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SDR效應(yīng)：人民幣在全球外匯儲備占比或?qū)⑦_到5%
隨著10月人民幣正式納入SDR貨幣籃子，全球金融機構(gòu)會配置多大比重人民幣作為儲備貨幣，正成為全球金融市場關(guān)注的焦點。
有機構(gòu)粗略估算，若按當前SDR規(guī)模約2800億美元、人民幣在SDR貨幣籃子占比10.92%計算，不少持有SDR份額的國家央行需要將約300億美元資金兌換為人民幣。
“實際數(shù)字可能更高！奔~約梅隆銀行全球外匯策略主管Simon Derrick向記者表示，人民幣加入SDR籃子，包括各國央行與全球大型資產(chǎn)管理機構(gòu)都會配置一定額度人民幣，未來人民幣在全球外匯儲備（扣除中國外匯儲備）的比重很可能達到約5%，這意味著人民幣將超過加拿大元、澳元（兩者約占全球外匯儲備的2%），與英鎊（4.7%占比）接近。
渣打銀行預(yù)計，隨著人民幣納入SDR，未來5年全球金融機構(gòu)可能會配置4-7萬億元人民幣資金，并進入中國獲取投資回報。
“但是，這應(yīng)該是循序漸進的過程。短期而言，鑒于今年以來人民幣跌多升少的走勢，全球金融機構(gòu)將人民幣納入SDR貨幣籃子與儲備貨幣的實際額度可能不會超過400億美元！币患覛W洲投行人士分析說。
“事實上，人民幣作為全球儲備貨幣的地位能否穩(wěn)固，主要取決于人民幣在全球貿(mào)易投資結(jié)算領(lǐng)域的應(yīng)用是否廣泛，以及人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展是否迅速，但如今人民幣貶值預(yù)期高企，無形間正制約人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展，這是央行必須解決的人民幣國際化瓶頸。”這位投行人士直言。
各國央行率先布局
在業(yè)內(nèi)人士看來，在人民幣加入SDR后，迫切需要將人民幣納入儲備貨幣的，是持有SDR份額的國家央行。
Simon Derrick告訴記者，在去年IMF決定將人民幣納入SDR貨幣籃子后，不少國家央行已經(jīng)增持人民幣資產(chǎn)推進外匯儲備結(jié)構(gòu)多元化。
與此同時，近年中國央行向境外央行或貨幣當局、國際金融組織、主權(quán)財富基金（央行類機構(gòu)）先后開放了銀行間債券市場和外匯市場，允許其進入并選擇代理人開展投資業(yè)務(wù)，對沖人民幣匯率下跌風險，令不少國家央行進一步增加了人民幣資產(chǎn)儲備。
“目前，有些國家央行持有的人民幣資產(chǎn)約占外匯儲備的5%！ Simon Derrick指出。
究其原因，這主要取決于這些國家與中國的經(jīng)濟貿(mào)易投資額度增速，以及雙邊貨幣互換協(xié)議的規(guī)模。
Simon Derrick發(fā)現(xiàn)，往往與中國簽有較大額度貨幣互換協(xié)議的國家央行更愿持有較高比重的人民幣資產(chǎn)，因為他們可以在約定時間與中國央行開展交易，將人民幣兌換成外幣。
“但這意味著，在10月人民幣納入SDR貨幣籃子后，這些持有SDR份額的國家央行無需再動用大量外匯儲備兌換人民幣！ Simon Derrick提醒說。一方面鑒于市場對人民幣持續(xù)貶值存在較高預(yù)期，他們完全可以在未來逢低吸收人民幣作為儲備貨幣；另一方面當前全球經(jīng)濟發(fā)展狀況還不需要各國使用SDR份額援助那些資本外流嚴重的國家，對人民幣的即時性需求也相對較低。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，10月人民幣納入SDR貨幣籃子的更現(xiàn)實意義，是緩解部分國家央行可能削減人民幣頭寸的壓力。
過去數(shù)年，不少國家央行之所以增持人民幣納入外匯儲備，一方面是基于外匯儲備結(jié)構(gòu)多元化的需要，另一方面則是人民幣兌美元保持單邊升值趨勢，讓這些國家看到儲備人民幣所衍生的匯兌收益。如今，隨著人民幣匯率有所下跌，這些國家可能會適時調(diào)整人民幣頭寸減少匯兌估值損失。所幸的是，隨著人民幣加入SDR，這些國家需要預(yù)留一部分人民幣作為SDR份額儲備貨幣，某種程度緩解了人民幣資產(chǎn)占比降幅。
“其實，一個國家央行是否將人民幣納入儲備貨幣，不大會僅僅關(guān)注人民幣短期匯率走勢，更聚焦中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展給人民幣匯率帶來多大的長遠升值空間，以此保證外匯儲備長期的保值增值。”Simon Derrick指出。
在他看來，隨著10月人民幣納入SDR貨幣籃子，不少新興市場國家可能會成為短期增持人民幣作為儲備貨幣的主要力量。畢竟，相比歐美國家經(jīng)濟援助附加的條件相對苛刻，不少新興市場國家更愿使用SDR份額作為短期調(diào)節(jié)資金缺口的貨幣工具，令人民幣受益匪淺；更重要的是，在一帶一路等國家戰(zhàn)略推進下，中國與新興市場國家的貿(mào)易投資往來進一步增強，令這些國家需要儲備更多人民幣與中國做生意。
全球資管機構(gòu)態(tài)度謹慎探因
相比不少國家央行對增持人民幣作為儲備貨幣表達出濃厚興趣，全球大型資產(chǎn)管理機構(gòu)態(tài)度似乎略顯謹慎。
多位國際投資機構(gòu)人士向記者表示，即使10月份人民幣納入SDR貨幣籃子，但他們所在的機構(gòu)似乎還沒有增持人民幣資產(chǎn)的打算。一個重要原因是目前他們在中國還沒有開設(shè)相應(yīng)的投資業(yè)務(wù)，只能在離岸市場進行少量的人民幣資產(chǎn)配置，但占比不會超過總資產(chǎn)的3%。
記者多方了解到，由于離岸市場可用人民幣投資獲利的金融產(chǎn)品相對稀少，某種程度也降低了不少國際大型資產(chǎn)管理機構(gòu)增持人民幣的興趣。近期離岸人民幣市場的最大手筆投資，是7月歐洲資產(chǎn)管理機構(gòu)趁著人民幣匯率徘徊在6.7附近，戰(zhàn)略性地買入離岸人民幣進行配置，規(guī)模約在20億美元左右，主要目的是為了對沖歐元、英鎊匯率下跌帶來的估值損失風險。
歐洲天達資產(chǎn)基金經(jīng)理Wilfred Wee告訴記者，即便人民幣納入SDR，不會讓歐洲資產(chǎn)機構(gòu)加大投資人民幣的力度，因為很多資管機構(gòu)在選擇人民幣資產(chǎn)時，會先看中國未來數(shù)年的經(jīng)濟發(fā)展基本面，這是驅(qū)動人民幣投資能否獲得足夠高收益的最大因素。
但是，隨著中國有序推進資本項開放，不少國際大型資產(chǎn)管理機構(gòu)正對直接投資中國市場頗感興趣。
近日，全球最大債券投資基金PIMCO亞太區(qū)負責人Eric Mogelof稱，近期中國金融監(jiān)管的開放，讓PIMCO考慮進軍中國債市。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著不少資產(chǎn)管理機構(gòu)在人民幣加入SDR貨幣籃子后，正考慮人民幣資產(chǎn)，投資中國債市匯市進行獲利。究其原因，相比歐美日本國債收益率紛紛逼近零值，同期限中國國債平均2-3%年化收益回報依然具有不小的吸引力，只要這些資產(chǎn)管理機構(gòu)能通過遠期外匯交易對沖人民幣貶值風險，完全可以投資中國債市套取較高的無風險利差收益。
“這勢必加速全球各大資產(chǎn)管理機構(gòu)增持人民幣的進程。”前述歐洲投行人士直言。但要讓人民幣真正成為他們眼里的儲備資產(chǎn)，中國央行必須扭轉(zhuǎn)市場對人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期，更多推動人民幣匯率雙向波動，讓全球大型資管機構(gòu)看到人民幣作為避險貨幣的配置價值。
在他看來，要扭轉(zhuǎn)市場看跌人民幣的預(yù)期，中國央行不妨設(shè)定一個人民幣匯率階段性波動區(qū)間，若人民幣匯率觸及匯率波動區(qū)間的底部，央行迅速采取一系列干預(yù)措施遏制人民幣沽空，由此讓市場看到人民幣匯率正不斷增強雙向波動的彈性。
“目前，市場將6.7視為人民幣匯率近期波動的心理底部，無疑是中國央行引導(dǎo)市場扭轉(zhuǎn)人民幣貶值預(yù)期的成功案例！彼J為。
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