來(lái)的最大單日漲幅。

  多位外匯交易員指出,正是近期美元持續(xù)貶值引發(fā)人民幣匯率反彈,令不少境內(nèi)企業(yè)的外匯套期保值策略出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變。今年初,很多境內(nèi)企業(yè)為了規(guī)避人民幣持續(xù)大幅貶值風(fēng)險(xiǎn),紛紛在人民幣兌美元匯率6.50上方建立了遠(yuǎn)期結(jié)匯交易。然而,近期人民幣兌美元匯率屢屢突破6.50,令這種套保策略反而出現(xiàn)浮虧,導(dǎo)致這些企業(yè)將手里的美元結(jié)匯成人民幣,對(duì)沖此前套期保值策略的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

  “境內(nèi)企業(yè)的結(jié)匯意愿增強(qiáng),加之中國(guó)相關(guān)部門采取措施對(duì)跨境美元流動(dòng)監(jiān)管趨嚴(yán),令近期在岸市場(chǎng)人民幣匯率要比離岸市場(chǎng)更加堅(jiān)挺!彼治稣f(shuō)。

  畢竟,在離岸市場(chǎng),依然彌漫著相對(duì)濃厚的人民幣貶值氛圍。

  一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理透露,鑒于政府部門人士預(yù)期未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)將呈現(xiàn)“L”型,令不少對(duì)沖基金揣測(cè)中國(guó)央行可能對(duì)人民幣采取策略性貶值,以提升商品出口競(jìng)爭(zhēng)力刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所謂策略性貶值,即央行傾向讓人民幣匯率非對(duì)稱性貶值——當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí),默許人民幣兌美元貶值,但確保人民幣兌一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定,避免人民幣過(guò)快貶值給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊;反之當(dāng)美元走弱時(shí),人民幣則對(duì)一籃子貨幣出現(xiàn)貶值,有效釋放人民幣貶值壓力同時(shí)增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。

  據(jù)彭博最新的調(diào)查顯示,鑒于上述揣測(cè),20名受訪策略師和交易員認(rèn)為今年人民幣兌一籃子貨幣匯率將下跌12%,與此前預(yù)期的上漲5.6%相差很遠(yuǎn)。

  記者多方了解到,這也導(dǎo)致不少對(duì)沖基金重新押注人民幣貶值。

  “他們的投資邏輯是,若中國(guó)央行傾向讓人民幣策略性貶值,那么在岸市場(chǎng)人民幣會(huì)跟隨離岸市場(chǎng)出現(xiàn)補(bǔ)跌,以此縮小境內(nèi)外匯差空間,由此帶來(lái)新的人民幣貶值壓力!鄙鲜鰧(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)。

  高融資成本阻擋套利

  但令他頗為驚訝的是,12日境內(nèi)外人民幣匯差一度逼近400個(gè)基點(diǎn),外匯市場(chǎng)卻沒(méi)有出現(xiàn)境內(nèi)外人民幣匯差套利交易卷土重來(lái)的蹤跡。

  “當(dāng)天離岸市場(chǎng)人民幣交易量約在200億美元,顯得相對(duì)平淡,若境內(nèi)外人民幣匯差套利交易大舉入場(chǎng),整個(gè)交易量可能會(huì)翻倍。”上述外資銀行外匯交易員表示。套利資本之所以變得小心謹(jǐn)慎,主要原因還是忌憚中國(guó)央行的干預(yù)措施。

  澳洲國(guó)民銀行市場(chǎng)策略主管Christy Tan表示,若境內(nèi)外人民幣匯差進(jìn)一步擴(kuò)大至500個(gè)基點(diǎn)以上,不排除中國(guó)央行會(huì)采取匯市干預(yù)措施。

  “目前還無(wú)法揣測(cè)央行會(huì)采取哪些干預(yù)匯市措施,但境內(nèi)外人民幣匯差套利交易的操作痛點(diǎn)已經(jīng)相當(dāng)明顯,就是難以承受杠桿融資成本不斷抬高!边@位外匯交易員指出。今年初,曾有對(duì)沖基金一見境內(nèi)外人民幣匯差超過(guò)200-300個(gè)基點(diǎn),就動(dòng)用近10倍的資金杠桿,先在境外籌集人民幣資金,并通過(guò)貿(mào)易項(xiàng)將這筆人民幣劃入其境內(nèi)賬戶,再通過(guò)貿(mào)易項(xiàng)將其換成美元,拿到香港NDF市場(chǎng)賣出換取離岸人民幣,用于償還杠桿融資。如此資金在境內(nèi)外轉(zhuǎn)了一圈,在套取境內(nèi)外人民幣匯差同時(shí),還可以通過(guò)沽空人民幣獲得額外收益。

  但是,隨著1月底央行采取措施大幅抬高離岸市場(chǎng)人民幣融資成本,這家對(duì)沖基金發(fā)現(xiàn)套利收益無(wú)法覆蓋杠桿融資成本,只能認(rèn)賠出局。

  “這也是套利資本最擔(dān)心的,央行會(huì)不會(huì)采取某些新措施再度抬高離岸市場(chǎng)人民幣融資成本,令套利操作無(wú)功而返!彼毖。

  在他看來(lái),即便央行不采取匯市干預(yù)措施,鑒于當(dāng)前離岸市場(chǎng)人民幣融資成本年化利率超過(guò)2%,套利資本已變得束手束腳。按照當(dāng)前的融資成本,只有當(dāng)境內(nèi)外人民幣匯差超過(guò)400個(gè)基點(diǎn),這種套利交易才變得有利可圖。


  

 



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