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摩根士丹：經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)將決定人民幣匯率彈性空間
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊最新觀點(diǎn)指出，經(jīng)濟(jì)和政策基本面很大程度上決定人民幣匯率市場(chǎng)化程度以及未來(lái)一段時(shí)間的彈性空間，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)平穩(wěn)，中國(guó)央行會(huì)把人民幣匯率波動(dòng)限制在可控范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)年末人民幣應(yīng)不會(huì)超越6.8元的市場(chǎng)心理線。
他并分析指出，若三季度沒(méi)有進(jìn)一步推出穩(wěn)增長(zhǎng)政策，全年經(jīng)濟(jì)增速很可能會(huì)低于6.5%，監(jiān)管層勢(shì)必在匯率層面保持謹(jǐn)慎，以防止自身陷入內(nèi)外兩線作戰(zhàn)困境，監(jiān)管層料會(huì)把人民幣匯率維持在目前6.7元水平來(lái)給國(guó)內(nèi)政策留有更多空間。
“未來(lái)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，人民幣匯率波動(dòng)的空間可能會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大。”他寫道，“總之，下半年人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間以及央行所采取的政策立場(chǎng)，很大程度上取決于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度以及海外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)演進(jìn)所引致的經(jīng)濟(jì)基本面！
章俊指出，上周統(tǒng)計(jì)局公布了二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度有所下降之后所表現(xiàn)出來(lái)的內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力依然嚴(yán)重不足，且長(zhǎng)期看消費(fèi)也存在下滑風(fēng)險(xiǎn)；此外，全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)也在加大。
他預(yù)測(cè)稱，如果按照二季度國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，以及海外不確定性的增加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要在年底實(shí)現(xiàn)6.5%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)存在一定的困難，因此預(yù)計(jì)政府會(huì)在三季度在穩(wěn)增長(zhǎng)政策層面重新加大力度來(lái)對(duì)沖短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力。
他并預(yù)計(jì)，監(jiān)管層料會(huì)采取“貨幣財(cái)政雙寬+信貸回歸中性”的政策模式，外加鼓勵(lì)民間投資等產(chǎn)業(yè)政策，確保經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底。但也應(yīng)注意“貨幣信貸雙寬”所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，央行應(yīng)在下半年控制信貸增速。
“我們判斷下半年央行會(huì)有降息降準(zhǔn)各1-2次，其中在三季度大概率會(huì)有降準(zhǔn)降息各一次。之后根據(jù)三季度政策效應(yīng)的體現(xiàn)來(lái)相機(jī)抉擇是否需要在四季度繼續(xù)降息降準(zhǔn)！闭驴懙。
章俊并假設(shè)認(rèn)為，若全年經(jīng)濟(jì)增速維持在6.5%-6.7%（概率60%），則年末人民幣兌美元匯率應(yīng)不會(huì)跌破6.8元心理關(guān)口；若經(jīng)濟(jì)增速小于6.5%（概率25%），則監(jiān)管層料會(huì)將匯率穩(wěn)定在6.7元水平，為國(guó)內(nèi)政策留下更多空間；當(dāng)然若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在6.7-7.0%（概率15%），則監(jiān)管層可能容忍人民幣更大的貶值幅度，為未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息以及國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革提供緩沖。
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