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英國(guó)脫歐事件仍未結(jié)束 人民幣承受貶值壓力在所難免
過(guò)去一周，人民幣匯率震蕩下行，在岸對(duì)美元中間價(jià)6月28日走出了近6年來(lái)的新低6.6528，離岸即期價(jià)格則因消息面的誤導(dǎo)在6月30日盤(pán)中一度擊穿6.7。自去年8·11匯改以來(lái)，此情此景只有美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息前后的市場(chǎng)狀況能夠與之相提并論。
由于英國(guó)脫歐拖累英鎊和歐元，市場(chǎng)的避險(xiǎn)行為推高美元，這一意外事件短期內(nèi)對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響堪比美聯(lián)儲(chǔ)加息。當(dāng)前的實(shí)際情況也在很大程度上印證了美聯(lián)儲(chǔ)此前選擇的預(yù)見(jiàn)性。中國(guó)央行顯然也有所準(zhǔn)備，整個(gè)6月中下旬的公開(kāi)市場(chǎng)操作確保了境內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，英國(guó)脫歐結(jié)果出爐當(dāng)天更是及時(shí)發(fā)表聲明，稱“已經(jīng)做好應(yīng)對(duì)預(yù)案”。
目前來(lái)看，英國(guó)脫歐事件對(duì)全球資本流動(dòng)的影響還沒(méi)有結(jié)束，人民幣在一段時(shí)間內(nèi)將承受比平常更大的貶值壓力在所難免。另外，英國(guó)脫歐對(duì)整個(gè)歐洲市場(chǎng)乃至全球市場(chǎng)更深層次的影響仍在醞釀和發(fā)酵之中，全球政治經(jīng)濟(jì)格局的重構(gòu)還有可能觸發(fā)更多意外。在貨幣政策和宏觀政策的大框架下，央行行長(zhǎng)周小川所描述的“目標(biāo)沖突”問(wèn)題離我們并不遙遠(yuǎn)，很多時(shí)候甚至就是現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。而面對(duì)現(xiàn)實(shí)，匯率政策的路徑選擇不可能只有收益沒(méi)有成本，務(wù)實(shí)的做法恐怕也只能像周小川所說(shuō)的那樣，關(guān)鍵是代價(jià)不能高于收益就好。
對(duì)于人民幣匯率而言，短期內(nèi)最重要節(jié)點(diǎn)顯然是今年10月1日人民幣將正式成為SDR籃子貨幣。在接下來(lái)的3個(gè)月時(shí)間里，還有哪些政策將要次第推出值得我們拭目以待。如何從技術(shù)上滿足人民幣對(duì)外開(kāi)放的要求，同時(shí)又要盡可能減少相關(guān)舉措對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)的震蕩，從容把握整個(gè)過(guò)程，仍然會(huì)對(duì)中國(guó)央行提出相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。
好在從更長(zhǎng)的時(shí)間周期來(lái)看，英國(guó)脫歐對(duì)匯改外部環(huán)境而言并不完全是壞事，至少目前來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)進(jìn)一步加息的概率已大幅下降。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期進(jìn)一步消退，則意味著一旦短期的市場(chǎng)沖擊平靜下來(lái)，中國(guó)其實(shí)將有更大的空間去平衡資本開(kāi)放、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和匯率穩(wěn)定之間的三角關(guān)系。只是目前來(lái)看，這一因素屬于外生變量，我們除了靜觀其變之外似乎別無(wú)良策。
而跳出匯率政策的框架，當(dāng)前我們真正應(yīng)該做的，其實(shí)還是繼續(xù)埋頭推動(dòng)各個(gè)層面的改革。至少?gòu)默F(xiàn)實(shí)來(lái)看，這些改革在很大程度上都與資本的邊際利潤(rùn)率直接相關(guān)。如果我們?cè)趨R率政策的選擇上面臨比較大的限制空間，那改革就將是支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要支柱，二者其實(shí)互為犄角。多點(diǎn)出擊、相互呼應(yīng)無(wú)疑是打破當(dāng)前僵局的最好策略，盡管走出一步好棋之前需要絞盡腦汁甚至處處碰壁，但只要一招棋活，很有可能就是滿盤(pán)皆活。
怎么才能做到多點(diǎn)出擊，相互呼應(yīng)？天時(shí)、地利、人和缺一不可。靜觀其變，膽大心細(xì)，或許也是匯率問(wèn)題上最務(wù)實(shí)的策略選擇。
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