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前美聯(lián)儲主席沃爾克：美元存在貶值的可能性
美國雙赤字解讀
訪問者：當(dāng)你還任美聯(lián)儲主席時，是如何處理美國的雙重赤字(經(jīng)常賬戶赤字和預(yù)算赤字)的？
保羅：我們在20年前是討論過關(guān)于雙重赤字的問題。那時看經(jīng)常賬戶赤字總是和預(yù)算赤字聯(lián)系在一起。具體討論的內(nèi)容，大概是說當(dāng)
美元幣值強勁時，經(jīng)常賬戶赤字大約是GNP的3%，而預(yù)算赤字大概是GNP的4%。而現(xiàn)在，預(yù)算赤字大約是GNP的3.6%。而經(jīng)常賬戶赤字呢？現(xiàn)在應(yīng)該是GNP的7%，很奇怪，(相比以前)大了許多。我曾在上世紀(jì)90年代說的那種接近的現(xiàn)象不復(fù)存在了。所以，其實不用過度擔(dān)心所謂“雙重赤字”的問題，我們就是同時有兩種赤字而已。
連接這兩個問題的一個因素是儲蓄。
當(dāng)然，你可以從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說出很多關(guān)于儲蓄的定義，但儲蓄更多的是說你可以花出的錢是多少。所以在股票市場出現(xiàn)泡沫時，實際上很多人還是感到很高興。同樣的，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫，擁有房產(chǎn)的人也會比較高興，而且房子對于大多數(shù)人來說，是非常重要的財產(chǎn)。
到目前為止，我們討論了表象上的不穩(wěn)定性，但實際上更重要的問題是更為深層的不穩(wěn)定性，包括股票市場價格和房地產(chǎn)市場價格。過去我們認(rèn)為房地產(chǎn)價格使得我們必須把利息率降得很低以保持穩(wěn)定，但現(xiàn)在這已經(jīng)不是現(xiàn)實了。當(dāng)然這涉及到一個關(guān)于將來的問題。如果你想考慮一系列赤字的問題，你就會擔(dān)心房地產(chǎn)價格、增加稅收、減少開支。但是針對這個問題我們實際上并沒有什么特殊的經(jīng)濟(jì)政策，什么也沒做。
訪問者：最近我閱讀了一篇文章，提到美國的儲蓄率將有一定程度的增加，提出的論據(jù)是最近的負(fù)的儲蓄率是由于從抵押品市場的再融資。他估計在2004抵押額是八千萬億美元，而2005年，抵押總額將升至一萬五千億美元，在這一萬五千億美元中，有40%是再融資的，這意味著美國家庭可以為他們的房子再融資從而獲得額外的款項用于支付。而抵押率最近上升了，它已經(jīng)從5%上升到超過6%，因此美國的儲蓄率會上升。
保羅：關(guān)于抵押品市場，很多美國人很贊成你提到的這些。但不僅僅是人們贊成的問題，現(xiàn)在也開始有更多關(guān)于這方面的金融規(guī)范。
中國外匯儲備過高？
訪問者：中國是目前世界上最大的外匯儲備國。但如果減持中國的外匯儲備，會帶來一定程度的美元幣值重估。您認(rèn)為這將對中國的外匯儲備帶來什么樣的影響？中國應(yīng)采取什么樣的保護(hù)機(jī)制來回應(yīng)美元的幣值重估？
保羅：美元貶值的可能性是存在的。
我不知道如何完美地保護(hù)你自己。但是你們可以將所有的美元用于購買國際商品和服務(wù)，這些的價格是不變的。我發(fā)現(xiàn)你們對此有很大的興趣，所以我不希望過分強調(diào)美國國內(nèi)價格穩(wěn)定的意義，雖然其可能帶來外匯市場上的風(fēng)險，但是至少能夠保持美元購買力的穩(wěn)定。
另外，你們也可以減少經(jīng)常的盈余，以增加內(nèi)需、進(jìn)口和相關(guān)的出口。問題就是你們將以多快的速度來適應(yīng)國際市場。
有相關(guān)的言論認(rèn)為人民幣已經(jīng)放開，可以進(jìn)行資本輸出。但是我仍然不很確定。中國的私有企業(yè)是否存在大量的潛在的貨幣需求呢？這將促進(jìn)資本市場的自由化。
訪問者：你對
人民幣升值如何看待？
保羅：我是站在不需對人民幣升值施加過多壓力的立場上的。但是，這個“夢想”一旦實現(xiàn)，人民幣兌美元匯率，以及與亞洲諸多匯率的兌換都將有所調(diào)整。所以，人民幣升值的問題并不僅是針對其競爭者的，同時也是針對歐元和美元的。我認(rèn)為，對于人民幣升值，中國是完全可以輕易接受的，這也應(yīng)當(dāng)是其所要進(jìn)行的一系列經(jīng)濟(jì)調(diào)整中的一部分。當(dāng)然這需要一個談判的過程，——這并不多余，因為如果行動稍有不慎，很可能取得不了市場的連續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
質(zhì)疑利率調(diào)整
訪問者：你剛才提到了全球發(fā)展不均衡的問題。——當(dāng)然我們可能要降低赤字，但這只是針對出口過多的亞洲國家。但同時，我們也看到了利率持續(xù)的調(diào)整。日本也在尋求自己的利率解決方案，歐洲也在積極響應(yīng)，而亞洲也對經(jīng)常項目進(jìn)行了調(diào)整，您認(rèn)為這些調(diào)整就是所謂的“協(xié)調(diào)”的結(jié)果嗎？它的方向是否正確？或者這僅僅只是由于石油價格上漲所引發(fā)的現(xiàn)象？
保羅：我認(rèn)為這些調(diào)整會很有幫助。在我看來，美國比中國更為關(guān)注這一問題。此外，日本的貿(mào)易赤字也不降反升。在一定程度上，我認(rèn)為美國的進(jìn)口量應(yīng)當(dāng)減少，——因為我們已經(jīng)盡己所能地在進(jìn)口了，除了一些不能進(jìn)口的商品和貨物。我認(rèn)為在適當(dāng)?shù)臅r候電子產(chǎn)品和玉米的進(jìn)口可能會有所削減，但是就目前來說，進(jìn)口量可能是在下降，但局面尚未扭轉(zhuǎn)，我們?nèi)允侨氤?br>
一個問題是，假使你能操控匯率，并因此改變了現(xiàn)有趨勢，同時也取得相應(yīng)政策措施的支持，那自然不錯。但在這個問題我們有談判的可能嗎？即便有，它又會不會是合理和公正的呢？會不會持續(xù)下去，而沒有任何人退出呢？可是其他的建議又說不定會更糟糕。這樣看來，談判倒也值得一試。
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