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美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息預(yù)期 離岸人民幣“波瀾不驚”
美聯(lián)儲(chǔ)再度給全球金融市場(chǎng)投下了一顆重磅炸彈。
5月19日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的4月會(huì)議紀(jì)要顯示，若未來(lái)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度增長(zhǎng)加速，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，通脹朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)前進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上加息是合適的。
此番措辭，一舉扭轉(zhuǎn)此前美元不會(huì)6月加息的市場(chǎng)預(yù)期。
受此影響，19日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)在6.5531，較前一個(gè)交易日大幅貶值315個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下最近三個(gè)月低點(diǎn)。截至19日19時(shí)，在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.5440，下跌71個(gè)基點(diǎn)，反而是離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）位于6.5676附近，上漲了91個(gè)基點(diǎn)。
“市場(chǎng)傳聞19日央行可能在離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)行匯市干預(yù)，避免CNH受美元6月加息預(yù)期升溫影響，出現(xiàn)大幅貶值！币晃煌赓Y銀行外匯交易員稱(chēng)。
在他看來(lái)，19日又有不少對(duì)沖基金重新加入沽空人民幣的陣營(yíng)，而他們的投資邏輯，不再是押注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，而是在美元加息步伐提前的情況下，人民幣資產(chǎn)投資收益率將進(jìn)一步下滑，由此帶來(lái)更大的資本外流壓力。
忌憚央行，沽空力量改變套利方式
多位對(duì)沖基金經(jīng)理表示，美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要的措辭，的確出乎他們意料之外。
“原先市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)鑒于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的考量，不大會(huì)在6月份加息，但這份會(huì)議紀(jì)要措辭表明，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)制重新轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞，并已經(jīng)做好了6月加息的準(zhǔn)備！币晃幻绹(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛分析說(shuō)。
據(jù)芝加哥商品期貨交易所（CME）最新數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表4月會(huì)議紀(jì)要后，金融市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的機(jī)率，從19%跳漲到34%。
這種預(yù)期的變化，很快傳遞到人民幣匯率市場(chǎng)。在美聯(lián)儲(chǔ)暗示6月加息后，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CHN）迅速回落200多個(gè)基點(diǎn)。
記者獲悉，不少對(duì)沖基金以美元升息加快為由，迅速沽空人民幣套利。
但是，這些對(duì)沖基金鑒于忌憚中國(guó)央行的匯市干預(yù)動(dòng)作，并沒(méi)有采取傳統(tǒng)的境內(nèi)外人民幣匯差套利交易模式，而是先在離岸市場(chǎng)不斷借入人民幣資金，再兌換成美元，通過(guò)不斷增加人民幣拋售量，坐等人民幣貶值獲利。
“這種做法的好處，就是對(duì)沖基金一見(jiàn)勢(shì)頭不妙，可以迅速獲利退出！鄙鲜鐾赓Y銀行外匯交易員分析說(shuō)。
19日中國(guó)央行似乎對(duì)美元6月加息預(yù)期升溫早已設(shè)定了應(yīng)對(duì)措施--就離岸市場(chǎng)而言，當(dāng)天早盤(pán)就有中資銀行買(mǎi)入離岸人民幣，力挺人民幣匯率穩(wěn)定，令投機(jī)資本難以借美元加息提前造勢(shì)大舉沽空人民幣。
他透露，市場(chǎng)揣測(cè)這或許是中國(guó)央行在悄悄干預(yù)離岸市場(chǎng)匯市，引導(dǎo)離岸人民幣匯率趨穩(wěn)。
記者向一位央行人士求證，對(duì)方對(duì)此不予置評(píng)。
多位外匯交易員則認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要令美元6月加息預(yù)期迅速升溫，但當(dāng)前人民幣未必存在大幅貶值的基礎(chǔ)。究其原因，除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有助于人民幣匯率企穩(wěn)，境內(nèi)外人民幣匯差收縮也不利于國(guó)際投機(jī)資本興風(fēng)作浪。
“尤其是19日當(dāng)天在岸市場(chǎng)人民幣小幅下跌的情況下，離岸人民幣兌美元匯率反而有所上漲，令兩者匯差進(jìn)一步收窄，導(dǎo)致境內(nèi)外人民幣匯差套利交易變得無(wú)利可圖，投機(jī)資本也只好知難而退。”一位中資銀行外匯交易員指出。
押注人民幣資產(chǎn)回報(bào)率加速走低
盡管19日離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率顯得波瀾不驚，不少對(duì)沖基金依然趁著6月美元加息預(yù)期升溫，重新加入沽空人民幣陣營(yíng)。
前述外資銀行外匯交易員透露，究其原因，這些對(duì)沖基金認(rèn)為，隨著美元加息步伐提前，將令人民幣資產(chǎn)投資收益率將進(jìn)一步下滑，由此帶來(lái)更大的資本外流壓力，令沽空人民幣策略變得有利可圖。
記者多方了解到，這些對(duì)沖基金對(duì)人民幣資產(chǎn)收益率的評(píng)估，主要分成兩部分，一是人民幣與美元之間的利差，若美元提早加息，這的確會(huì)壓低人民幣與美元的利差空間；二是基于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的人民幣項(xiàng)目投資回報(bào)率。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額以及1-4月固定資產(chǎn)投資同比增速均出現(xiàn)回落，僅房地產(chǎn)一枝獨(dú)秀。在不少對(duì)沖基金看來(lái)，這意味著除了房地產(chǎn)投資回報(bào)率短期走高，其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的人民幣項(xiàng)目投資回報(bào)率都在走低。
“有些激進(jìn)的對(duì)沖基金甚至認(rèn)為，若美元加息步伐加快，會(huì)有更多中國(guó)資本投向海外追逐美元項(xiàng)目，令中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步失血，導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)項(xiàng)目投資回報(bào)率以更快速度下跌。”張剛表示。這也驅(qū)使不少對(duì)沖基金動(dòng)用更多資金押注離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率大幅下跌。
高盛首席新興市場(chǎng)宏觀策略師Kamakshya Trivedi則表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派立場(chǎng)變得難以為繼，美元兌人民幣存在更多的上漲動(dòng)能。他預(yù)計(jì)在岸人民幣兌美元會(huì)跌至6.8，較目前匯價(jià)貶值約4%。
不過(guò)，更多國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即便美元加息步伐加快，其對(duì)人民幣匯率的沖擊并未很高。畢竟，議紀(jì)要顯示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為6月加息是合適的，但多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)高層依然認(rèn)為2016年美元加息為兩次，一次在6月或7月，另一次則在9月或12月。
“這與多數(shù)國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)今年美元加息次數(shù)的預(yù)測(cè)是一致的，所以他們無(wú)需調(diào)整基于美元加息的投資模型，投入更多資金押注人民幣等非美貨幣大幅貶值！睆垊傉J(rèn)為。
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