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人民幣升幅參照中美通脹率之差
經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國(guó)斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授羅納德·麥金農(nóng)提出人民幣貨幣政策－匯率聯(lián)動(dòng)法則
自去年7月人民幣匯率制度改革以來，無論是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、各國(guó)政府的政要議員，還是海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者，每個(gè)談?wù)撊嗣駧艓胖祮栴}的人都試圖從經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中找到支撐。其中，全球著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國(guó)斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)系終身教授羅納德·麥金農(nóng)最新提出的人民幣貨幣政策—匯率聯(lián)動(dòng)法則，觀點(diǎn)獨(dú)到精辟、引人深思。
麥金農(nóng)教授撰文之際，正值人民幣自去年匯改以來實(shí)現(xiàn)累計(jì)升值3.3%的增幅（目前增幅已上升，本文以此為準(zhǔn)）。他在文章開頭即列舉如下數(shù)據(jù)：中國(guó)今年7月份的CPI僅比去年同期增長(zhǎng)了1%，而美國(guó)7月份的總體消費(fèi)者價(jià)格較上年同期增長(zhǎng)了4.1%。中美兩國(guó)7月份的物價(jià)漲幅之差是3.1個(gè)百分點(diǎn)，與人民幣一年來3.3%的升幅大體相當(dāng)。麥金農(nóng)教授稱，兩個(gè)數(shù)字如此接近可能只是一個(gè)統(tǒng)計(jì)上的巧合，但將二者之間的因果關(guān)系作一番分析卻是必要的。
這一推理為中國(guó)引出了一個(gè)新的貨幣政策法則：先為年度CPI漲幅設(shè)置一個(gè)目標(biāo)水平，比如說1%，然后再看美國(guó)的年通貨膨脹率（比如說4.1%）比這一目標(biāo)水平高出多少。二者之間的差額就是未來一年人民幣兌美元的計(jì)劃升值幅度。他認(rèn)為，央行應(yīng)嚴(yán)格控制人民幣兌美元匯率，將這一匯率的日變動(dòng)幅度限制在非常微小的水平，而人民幣兌美元就以這一幅度持續(xù)波動(dòng)著。
在麥金農(nóng)教授看來，如果美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克最終成功降低了美國(guó)的通脹率，那么人民幣的升值速度也將相應(yīng)放慢，當(dāng)美國(guó)的通脹率穩(wěn)定在中國(guó)為其CPI漲幅設(shè)定的目標(biāo)水平時(shí)，人民幣的升值就會(huì)停止。
在人民幣貨幣政策－匯率聯(lián)動(dòng)法則中，重要的是要維持人民幣的溫和升值并使升值幅度與美中兩國(guó)的通貨膨脹率之差相一致。
麥金農(nóng)教授建議，要避免重蹈日本的覆轍，中國(guó)央行要密切關(guān)注美國(guó)的通貨膨脹水平和利率水平，并據(jù)此制定其以匯率為基礎(chǔ)的貨幣政策。人民幣兌美元匯率有必要在嚴(yán)格控制的前提下逐步實(shí)現(xiàn)升值。
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