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幣值穩(wěn)定是人民幣國際化的重要基礎(chǔ)
當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率不變。這種情況在市場預(yù)期之內(nèi)。在美聯(lián)儲(chǔ)9月20-21日的議息會(huì)議做出不加息的決定后，市場就普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息一次，很大可能是在12月的議息會(huì)議上做出決定，而11月會(huì)議會(huì)按兵不動(dòng)。
受到這種預(yù)期的影響，美元指數(shù)先升后降。受到加息預(yù)期推動(dòng)，美元指數(shù)在9月底只略高于95，到10月下旬一度攀升到99以上。當(dāng)然，美元在這段時(shí)間表現(xiàn)得這么強(qiáng)，也與英國脫歐進(jìn)程出現(xiàn)變數(shù)、英鎊和歐元遭遇貶值壓力有關(guān)。在美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議前夕，由于市場預(yù)期這次會(huì)議不會(huì)加息，美元指數(shù)又經(jīng)歷了快速下跌，目前已只略高于97。接下來一段時(shí)間，美元還有可能因?yàn)榧酉㈩A(yù)期而再度走強(qiáng)。
美元在10月表現(xiàn)得如此強(qiáng)勢，給人民幣帶來了非常大的貶值壓力。中國貨幣當(dāng)局堅(jiān)持“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”機(jī)制，維持了人民幣對一籃子貨幣匯率的穩(wěn)定。這一機(jī)制讓人民幣在動(dòng)蕩的匯率市場中找到了一個(gè)“錨”，沒有受強(qiáng)烈貶值預(yù)期的影響而無序貶值。最近幾天，隨著美元指數(shù)下行，人民幣貶值壓力有所減輕。11月4日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)1：6.7514，較10月28日時(shí)的低點(diǎn)6.7858升值了344個(gè)基點(diǎn)。但是，人民幣仍然面臨一定的貶值壓力。
這種壓力首先來自于美元在美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議之前還可能再度變得強(qiáng)勢。但美元走強(qiáng)不具有可持續(xù)性，如果12月美聯(lián)儲(chǔ)不加息，美元當(dāng)然會(huì)變?nèi)；如?2月美聯(lián)儲(chǔ)果然做出了加息的決定，那也不意味著進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)還可能因?yàn)轭A(yù)期兌現(xiàn)而下降，就像去年底加息之后的走勢一樣。
這種壓力還來自于人民幣可能在美元貶值的期間對一籃子貨幣貶值。這種情況今年就發(fā)生過，3月初到4月底，美元指數(shù)持續(xù)下降，在此期間，CFETS人民幣匯率指數(shù)也從99上方跌落到97左右。在美元走強(qiáng)時(shí)，人民幣會(huì)對一籃子貨幣的匯率維持穩(wěn)定；但在美元走弱時(shí)，人民幣卻可能對一籃子貨幣貶值，這是CFETS人民幣匯率指數(shù)自去年12月以來下降了約7%的重要原因。
因此，接下來一段時(shí)間，我們對人民幣貶值壓力仍然不能掉以輕心，央行需要及時(shí)引導(dǎo)市場預(yù)期，主要的應(yīng)對措施是堅(jiān)持現(xiàn)行“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的機(jī)制。但是，對于這一機(jī)制，目前還存在很多擔(dān)憂，還有一些人認(rèn)為人民幣應(yīng)該對一籃子貨幣貶值。為了不受這些疑慮影響，我們應(yīng)該更加清楚地認(rèn)識(shí)到維持人民幣匯率基本穩(wěn)定的重要性：當(dāng)前是人民幣國際化的起步階段，也是關(guān)鍵時(shí)期，而幣值穩(wěn)定是人民幣國際化的重要基礎(chǔ)。
美聯(lián)儲(chǔ)在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期的情況下，仍然要不斷制造加息預(yù)期以維持強(qiáng)勢美元，原因之一是美元弱勢會(huì)影響其國際地位。全球金融危機(jī)以來，由于量化寬松措施的影響，美元在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)都比較弱，美元指數(shù)維持在低位。這使美元的國際地位有所下降，與之相應(yīng)，人民幣的國際地位有所上升。根據(jù)IMF公布的官方外匯儲(chǔ)備構(gòu)成數(shù)據(jù)，全球申報(bào)為美元的外匯儲(chǔ)備（Claims in U。S。 dollars）占全球已分配儲(chǔ)備（allocated reserves）的比例，在2014年二季度之前一直下降，而2014年三季度之后則維持上升的走勢。美元的國際地位獨(dú)一無二，幣值穩(wěn)定是人們在選擇是否持有時(shí)的重要考量因素，在它可能貶值時(shí)就會(huì)減少持有，更何況是剛剛在國際上謀得一席之地的人民幣呢？
總而言之，對于人民幣匯率問題，我們應(yīng)該用戰(zhàn)略眼光去考慮，而不要局限于一時(shí)的得失。
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