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多空因素交織 人民幣匯率彈性增強
在近期美元指數(shù)持續(xù)反彈的背景下，4月下旬以來，人民幣匯率呈現(xiàn)中間價忽上忽下、即期匯價震蕩偏弱、離岸匯價再現(xiàn)倒掛的運行格局。分析人士指出，中國經(jīng)濟整體向好、貨幣供給保持穩(wěn)健等基本面因素將給人民幣匯率帶來支撐。而美聯(lián)儲加息步伐未見實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，也會給包括人民幣在內(nèi)的多數(shù)非美貨幣匯率帶來一定壓力。整體看，未來較長時間內(nèi)，人民幣匯率的寬幅波動特征有望凸顯，匯率彈性增強。
中間價現(xiàn)搖擺走勢
人民幣匯率在經(jīng)過4月份上中旬的窄幅震蕩之后，中間價與即期匯價再度出現(xiàn)類似一季度下半段的大幅搖擺走勢。
中國外匯交易中心本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年5月18日銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為6.5216，較前一交易日微跌16個基點。這一相對平穩(wěn)的波動在最近大半個月顯得有些“異！薄＝y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自4月下旬以來，在截至5月18日的19個交易日內(nèi)，人民幣匯率中間價至少有6個交易日的單日波幅超過200個基點，波幅超過150個基點的交易日達(dá)到8個。
與歷史數(shù)據(jù)對比，近階段人民幣匯率中間價大幅搖擺的狀況，為近年來罕見。統(tǒng)計顯示，2015年人民幣對美元中間價單日調(diào)整超過200個基點的僅為3次，即“8·11匯改”時的2015年8月11日至13日，人民幣對美元中間價接連下調(diào)1136基點、1008基點和704基點。再往前看，自2011年至2014年長達(dá)三年時間里，人民幣匯率中間價超過200個基點的調(diào)整更是一次未有。
另一方面，盡管自5月初以來，人民幣對美元即期匯價整體震蕩走軟的特征較為明顯，但市場人士普遍認(rèn)為，在近期非美貨幣普遍自階段性高位回落、美元指數(shù)自低位持續(xù)反彈的背景下，人民幣即期匯價的走勢并沒有明顯超出市場預(yù)期。不過，有分析人士也認(rèn)為，考慮到中間價忽上忽下，未來人民幣即期匯價也可能跟隨中間價出現(xiàn)更大幅度的震蕩。
在離岸匯價方面，4月末以來離岸CNH匯價表現(xiàn)相對弱于境內(nèi)市場，且波動幅度也明顯高于3月份和4月中上旬。數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間5月18日16時30分，香港市場上人民幣對美元CNH匯價報6.5552，較前一交易日下跌68個基點或0.10%，與當(dāng)日境內(nèi)人民幣即期匯價6.5353的收盤價倒掛199個基點，繼續(xù)保持近期200個基點左右的價差水平。值得注意的是，5月以來人民幣CNH匯價的整體波動幅度也高于同期人民幣即期匯價。
關(guān)注美元反彈影響
綜合4月末以來人民幣匯率中間價、即期匯價、離岸CNH匯價的震蕩走弱情形來看，市場主流觀點認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟基本面變化有限的背景下，背后的主要推動因素仍然來自于外部。從未來更長一段時間來看，如果美元中期強勢沒有實質(zhì)性終結(jié)，則人民幣匯率仍可能跟隨其他主要非美貨幣一起出現(xiàn)一定走弱壓力。
在美元指數(shù)中長期的走勢上，雖然目前外匯市場主流分析觀點依舊對美聯(lián)儲何時啟動年內(nèi)首次加息繼續(xù)糾結(jié)，但看好美元中期強勢的聲音仍然是大多數(shù)。來自外匯交易商易信的最新觀點認(rèn)為，近期美元指數(shù)持續(xù)保持反彈勢頭，雖然反彈高度和動能并不強勁，但多頭依然處于企穩(wěn)的節(jié)奏之中。短期內(nèi)美元指數(shù)多空震蕩的概率更大，但隨著底部加速探明，今年二季度依然有望見到美元回升。
從經(jīng)濟數(shù)據(jù)角度看，富拓外匯本周三發(fā)表觀點認(rèn)為，雖然近期陸續(xù)公布的非農(nóng)就業(yè)、新屋開工、營建許可和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)好壞不一，不能對美聯(lián)儲加息前景產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但本周二最新發(fā)布的美國通脹數(shù)據(jù)仍值得投資者關(guān)注。該機構(gòu)認(rèn)為，周二公布的美國4月消費者物價指數(shù)（CPI）月率上漲0.4%，創(chuàng)下2013年2月以來最大增幅，該數(shù)據(jù)預(yù)計對于美聯(lián)儲加息將帶來積極影響。整體而言，美國通脹數(shù)據(jù)穩(wěn)步上行是美聯(lián)儲希望看到的，這將改善其對通脹前景的信心，為美聯(lián)儲今年加息提供依據(jù)。
分析人士表示，盡管在對美聯(lián)儲年內(nèi)首次加息時點的判斷上，市場分歧目前仍然較為突出，相關(guān)利率期貨也對美聯(lián)儲短期內(nèi)開啟加息時間窗口持謹(jǐn)慎態(tài)度，但只要全球經(jīng)濟或美國經(jīng)濟不出現(xiàn)過于劇烈的動蕩，加息時點的來臨仍然會水到渠成。中期趨勢仍相對偏強的美元指數(shù)，未來也會繼續(xù)對包括人民幣在內(nèi)的主要非美貨幣匯率帶來壓力。
寬幅波動成主基調(diào)
在近期人民幣匯率中間價出現(xiàn)搖擺、即期匯價與離岸匯價震蕩加劇的背景下，分析人士認(rèn)為，未來較長時間內(nèi)人民幣匯率預(yù)計進一步顯示出寬幅波動的運行特征。而在實際匯率水平方面，盡管美元中期強勢可能會對人民幣匯率帶來不利影響，但中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級向好、貨幣供給保持穩(wěn)定等因素將給人民幣匯率帶來支撐。
有交易員表示，近期人民幣對美元中間價波動較大，進一步體現(xiàn)了市場定價在中間價形成過程中發(fā)揮的作用。近期人民幣匯率彈性增強，在很大程度上是人民幣匯率形成機制更趨市場化的反映。從央行近年來有關(guān)增強人民幣匯率雙向浮動的政策思路來看，在市場不出現(xiàn)過于劇烈單邊貶值或單邊升值的情況下，未來管理層會樂于見到人民幣匯率體現(xiàn)出寬幅震蕩的運行特征。
分析人士同樣指出，去年年底掛鉤一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)發(fā)布之后，未來市場各方關(guān)注人民幣匯率的角度，也應(yīng)當(dāng)繼續(xù)向一籃子貨幣的匯率傾斜。從國際外匯市場的慣例來看，只要一國或一個經(jīng)濟體貨幣對全球主要貨幣的匯率水平保持基本穩(wěn)定，不出現(xiàn)過于劇烈的急速貶值或急速升值，則該貨幣仍然屬于能被市場廣泛接受的穩(wěn)健貨幣。過去幾年，類似日元、澳元、瑞士法郎等貨幣，雖然也出現(xiàn)過較長時期的寬幅震蕩，但對于本國經(jīng)濟以及國內(nèi)外金融市場的負(fù)面影響相對有限。
整體看，盡管4月末以來人民幣對美元匯率有所走軟，但人民幣對一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)總體走勢相對平穩(wěn)。即便未來人民幣匯率的波動幅度有所加劇，或繼續(xù)出現(xiàn)階段性走軟，但穩(wěn)健的匯率運行基調(diào)仍將延續(xù)。
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