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人民幣七連跌“守”還是“不守”？
“6.7”還是破了。一路向下，人民幣對美元中間價連續(xù)7天調弱，創(chuàng)1月來最長連跌。13日，報6.7296。
國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年人民幣名義有效匯率累計貶值5.1%。在BIS監(jiān)測的61種貨幣中貶值幅度均居第5位。
人民幣“守”還是“不守”，央行也很糾結。
海關總署10月13日發(fā)布的外貿數(shù)據(jù)顯示，中國9月進出口總值2783.5億元，前值3460億元；其中出口降5.6%（按美元計下降10%），結束6個月增長；進口則升2.2%。如果選擇“守”，那么出口還將承受壓力。如果出口連續(xù)下降，那么剛剛有點熱乎氣的海外市場將重歸寒秋，再與去產能壓力疊加，穩(wěn)增長又是個事兒。
因此央行貨幣政策委員樊綱表示，不能只推改革，不顧經(jīng)濟增長；前幾年大量熱錢炒作導致人民幣升值，目前貶值是糾正，也順應一籃子貨幣的普遍貶值。樊綱的意思是，貶一點也行。
但“守”也有“守”的道理。其中比較重要的一點是人民幣已經(jīng)入籃，牽扯到人民幣幣值穩(wěn)定和信譽問題。
最好的結果是，市場可以按照“央媽”的意愿———擇機有序貶值。然而，現(xiàn)實很骨感，有交易員感嘆：復雜的市場博弈過程不易被貨幣當局“掌控”，尤其當一種貨幣處于下行通道之時。
比較容易忽略但同樣十分重要的是，人民幣匯率會對我國經(jīng)濟結構的調整進程、幅度產生深刻影響。
譬如，在全球總體消費需求不振以及世界紡織服裝工業(yè)中心轉移的背景下，2015年初至2016年10月11日，人民幣對美元貶值幅度，高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼盧布、印度盧布、柬埔寨瑞爾等我國紡織服裝出口主要競爭國貨幣貶值程度，有望減緩我國紡織服裝出口競爭壓力，增強行業(yè)長期競爭力。
同時，人民幣貶值后，會增加境外投資成本。許多中國企業(yè)把工廠外遷，其中很重要的因素是國內勞動力成本高，東南亞和非洲等地勞動力成本低。由于請了不少外國工作人員，人民幣貶值，意味著他們的薪資上漲，工廠的用工成本也隨之加大。
因此，人民幣貶值對我國產能和產業(yè)輸出，會起到某種程度的減緩作用，這對于防止國內產業(yè)過度“空心化”實際是有利的。
但從長期看，人民幣大幅貶值并不具有必然性。原因在于，中國對外貿易在全球貿易中的份額不斷擴大，企業(yè)資本流出規(guī)；驅⒒貧w常態(tài)，全球各央行增加配置人民幣資產以及金融機構為尋求高收益而投入中國的資金增加等。
不太確定的因素是中國家庭部門資本流出的速度和規(guī)模，以及對人民幣匯率的影響。2015年中國經(jīng)歷大規(guī)模資本流出，2016年資本流出壓力仍然較大。中國家庭部門資本流出速度，很大程度上取決于國內居民對人民幣前景的信心以及中國資本項目開放步伐的快慢。
前段時間個別地區(qū)出現(xiàn)的暫時“換匯恐慌”，真切地給管理層上了一課。中國政府已經(jīng)意識到過早開放資本項目所面臨的風險，尤其是考慮到目前國內金融市場尚未完善且銀行體系面臨外部沖擊的脆弱性，資本項目的開放或許會謹慎一些。
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