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美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息預(yù)期 離岸人民幣“波瀾不驚”

     美聯(lián)儲(chǔ)再度給全球金融市場(chǎng)投下了一顆重磅炸彈。

  5月19日,美聯(lián)儲(chǔ)公布的4月會(huì)議紀(jì)要顯示,若未來(lái)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度增長(zhǎng)加速,勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁,通脹朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)前進(jìn),美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上加息是合適的。

  此番措辭,一舉扭轉(zhuǎn)此前美元不會(huì)6月加息的市場(chǎng)預(yù)期。

  受此影響,19日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)在6.5531,較前一個(gè)交易日大幅貶值315個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下最近三個(gè)月低點(diǎn)。截至19日19時(shí),在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.5440,下跌71個(gè)基點(diǎn),反而是離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNH)位于6.5676附近,上漲了91個(gè)基點(diǎn)。

  “市場(chǎng)傳聞19日央行可能在離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)行匯市干預(yù),避免CNH受美元6月加息預(yù)期升溫影響,出現(xiàn)大幅貶值!币晃煌赓Y銀行外匯交易員稱(chēng)。

  在他看來(lái),19日又有不少對(duì)沖基金重新加入沽空人民幣的陣營(yíng),而他們的投資邏輯,不再是押注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,而是在美元加息步伐提前的情況下,人民幣資產(chǎn)投資收益率將進(jìn)一步下滑,由此帶來(lái)更大的資本外流壓力。

  忌憚央行,沽空力量改變套利方式

  多位對(duì)沖基金經(jīng)理表示,美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要的措辭,的確出乎他們意料之外。

  “原先市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)鑒于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的考量,不大會(huì)在6月份加息,但這份會(huì)議紀(jì)要措辭表明,美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)制重新轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞,并已經(jīng)做好了6月加息的準(zhǔn)備!币晃幻绹(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛分析說(shuō)。

  據(jù)芝加哥商品期貨交易所(CME)最新數(shù)據(jù)顯示,在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表4月會(huì)議紀(jì)要后,金融市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的機(jī)率,從19%跳漲到34%。

  這種預(yù)期的變化,很快傳遞到人民幣匯率市場(chǎng)。在美聯(lián)儲(chǔ)暗示6月加息后,離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CHN)迅速回落200多個(gè)基點(diǎn)。

  記者獲悉,不少對(duì)沖基金以美元升息加快為由,迅速沽空人民幣套利。

  但是,這些對(duì)沖基金鑒于忌憚中國(guó)央行的匯市干預(yù)動(dòng)作,并沒(méi)有采取傳統(tǒng)的境內(nèi)外人民幣匯差套利交易模式,而是先在離岸市場(chǎng)不斷借入人民幣資金,再兌換成美元,通過(guò)不斷增加人民幣拋售量,坐等人民幣貶值獲利。

  “這種做法的好處,就是對(duì)沖基金一見(jiàn)勢(shì)頭不妙,可以迅速獲利退出!鄙鲜鐾赓Y銀行外匯交易員分析說(shuō)。

  19日中國(guó)央行似乎對(duì)美元6月加息預(yù)期升溫早已設(shè)定了應(yīng)對(duì)措施--就離岸市場(chǎng)而言,當(dāng)天早盤(pán)就有中資銀行買(mǎi)入離岸人民幣,力挺人民幣匯率穩(wěn)定,令投機(jī)資本難以借美元加息提前造勢(shì)大舉沽空人民幣。

  他透露,市場(chǎng)揣測(cè)這或許是中國(guó)央行在悄悄干預(yù)離岸市場(chǎng)匯市,引導(dǎo)離岸人民幣匯率趨穩(wěn)。

  記者向一位央行人士求證,對(duì)方對(duì)此不予置評(píng)。

  多位外匯交易員則認(rèn)為,盡管美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要令美元6月加息預(yù)期迅速升溫,但當(dāng)前人民幣未必存在大幅貶值的基礎(chǔ)。究其原因,除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有助于人民幣匯率企穩(wěn),境內(nèi)外人民幣匯差收縮也不利于國(guó)際投機(jī)資本興風(fēng)作浪。

  “尤其是19日當(dāng)天在岸市場(chǎng)人民幣小幅下跌的情況下,離岸人民幣兌美元匯率反而有所上漲,令兩者匯差進(jìn)一步收窄,導(dǎo)致境內(nèi)外人民幣匯差套利交易變得無(wú)利可圖,投機(jī)資本也只好知難而退。”一位中資銀行外匯交易員指出。

  押注人民幣資產(chǎn)回報(bào)率加速走低

  盡管19日離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率顯得波瀾不驚,不少對(duì)沖基金依然趁著6月美元加息預(yù)期升溫,重新加入沽空人民幣陣營(yíng)。

  前述外資銀行外匯交易員透露,究其原因,這些對(duì)沖基金認(rèn)為,隨著美元加息步伐提前,將令人民幣資產(chǎn)投資收益率將進(jìn)一步下滑,由此帶來(lái)更大的資本外流壓力,令沽空人民幣策略變得有利可圖。

  記者多方了解到,這些對(duì)沖基金對(duì)人民幣資產(chǎn)收益率的評(píng)估,主要分成兩部分,一是人民幣與美元之間的利差,若美元提早加息,這的確會(huì)壓低人民幣與美元的利差空間;二是基于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的人民幣項(xiàng)目投資回報(bào)率。

  國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)4月工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額以及1-4月固定資產(chǎn)投資同比增速均出現(xiàn)回落,僅房地產(chǎn)一枝獨(dú)秀。在不少對(duì)沖基金看來(lái),這意味著除了房地產(chǎn)投資回報(bào)率短期走高,其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的人民幣項(xiàng)目投資回報(bào)率都在走低。

  “有些激進(jìn)的對(duì)沖基金甚至認(rèn)為,若美元加息步伐加快,會(huì)有更多中國(guó)資本投向海外追逐美元項(xiàng)目,令中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步失血,導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)項(xiàng)目投資回報(bào)率以更快速度下跌。”張剛表示。這也驅(qū)使不少對(duì)沖基金動(dòng)用更多資金押注離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率大幅下跌。

  高盛首席新興市場(chǎng)宏觀策略師Kamakshya Trivedi則表示,隨著美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派立場(chǎng)變得難以為繼,美元兌人民幣存在更多的上漲動(dòng)能。他預(yù)計(jì)在岸人民幣兌美元會(huì)跌至6.8,較目前匯價(jià)貶值約4%。

  不過(guò),更多國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)認(rèn)為,即便美元加息步伐加快,其對(duì)人民幣匯率的沖擊并未很高。畢竟,議紀(jì)要顯示,盡管美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為6月加息是合適的,但多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)高層依然認(rèn)為2016年美元加息為兩次,一次在6月或7月,另一次則在9月或12月。

  “這與多數(shù)國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)今年美元加息次數(shù)的預(yù)測(cè)是一致的,所以他們無(wú)需調(diào)整基于美元加息的投資模型,投入更多資金押注人民幣等非美貨幣大幅貶值!睆垊傉J(rèn)為。


  

 



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