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人民幣入籃倒逼國(guó)內(nèi)金融業(yè)改革開(kāi)放

從今年10月1日起，人民幣納入“特別提款權(quán)”（SDR）籃子，成為國(guó)際貨幣基金框架內(nèi)各成員國(guó)之內(nèi)使用的儲(chǔ)備記賬單位。筆者認(rèn)為，人民幣加入SDR將可以成為促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)改革開(kāi)放與政策優(yōu)化的一個(gè)契機(jī)。

　　人民幣加入SDR預(yù)示中國(guó)將取得相應(yīng)的實(shí)際與潛在權(quán)益，筆者認(rèn)為這種權(quán)益體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是SDR籃子貨幣通常被視為避險(xiǎn)貨幣，獲得此地位將增加人民幣在國(guó)際范圍內(nèi)更廣泛的使用，從而成就與持續(xù)強(qiáng)化人民幣成為國(guó)際主流貨幣的地位。而隨著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣需求逐步上升，人民幣匯率將從需求端得到支撐，這將有利于境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資、交易、收購(gòu)、兼并、購(gòu)買資源、勞務(wù)、技術(shù)等資本活動(dòng)，從而增加境內(nèi)企業(yè)在全球市場(chǎng)進(jìn)行資源配置的能力。

　　二是人民幣國(guó)際化與可接納程度提升，也將會(huì)吸引境外資本對(duì)人民幣資產(chǎn)進(jìn)行更多配置，比如伴隨更加開(kāi)放、更可預(yù)期的貨幣與金融市場(chǎng)制度穩(wěn)定前景，A股納入股票新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI）的可能性進(jìn)一步提升，國(guó)際資本的流入有利于中國(guó)境內(nèi)各類資產(chǎn)（包括金融與實(shí)物資產(chǎn)）保值與增值。而人民幣應(yīng)用范圍向外擴(kuò)展同時(shí)將增加國(guó)內(nèi)居民境外貿(mào)易、投資、旅游、購(gòu)物等方面的便利程度，帶來(lái)交易成本的降低，提升境內(nèi)居民參與國(guó)際事務(wù)之中的比較優(yōu)勢(shì)與福利水平。

　　三是人民幣入籃有助于增強(qiáng)人民幣主權(quán)信用，提升境內(nèi)企業(yè)國(guó)際資本市場(chǎng)融資能力，同時(shí)也將增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融改革與決策的政策彈性與信心。

　　四是SDR構(gòu)成貨幣與人民幣國(guó)際化前景，也將使得中國(guó)能夠取得國(guó)際貨幣的“鑄幣稅”，這是國(guó)際化貨幣的一項(xiàng)權(quán)利溢出。鑄幣稅體現(xiàn)出一個(gè)國(guó)家貨幣政策的回旋空間，以及一國(guó)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融規(guī)則制定與具體事務(wù)上的主導(dǎo)權(quán)，這是經(jīng)濟(jì)與金融強(qiáng)國(guó)的一個(gè)最有代表性體現(xiàn)。

　　上述權(quán)益的獲得需要持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融改革努力才能實(shí)現(xiàn)，同時(shí)也需要與相應(yīng)的義務(wù)與責(zé)任對(duì)等匹配。筆者認(rèn)為，加入SDR與人民幣國(guó)際化的義務(wù)承擔(dān)要求，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行概括：

　　首先，加入SDR與人民幣國(guó)際化，對(duì)保持幣值持續(xù)穩(wěn)定提出了更高要求。我國(guó)貨幣政策目標(biāo)很長(zhǎng)一段時(shí)間將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在首要地位，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)了就業(yè)與居民收入的增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所要求的“貨幣適應(yīng)”，出于有意或被動(dòng)而常常被漠視，通脹困擾傷害幣值穩(wěn)定，從而影響貨幣的長(zhǎng)期購(gòu)買力（無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際比較層面）。人民幣加入SDR與國(guó)際化路途中，如何更好協(xié)調(diào)、匹配貨幣政策目標(biāo)與幣值穩(wěn)定這一更加本源的要求，將是未來(lái)金融改革與政策優(yōu)化過(guò)程中需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

　　其次，加入SDR要求人民幣擴(kuò)大在國(guó)際間的自由流通度。IMF對(duì)人民幣加入SDR的評(píng)估有兩個(gè)條件：一是人民幣貨物在國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)出口比例的份額，目前中國(guó)占世界的18%，穩(wěn)居世界第一；二是貨幣的“自由可兌換”程度，人民幣“入籃”預(yù)示著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣流動(dòng)性方面的需求增強(qiáng)，壓力增大，而保持高度的貨幣流動(dòng)性也是央行需要承擔(dān)的國(guó)際義務(wù)。這一義務(wù)使得我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)通過(guò)犧牲資本自由流動(dòng)來(lái)維持貨幣政策獨(dú)立與幣值穩(wěn)定的做法面臨沖擊，如何平衡貨幣更自由流動(dòng)與幣值穩(wěn)定、政策獨(dú)立三者之間的關(guān)系，需要進(jìn)行有效的應(yīng)對(duì)。

　　第三，加入SDR與人民幣國(guó)際化應(yīng)當(dāng)滿足市場(chǎng)對(duì)貨幣政策一致性與預(yù)期穩(wěn)定性方面的合理要求。我國(guó)貨幣政策決策在透明度與連貫性方面仍有待完善，如何探索在政策效率、效果與長(zhǎng)期穩(wěn)定預(yù)期之間進(jìn)行兼顧性管理，也將是貨幣政策決策優(yōu)化的題中之義。

　　最后，加入SDR與人民幣國(guó)際化要求國(guó)內(nèi)貨幣決策與國(guó)際間保持更多的政策協(xié)同。世界經(jīng)濟(jì)高度融合，當(dāng)一國(guó)、尤其是世界主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，其他各國(guó)很難獨(dú)善其身，問(wèn)題解決需要多國(guó)進(jìn)行共同的應(yīng)對(duì)，各國(guó)之間就需要進(jìn)行更多的政策協(xié)同，國(guó)內(nèi)政策決策就需要考慮這種協(xié)同。

　　總而言之，幣值穩(wěn)定、流動(dòng)性、政策連貫、預(yù)期穩(wěn)定、政策協(xié)同等應(yīng)當(dāng)是人民幣加入SDR與人民幣國(guó)際化背景下的主要國(guó)際承擔(dān)。實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與人民福利水平生活質(zhì)量持續(xù)提高的內(nèi)在要求，也決定了中國(guó)金融改革與貨幣政策優(yōu)化應(yīng)當(dāng)朝著這個(gè)方向努力。同時(shí)幣值穩(wěn)定、市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定、政策連貫一致以及內(nèi)外政策的協(xié)同，其共同的要求是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展保持健康、穩(wěn)定，需要經(jīng)濟(jì)體自身具備強(qiáng)大的抵抗各種內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)的能力，這需要健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融綜合制度與管理能力提升進(jìn)行相互的保障。在這一認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)之上，人民幣加入SDR可以視為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融改革的“外力加錨”，人民幣入籃為改革提升良好的外部氛圍與條件，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)金融改革與政策優(yōu)化、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融體制繼續(xù)改革開(kāi)放以及政策優(yōu)化的外部倒逼力量。

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