|
英國脫歐事件仍未結(jié)束 人民幣承受貶值壓力在所難免
過去一周，人民幣匯率震蕩下行，在岸對美元中間價6月28日走出了近6年來的新低6.6528，離岸即期價格則因消息面的誤導在6月30日盤中一度擊穿6.7。自去年8·11匯改以來，此情此景只有美聯(lián)儲宣布加息前后的市場狀況能夠與之相提并論。
由于英國脫歐拖累英鎊和歐元，市場的避險行為推高美元，這一意外事件短期內(nèi)對全球金融市場的影響堪比美聯(lián)儲加息。當前的實際情況也在很大程度上印證了美聯(lián)儲此前選擇的預見性。中國央行顯然也有所準備，整個6月中下旬的公開市場操作確保了境內(nèi)市場流動性的充裕，英國脫歐結(jié)果出爐當天更是及時發(fā)表聲明，稱“已經(jīng)做好應對預案”。
目前來看，英國脫歐事件對全球資本流動的影響還沒有結(jié)束，人民幣在一段時間內(nèi)將承受比平常更大的貶值壓力在所難免。另外，英國脫歐對整個歐洲市場乃至全球市場更深層次的影響仍在醞釀和發(fā)酵之中，全球政治經(jīng)濟格局的重構(gòu)還有可能觸發(fā)更多意外。在貨幣政策和宏觀政策的大框架下，央行行長周小川所描述的“目標沖突”問題離我們并不遙遠，很多時候甚至就是現(xiàn)實問題。而面對現(xiàn)實，匯率政策的路徑選擇不可能只有收益沒有成本，務實的做法恐怕也只能像周小川所說的那樣，關鍵是代價不能高于收益就好。
對于人民幣匯率而言，短期內(nèi)最重要節(jié)點顯然是今年10月1日人民幣將正式成為SDR籃子貨幣。在接下來的3個月時間里，還有哪些政策將要次第推出值得我們拭目以待。如何從技術上滿足人民幣對外開放的要求，同時又要盡可能減少相關舉措對境內(nèi)市場的震蕩，從容把握整個過程，仍然會對中國央行提出相當大的挑戰(zhàn)。
好在從更長的時間周期來看，英國脫歐對匯改外部環(huán)境而言并不完全是壞事，至少目前來看美聯(lián)儲年內(nèi)進一步加息的概率已大幅下降。如果美聯(lián)儲加息的預期進一步消退，則意味著一旦短期的市場沖擊平靜下來，中國其實將有更大的空間去平衡資本開放、經(jīng)濟增長和匯率穩(wěn)定之間的三角關系。只是目前來看，這一因素屬于外生變量，我們除了靜觀其變之外似乎別無良策。
而跳出匯率政策的框架，當前我們真正應該做的，其實還是繼續(xù)埋頭推動各個層面的改革。至少從現(xiàn)實來看，這些改革在很大程度上都與資本的邊際利潤率直接相關。如果我們在匯率政策的選擇上面臨比較大的限制空間，那改革就將是支撐經(jīng)濟增長的一個重要支柱，二者其實互為犄角。多點出擊、相互呼應無疑是打破當前僵局的最好策略，盡管走出一步好棋之前需要絞盡腦汁甚至處處碰壁，但只要一招棋活，很有可能就是滿盤皆活。
怎么才能做到多點出擊，相互呼應？天時、地利、人和缺一不可。靜觀其變，膽大心細，或許也是匯率問題上最務實的策略選擇。
|
