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近期人民幣匯率走勢是中國經(jīng)濟趨穩(wěn)的反映
7月26日以來的5個交易日，人民幣對美元匯率中間價連續(xù)升值，最大升值幅度達234個基點。8月2日，這種升值走勢暫告結(jié)束，美元對人民幣匯率中間價報6.6451，人民幣貶值174個基點。但在當日境內(nèi)銀行間外匯市場和離岸市場上，美元對人民幣匯率都一度低于6.4，這顯示人民幣匯率仍然處在穩(wěn)中有升的趨勢中。
在6月24日英國公投決定脫歐之后，人民幣對美元經(jīng)歷了一波快速的貶值，中間價最高達到6.6971，距離6.7僅一步之遙；離岸市場更是有幾個交易日報收在6.7以上。很多人認為，人民幣對美元中間價跌破1：6.7只是時間問題。但是，7月下旬之后，人民幣對美元呈現(xiàn)了比較強勁的升值勢頭。在一陣慌亂之后，現(xiàn)在人民幣匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定。市場普遍預期，人民幣將在一段比較長的時間內(nèi)持續(xù)目前這種勢頭。我們認為，這反映了政策實施者和市場投資者對中國經(jīng)濟的信心大大增強。
一個經(jīng)濟體的基本面對其貨幣的匯率具有很大影響，而在中國的匯率體制下，這種影響更為直接。
人民幣匯率形成機制是以市場供求為基礎，但央行要參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。一方面，投資者的市場操作會影響人民幣匯率走勢；另一方面，由于我國有巨額外匯儲備，央行能夠?qū)R率起到?jīng)Q定性的作用。因此，投資者會密切關注央行對于匯率的態(tài)度，以形成對人民幣匯率的預期；他們還會試圖影響央行對于匯率的操作，例如通過在離岸市場拋售人民幣造成貶值預期。去年底今年初以來，央行加強了對境外人民幣流動性的管理，對離岸市場匯率也具有了很強的影響力，因此，今年以來離岸匯率與中間價的差距大大縮小了。
投資者一般通過觀察中國經(jīng)濟情況揣測央行在匯率上的意圖。當他們認為中國經(jīng)濟會下行時，會預期央行將采取更加寬松的貨幣政策，同時也會有意圖使貨幣貶值；反之，當他們認為中國經(jīng)濟增長比較穩(wěn)定時，也會預期人民幣匯率將維持穩(wěn)定。這些年一波又一波的人民幣貶值預期，是與相當多投資者看空中國經(jīng)濟有很大關系的。
而他們的預期和操作反過來又會影響央行的判斷。首先，他們會影響央行對于合理、均衡的匯率水平的判斷，在強烈的貶值預期以及隨之而來的跨境資金流出壓力下，政策實施者可能會相信一個比較低的匯率水平是更穩(wěn)定的。其次，他們也會努力影響央行對于經(jīng)濟運行的判斷，使政策實施者以為中國經(jīng)濟基本面不足以支撐當前的匯率水平。
很多時候，人民幣貶值其實是在市場預期壓力下主動操作的結(jié)果。尤其明顯的是英國公投決定脫歐之后的這一波。實際上，英國脫歐會對歐元、英鎊造成不利影響，而對人民幣的影響實際上并不大，但是，人民幣不但跟隨一籃子貨幣（其中有歐元和英鎊）對美元貶值，甚至對一籃子貨幣也貶值了。CFETS人民幣匯率指數(shù)在6月24日為95.29，7月15日則下跌為94.38。這反映了一部分人對中國經(jīng)濟的一種悲觀情緒。
但是，7月15日公布的上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)證明，這種悲觀情緒是過分夸大了經(jīng)濟運行中的不利因素。二季度和一季度經(jīng)濟增長率持平，都為6.7%，顯示中國經(jīng)濟已經(jīng)有企穩(wěn)的跡象。這證明了“權(quán)威人士”的論斷：我國經(jīng)濟潛力足、韌性強、回旋余地大。7月19日，IMF發(fā)布“世界經(jīng)濟展望最新預測”，在下調(diào)今明兩年的全球經(jīng)濟增長預測的同時，卻將今年中國經(jīng)濟增長率的預測值上調(diào)0.1個百分點至6.6%。這說明，中國經(jīng)濟的運行情況要優(yōu)于全球經(jīng)濟。在IMF發(fā)布這個預測之后，人民幣對美元就呈現(xiàn)了升值的走勢，這并不只是一種巧合。
對比近期美國發(fā)布的數(shù)據(jù)，我們可以對中國經(jīng)濟和人民幣匯率更有信心。二季度美國GDP增長率（環(huán)比折年率）的初次估計值為1.1%，遠低于預期。而且，美國經(jīng)濟分析局還對2013年以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行了更新，根據(jù)更新后的數(shù)據(jù)，去年四季度和今年一季度的GDP增長率分別為0.9%和0.8%，顯示美國經(jīng)濟復蘇情況并不好。當天，美元指數(shù)大跌1.15%。
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