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人民幣中間價跌破6.7 央行順勢而為增加匯率雙向波動彈性
國慶期間金融市場風云變幻，人民幣和英鎊閃電承壓。10月7日，英鎊兌美元盤中一度大跌6.1%，創(chuàng)下自英國脫歐公投結果宣布以來的最大跌幅。英鎊閃崩事件對全球外匯市場帶來的沖擊，令各國金融監(jiān)管部門坐立不安。與此同時，人民幣正式加入SDR，美元兌人民幣卻在假期里跌破6.70的整數(shù)位置，在美聯(lián)儲加息預期持續(xù)升溫與英國脫歐進程確定引發(fā)英鎊閃崩的雙重壓力下，人民幣匯率正面臨新的貶值壓力。
導讀
在多位外匯交易員看來，10日中間價跌破6.7，某種程度預示著中國央行可能暫時放棄了盯住匯率波動價格的管理方式。
在美聯(lián)儲加息預期持續(xù)升溫與英國脫歐進程確定引發(fā)英鎊閃崩的雙重壓力下，人民幣匯率正面臨新的貶值壓力。
10月10日當天，美元兌人民幣匯率中間價報在6.7008，較前一個交易日大跌263個基點，創(chuàng)下2010年9月30日以來的最低值。受此影響，截至10日10日20時，境內(nèi)市場人民幣兌美元即期匯率（CNY）徘徊在6.7030附近，較前一個交易日下跌346個基點，香港離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）報在6.7128，較上個交易日下跌198個基點。
“中間價跌破6.7整數(shù)關口，的確出乎市場意料之外！币患蚁愀坫y行外匯交易員指出，此前市場普遍認為6.7是人民幣匯率近期波動的心理底線，因此不少機構認為10日央行會將中間價設定在6.7下方。隨著中間價跌破6.7，如今不少投資機構認為中國央行已經(jīng)放棄盯住匯率波動價格的管理方式。
值得注意的是，10日中國央行轉發(fā)中國貨幣網(wǎng)文章稱，10月10日做市商報價形成的人民幣兌美元匯率中間價為6.7008元，較節(jié)前9月30日人民幣兌美元匯率中間價有所貶值。但與發(fā)達經(jīng)濟體貨幣和其他新興經(jīng)濟體貨幣相比，貶值幅度相對較小，CFETS測算的人民幣匯率指數(shù)仍是升值的。參照一籃子貨幣變化，人民幣對美元雙邊匯率升貶都是正常的，未來還將繼續(xù)雙向浮動。
“事實上，在英國可能采取硬脫歐方式、美元加息預期升溫、美國總統(tǒng)大選變數(shù)增加等多重壓力下，央行死守人民幣匯率6.7底線，未必明智！鄙鲜鐾鈪R交易員指出，一來此舉勢必消耗央行大量外匯儲備，二來此舉未必能扭轉人民幣貶值壓力增加的趨勢。
在他看來，央行默許美元兌人民幣中間價跌破6.7，更像是順勢而為——通過人民幣匯率的市場化定價，提前釋放貶值壓力，為將來人民幣匯率雙向波動創(chuàng)造條件。
國際投機資本的算盤
十一假期期間，離岸市場美元兌人民幣匯率已經(jīng)跌破6.7整數(shù)關口，尤其是10月7日當天離岸美元兌人民幣匯率一度觸及6.7182，創(chuàng)下過去9個月以來的最低值。
多位外匯交易員向記者表示，起初他們認為隨著人民幣正式加入SDR，有些國際投機資本以為中國央行將會減輕匯市干預力度，開始試探性地沽空人民幣匯率套利。加之十一假期央行未必會大手筆干預匯市，無形間增添了不少勝算。
“但現(xiàn)在看起來，這些國際投機資本顯然是有備而來。”一位香港銀行外匯交易部主管指出，一方面英國脫歐進程確定引發(fā)英鎊閃崩，令美元指數(shù)一度突破97整數(shù)關口，給人民幣匯率平添較大的貶值壓力，另一方面央行公布的9月底外匯儲備持續(xù)下降，讓國際投機資本看到人民幣資本外流壓力猶存，此前設定的借助外匯儲備縮水題材炒作人民幣貶值方式依然有效。
數(shù)據(jù)顯示，中國9月末外匯儲備環(huán)比減少188億美元，降至31663.8億美元，已是連續(xù)3個月減少，并創(chuàng)下2011年5月以來的最低值。
“這的確吸引了不少對沖基金在十一假期紛紛在離岸市場拆入人民幣頭寸，通過兌換成美元頭寸，押注人民幣貶值獲利！卑拇罄麃單魈窖筱y行外匯交易主管Hugh Kilen告訴記者。
上述香港銀行外匯交易員認為，若央行一味將人民幣守住6.7整數(shù)關口，勢必消耗大量外匯儲備，反而令自身落入國際投機資本的算盤——借助中國外匯儲備大量消耗與資本外流題材進一步壓低人民幣匯率套利，何況隨著美聯(lián)儲加息預期升溫與英國脫歐進程確定引發(fā)英鎊閃崩，人民幣正面臨新的貶值壓力，這未必是央行通過干預匯市可以扭轉的市場預期。
他提醒說，考慮到10日人民幣匯率中間價設定在6.7008，離6.7整數(shù)關口僅有一步之遙，這表明中國央行在促進人民幣市場化定價同時，依然不會容忍人民幣短期大幅無序貶值。
央行“順勢而為”背后
在多位外匯交易員看來，10日中間價跌破6.7，某種程度預示著中國央行可能暫時放棄了盯住匯率波動價格的管理方式。
野村中國首席經(jīng)濟學家趙揚認為，9月份中國外匯儲備降幅有所擴大，一個重要原因是中國央行在9月份加大了穩(wěn)定人民幣匯率的操作，即通過在外匯市場拋售美元穩(wěn)定人民幣匯率在6.7下方，從而消耗了一部分外匯儲備。
“但是，隨著10月份美聯(lián)儲加息預期大幅升溫，以及英國脫歐進程確定意外引發(fā)英鎊閃崩行情出現(xiàn)，央行若將美元兌人民幣匯率死守在6.7下方，未必明智。”丹麥盛寶銀行全球宏觀策略師Kay Van-Petersen向記者指出，究其原因，這些事件勢必提振美元持續(xù)上漲，對人民幣構成不小的貶值壓力，若央行逆勢而為持續(xù)通過外匯干預穩(wěn)定人民幣匯率，很可能遭遇外匯儲備不斷消耗、人民幣貶值壓力難改的雙重困境。
相比而言，央行若順勢而為——暫時默許人民幣匯率跌破6.7，一方面能及早釋放人民幣貶值壓力，為將來匯率雙向波動創(chuàng)造有利條件，另一方面可以保留更多外匯儲備，對國際投機資本沽空人民幣套利構成持續(xù)的巨大威懾力。
在前述香港銀行外匯交易員看來，目前央行的人民幣匯率管理底線，就是不允許人民幣匯率出現(xiàn)短期大幅無序下跌。換言之，央行會將匯率管理重點，放在遏制境內(nèi)外匯差套利交易等投機沽空人民幣行為方面。
三菱東京日聯(lián)銀行（中國）首席金融市場分析師李劉陽表示，中間價跌破6.7，表明6.7并不是今年人民幣匯率波動的底部價格。但是，這并不意味著人民幣會迎來新一輪大幅貶值。
在他看來，中間價釋放出央行繼續(xù)推進匯改的信號，未來中國央行將在保持匯率大致穩(wěn)定的基礎上，增強人民幣匯率的波動性。
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