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人民幣創(chuàng)五年新低 央行通過掉期市場四兩撥千斤
隨著美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期升溫，人民幣正承受越來越重的貶值壓力。
5月25日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)在6.5693，較上一個(gè)交易日大跌225個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2011年3月以來的最弱值。
截至25日20時(shí)，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.5602附近，較24日上漲約50個(gè)基點(diǎn)；離岸市場人民幣兌美元匯率在6.5666，與24日幾乎持平。
一位外資銀行外匯交易員直言，25日當(dāng)天外匯市場交易相對(duì)平淡，幾乎看不到國際投機(jī)資本的大手筆沽空拋單，主要原因是多數(shù)交易機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為，一旦人民幣匯率跌幅過大，中國央行可能會(huì)采取干預(yù)措施。
在多位國有銀行外匯交易員看來，盡管近期人民幣匯率中間價(jià)持續(xù)走低，但央行力求人民幣匯率基本穩(wěn)定的意圖并沒有改變。
“不排除當(dāng)人民幣匯率跌幅過大時(shí)，央行很可能又會(huì)采取匯市干預(yù)措施！币晃粐秀y行外匯交易員指出。就25日人民幣匯率盤中走勢而言，國際投機(jī)資本一方面在試探央行干預(yù)匯市的底線，另一方面又不敢輕舉妄動(dòng)。
值得注意的是，5月25日，彭博新聞社援引不愿透露姓名人士稱，中國官方正試圖通過官方途徑確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)是否將在6月份加息，還是等到7月再?zèng)Q定，以便匯率等政策可以做出更好應(yīng)對(duì)，這其中包括計(jì)劃在第八輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中向美方提出這一問題。不過，當(dāng)晚，記者從中國人民銀行官方獲得回應(yīng)。央行表示，彭博社報(bào)道不實(shí)，并予以否認(rèn)。
提前釋放人民幣貶值壓力，打開雙向波動(dòng)空間
在上述外資銀行外匯交易員看來，25日人民幣匯率中間價(jià)大跌，主要受到近期美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期升溫影響。
尤其是美聯(lián)儲(chǔ)公布4月會(huì)議紀(jì)要暗示6月加息后，最近一段時(shí)間企業(yè)換匯需求明顯增加。這導(dǎo)致人民幣中間價(jià)面臨較高的貶值壓力。
24日晚一系列美國亮麗經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)，令市場對(duì)美元6月加息的預(yù)期進(jìn)一步升溫，引領(lǐng)美元指數(shù)一度突破95，令隔夜人民幣匯率收盤價(jià)走低，某種程度也拖累25日人民幣匯率中間價(jià)大跌。
他認(rèn)為，25日人民幣匯率中間價(jià)大跌，間接印證了近期央行默許人民幣策略性貶值的市場傳聞。畢竟，盡管美元指數(shù)連日反彈突破95，離年內(nèi)高點(diǎn)仍有不小距離；而人民幣中間價(jià)已跌至2011年3月以來最弱值，較1月份人民幣匯率大幅波動(dòng)期間更低。
麥格理銀行外匯及固定收益策略主管Nizam Idris對(duì)此表示，相比美元指數(shù)隔夜?jié)q幅，25日人民幣匯率中間價(jià)下調(diào)幅度是相當(dāng)高的，這或許傳遞出人民幣貶值進(jìn)程重啟的信號(hào)。
不過，這種說法并未得到多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。
多位國有大型銀行外匯交易員則指出，近期人民幣匯率中間價(jià)大跌，更像是中國央行在6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息與英國脫歐公投兩大黑天鵝事件來臨前，提前釋放人民幣貶值壓力，從而給人民幣匯率雙向波動(dòng)打開了空間。
“一旦6月份美元沒有加息，到時(shí)人民幣很可能企穩(wěn)！币晃粐秀y行外匯交易員認(rèn)為。
美聯(lián)儲(chǔ)最新貼現(xiàn)會(huì)議紀(jì)要也顯示，盡管要求美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的聯(lián)儲(chǔ)委員有所增加，但美聯(lián)儲(chǔ)似乎并沒有6月加息的打算。
正是基于美元加息的不確定性，近期對(duì)沖基金沽空人民幣的做法也顯得相對(duì)保守，主要是通過離岸市場拆借一定額度人民幣資金，再兌換成美元，以增加人民幣沽空拋單的方式，結(jié)合美元6月加息預(yù)期升溫的市場份額，坐等人民幣貶值。
“不過，目前對(duì)沖基金沽空人民幣的資金量，還沒有1月份的一半。”一家美國對(duì)沖基金經(jīng)理張剛表示。
國信證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家余晶晶則認(rèn)為，考慮到人民幣匯率中間價(jià)與在岸人民幣匯價(jià)呈現(xiàn)較高的聯(lián)動(dòng)性，25日中國央行大幅調(diào)低人民幣中間價(jià)，可能還有一個(gè)目的，就是進(jìn)一步壓縮在岸、離岸、中間價(jià)之間價(jià)差。
“就近期人民幣中間價(jià)設(shè)定區(qū)間分析，央行似乎也將離岸市場人民幣匯價(jià)納入考量范疇，以此壓縮境內(nèi)外人民幣匯差空間，防止有機(jī)構(gòu)趁著美元6月加息預(yù)期升溫，利用境內(nèi)外人民幣巨大匯差進(jìn)行沽空套利。”上述國有銀行外匯交易員指出。
境內(nèi)外掉期市場走勢截然不同
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，25日人民幣匯率中間價(jià)大幅走低，還與市場傳聞的美元荒存在著一定關(guān)聯(lián)。
“這兩天，不少境內(nèi)企業(yè)聽說市場美元流動(dòng)性緊張，紛紛加大兌換美元的額度。”一家國有銀行外匯交易員透露，這導(dǎo)致掉期市場的美元需求驟增。
尤其在離岸市場，上周末美元兌人民幣一周掉期一度報(bào)15.5點(diǎn)，一個(gè)月報(bào)98點(diǎn)，一年期報(bào)1615點(diǎn)，較上周二分別上漲5.95%，18.07%，4.19%。究其原因，隨著美元6月加息預(yù)期升溫，不少企業(yè)紛紛增持美元額度規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，向銀行提出更多換匯需求。而銀行在拆出美元頭寸同時(shí)，為了滿足一系列內(nèi)部結(jié)售匯新規(guī)（包括結(jié)售匯逆差額度逐月減少、單月結(jié)匯額需高于售匯額等），只能將大量換匯頭寸拿到離岸掉期市場進(jìn)行對(duì)沖，鎖定未來的美元獲取頭寸。
令市場頗為意外的是，境內(nèi)在岸市場美元兌人民幣一周掉期報(bào)2.3點(diǎn)，一個(gè)月掉期則報(bào)26點(diǎn)，分別創(chuàng)下最近兩年最低值，一年期掉期也逼進(jìn)兩個(gè)月以來最低值，報(bào)525點(diǎn)。
境內(nèi)外掉期市場截然不同的走勢，令不少投資機(jī)構(gòu)揣測中國央行可能要求國有大型銀行在境內(nèi)掉期市場強(qiáng)制結(jié)匯，確保境內(nèi)掉期市場平穩(wěn)波動(dòng)，避免被國際投機(jī)資本利用，營造人民幣大幅貶值的市場氛圍。
記者向多位國有銀行外匯交易員求證，對(duì)方表示他們并沒有聽說中國央行有類似的窗口指導(dǎo)，且當(dāng)前境內(nèi)美元流動(dòng)性相當(dāng)寬裕，似乎不存在美元荒跡象。
“不過，最近數(shù)日境內(nèi)掉期交易并沒有跟隨離岸掉期市場走高，不排除央行通過特定部門進(jìn)行了匯市干預(yù)！币晃粐秀y行外匯交易員表示。
在他看來，此舉更像是央行四兩撥千斤——相比直接干預(yù)匯市，央行通過掉期市場影響人民幣匯率波動(dòng)走勢，一方面無需消耗大量外匯儲(chǔ)備，減輕金融市場對(duì)中國外匯儲(chǔ)備持續(xù)減少的擔(dān)憂；另一方面通過掉期交易向國際投機(jī)資本發(fā)出警告，一旦人民幣匯率短期貶值幅度過大，央行將采取進(jìn)一步干預(yù)行動(dòng)。
有外匯分析師認(rèn)為，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期升溫與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)L型走勢的疊加效應(yīng)，未來中國央行可能對(duì)人民幣匯率波動(dòng)采取三種緩解人民幣貶值壓力的措施，一是在美元上漲時(shí)，允許CFETS人民幣指數(shù)尾隨上漲，而人民幣匯率中間價(jià)平穩(wěn)；二是在美元上漲時(shí)，允許CFETS人民幣指數(shù)平穩(wěn)波動(dòng)，人民幣匯率中間價(jià)則相應(yīng)走低；三是在美元上漲時(shí)，允許CFETS人民幣指數(shù)小幅上漲，但中間價(jià)也相應(yīng)小幅回落。
“目前看來，第三種情況的出現(xiàn)概率會(huì)比較高，因?yàn)镃FETS人民幣指數(shù)與中間價(jià)通過小幅度的上漲與下跌，形成對(duì)沖，一方面有助于促進(jìn)出口增長，另一方面又能確保人民幣兌一籃子貨幣匯率保持穩(wěn)定且有所升值，有助于人民幣在納入SDR后，被更多國際大型金融機(jī)構(gòu)視為儲(chǔ)備貨幣！彼硎。
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