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人民幣貶值銀行間流動性未受影響
英國“脫歐”對中國債市的影響還在持續(xù)。
6月27日上午，央行突然下調(diào)人民幣對美元中間價599個基點至6.6375，人民幣匯率承壓，但資金面并未因此受到太大影響，利率債整體下行。截至日終，國債收益率曲線除個別期限外，整體下行3-5個BP。
早在上周的6月23-24日，英國就是否脫離歐盟進行全民公投，結果出乎市場預料，51.9%英國公民支持脫離歐盟。公投結果一出，全球金融市場劇烈震蕩，避險情緒一時高漲，英鎊、歐元、亞太股市均出現(xiàn)大幅下跌，而避險類資產(chǎn)美元、日元和黃金則均出現(xiàn)大幅上漲。
“英國‘脫歐’導致美元走強，人民幣出現(xiàn)被動貶值，這可能導致新一輪資本流出，使得國內(nèi)流動性緊張。”北京某券商分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，盡管如此，央行或將通過釋放流動性以對沖風險，如果匯率大幅貶值導致流動性承壓，“近期降準的可能性加大。”
貶值不會導致流動性風險
光大證券(601788,股吧)固收研報稱，英國脫歐對中國債市的影響，主要體現(xiàn)在三個方面。一是通過匯率，短期人民幣被動貶值，長期美國加息預期減弱；二是資本市場風險偏好降低；三是出口經(jīng)濟受到影響。
其中，匯率因素影響最大，“美元指數(shù)的走強使得人民幣出現(xiàn)被動貶值，可能會導致新一輪的資本流出，從而使得國內(nèi)出現(xiàn)流動性問題！
光大證券固收團隊認為，本次人民幣貶值的邏輯與前期不同：前期是由于資本流出壓力導致人民幣貶值，其結果是使得國內(nèi)流動性收緊；本次人民幣貶值更多地是由于“一攬子貨幣”對美元貶值所致，并不必然帶來國內(nèi)流動性的緊張。
可以佐證這一邏輯事實是：6月24日人民幣貶值后，銀行間市場流動性并未受到影響。
實際上，人民幣貶值帶來壓力后，或有望得到央行貨幣政策的呵護。
英國脫歐公投結果公布當天，中國央行發(fā)表聲明稱，將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，維護金融穩(wěn)定；并進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“英國脫歐的影響，還會持續(xù)一段時間，短期資本市場風險偏好會降低，利好中國債市！北本┠彻蓟鹜堆锌偙O(jiān)對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，中國債券市場對外開放已達到一定程度，加上收益率較有吸引力，若匯率能穩(wěn)定，“全球投資者有可能會追捧中國債市！
10年國債收益率或下破2.8%
中金公司固收研報稱，近期除海外市場動蕩、避險情緒急劇上升，國內(nèi)貨幣政策制約正在減弱，包括：CPI階段性走弱而PPI轉正還需要時間，M2由于高基數(shù)而階段性走弱，匯率風險在美聯(lián)儲加息慢于預期及G20峰會之前階段性緩解。
同時，市場上不少資金均計劃在6月下旬乘MPA擾動增加配置，但機會出現(xiàn)后導致這種壓力提前釋放，配置壓力有望提前釋放。
這些因素的疊加，使得利率債具備了收益率繼續(xù)下行的空間。但空間有多大？
中金公司固收研究團隊認為，此輪行情將以10年期國債收益率2.8%為低點，但三季度能否繼續(xù)向下突破，則依舊值得期待，理由是“基本面、通脹、貨幣政策制約減弱等支撐因素仍在”，“經(jīng)濟下行或倒逼貨幣政策放松，并打開債市空間”。
海通證券(600837,股吧)宏觀分析師姜超亦在本周將10年期國債收益率區(qū)間下調(diào)至2.7%-3.1%，10年期國開債收益率區(qū)間下調(diào)至3.1%-3.5%，并認為利率債在今年三季度存在交易機會。
盡管下調(diào)收益率預期，但姜超依舊認為，由于國內(nèi)信用違約風險未消除，供給沖擊持續(xù)，金融監(jiān)管不斷升級，利率債下行有底，趨勢性行情尚需等待。
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