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外匯充足震懾投機(jī)資本 人民幣企穩(wěn)反彈
有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)央行很可能采取一種新中間路線，當(dāng)美元走弱時(shí)，人民幣匯率以美元為錨，保持人民幣兌美元匯率的基本穩(wěn)定；反之美元走強(qiáng)時(shí)，人民幣匯率則以一籃子貨幣為錨，保持兌一籃子貨幣的有效匯率基本保值穩(wěn)定，并默許人民幣兌美元匯率在可控范圍內(nèi)出現(xiàn)一定幅度的貶值。
7月7日，中國(guó)央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，6月末中國(guó)外匯儲(chǔ)備為32051.62億美元，環(huán)比增加134.26億美元，創(chuàng)下過去一年以來最大月度漲幅；以SDR計(jì)值的6月外匯儲(chǔ)備為22912.93億份SDR，環(huán)比也增加161.6億份。
受此影響，7日人民幣兌美元匯率迅速企穩(wěn)反彈，截至7日19時(shí)，在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.8附近，較上一個(gè)交易日上漲約100個(gè)基點(diǎn)；離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.6932附近，較上一個(gè)交易日也上漲約32個(gè)基點(diǎn)。
市場(chǎng)猜測(cè)外儲(chǔ)上漲原因
“6月份外匯儲(chǔ)備逆勢(shì)上漲，出乎多數(shù)交易員的意料！币患蚁愀坫y行外匯交易員坦言，由于6月份人民幣兌美元即期匯率累計(jì)貶值0.88%，多數(shù)外匯交易員此前預(yù)估6月外匯儲(chǔ)備可能會(huì)小幅下跌。
在他看來，這也表明中國(guó)央行此前采取的一系列資本管理措施初見成效，令國(guó)際投機(jī)資本難以利用中國(guó)外儲(chǔ)大幅下滑沽空人民幣套利。
不過，6月外匯儲(chǔ)備意外增加，也引起不少外匯交易員的好奇——央行是不是采取某些技術(shù)性交易措施提高了外匯儲(chǔ)備額度，以掩飾資本外流壓力。
記者多方了解到，更多外匯交易員似乎更相信中國(guó)央行可能通過遠(yuǎn)期外匯掉期交易獲得一定額度美元流動(dòng)性，變相抬高了6月份外匯儲(chǔ)備總額。
他們甚至猜測(cè)，在英國(guó)脫歐公投前，各國(guó)央行已經(jīng)通過互換協(xié)議獲得一定額度美元流動(dòng)性，一旦英國(guó)脫歐引發(fā)全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性問題，各國(guó)央行將聯(lián)合向市場(chǎng)注入美元流動(dòng)性彌補(bǔ)資金缺口，保障金融市場(chǎng)穩(wěn)定。
至今，這種猜測(cè)沒有得到各國(guó)央行的證實(shí)。
“無論央行是否采取技術(shù)性措施提高外匯儲(chǔ)備，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備日益充足，給中國(guó)央行管理人民幣匯率提供了更多彈藥，對(duì)國(guó)際投機(jī)資本也構(gòu)成了更大威懾力！鄙鲜鐾赓Y銀行外匯交易員表示。
央行如何用好外匯儲(chǔ)備
然而，對(duì)央行而言，如何用好外匯儲(chǔ)備遏制日益高漲的人民幣貶值壓力，依然是一項(xiàng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
有機(jī)構(gòu)調(diào)查結(jié)果顯示，過去兩周在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元的空頭頭寸驟增了近一倍，升至過去5個(gè)月以來的最高水準(zhǔn)，主要原因是他們預(yù)測(cè)中國(guó)央行對(duì)人民幣匯率仍會(huì)采取策略性貶值。
布朗兄弟·哈里曼全球外匯策略主管Marc Chandler認(rèn)為，由于今年中國(guó)資產(chǎn)投資回報(bào)率不如預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)力量正推動(dòng)人民幣匯率走低。當(dāng)前中國(guó)相關(guān)部門必須做好一個(gè)平衡，既不能讓人民幣出現(xiàn)無序大幅貶值，又要讓市場(chǎng)接受人民幣有步驟貶值的預(yù)期。
在他看來，當(dāng)前央行所采取的“收盤價(jià)+籃子貨幣”匯率形成機(jī)制，在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期管理方面可能遭遇一些新問題。比如過去7個(gè)月掛鉤一籃子貨幣的人民幣CFETS指數(shù)貶值幅度接近7%，但同期人民幣對(duì)美元匯率僅貶值3%。如果人民幣開始選擇掛鉤一籃子貨幣，為何人民幣貶值幅度會(huì)比盯住美元的下跌幅度更大，這令市場(chǎng)感到困惑，無形間也增加市場(chǎng)看跌人民幣的情緒，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為人民幣兌美元匯率還有一定跌幅，才能貼近掛鉤一籃子貨幣的匯率跌幅。
有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，之所以出現(xiàn)這種情況，一個(gè)重要原因是當(dāng)前人民幣匯率形成機(jī)制仍無法解決外匯市場(chǎng)的出清問題。即當(dāng)前資本管理措施令一部分企業(yè)機(jī)構(gòu)難以換匯，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)美元始終處于供不應(yīng)求的局面，在這種情況下，人民幣兌一籃子貨幣匯率更多會(huì)陷入易貶難升的困境。
也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這似乎折射出中國(guó)央行對(duì)人民幣匯率管理出現(xiàn)新動(dòng)向——即在全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)一系列黑天鵝事件的情況下，中國(guó)央行很可能采取一種新中間路線，當(dāng)美元走弱時(shí)，人民幣匯率以美元為錨，保持人民幣兌美元匯率的基本穩(wěn)定；反之美元走強(qiáng)時(shí)，人民幣匯率則以一籃子貨幣為錨，保持兌一籃子貨幣的有效匯率基本保值穩(wěn)定，并默許人民幣兌美元匯率在可控范圍內(nèi)出現(xiàn)一定幅度的貶值。
他們認(rèn)為，這令央行可以根據(jù)美元加息、英國(guó)脫歐等金融市場(chǎng)突發(fā)事件變化，靈活地調(diào)節(jié)人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，既能在美元加息、英國(guó)脫歐引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌之前，盡早釋放貶值壓力；又能有步驟地控制人民幣貶值幅度，不至于出現(xiàn)匯率無序大幅大跌的狀況，最終推動(dòng)人民幣更好地實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)。
記者注意到，在近期英國(guó)脫歐持續(xù)發(fā)酵令人民幣匯率承受更大貶值壓力期間，央行已經(jīng)采取多種措施向市場(chǎng)傳遞人民幣匯率平穩(wěn)波動(dòng)的信號(hào)。
7月6日晚，央行官網(wǎng)轉(zhuǎn)載中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員文章稱，雖然6月份3個(gè)人民幣匯率指數(shù)均有不同程度走貶，但在英國(guó)“脫歐”導(dǎo)致國(guó)際匯市劇烈波動(dòng)的背景下，人民幣匯率波幅遠(yuǎn)小于其他貨幣，總體上對(duì)一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期也較為平穩(wěn)。
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