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外儲下降人民幣續(xù)跌 央行該出手了嗎
人民幣兌美元匯率在短暫企穩(wěn)之后再度貶值，中間價及即期匯率已連續(xù)3日下降且降幅不低。另一方面，周一央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份外匯儲備連續(xù)第四個月下降，月度降幅僅次于1月份。時間距美聯(lián)儲12月份加息窗口越來越近，這些跡象似乎都表明年底前人民幣匯率將繼續(xù)承壓，不少人認為央行應該出手加大干預力度。
10月作為人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）生效的第一個月，在強勢美元的推動下，人民幣兌美元匯率快速貶值。不過這并沒有引發(fā)金融市場明顯的聯(lián)動，市場情緒也較為穩(wěn)定。盡管貶值幅度較大，但央行并沒有出手干預，而是始終執(zhí)行既定的中間價定價機制。這種做法也體現(xiàn)在10月的外匯儲備數(shù)據(jù)上，盡管整體降幅大大超過9月份，但是據(jù)測算，在剔除匯率貶值和資產(chǎn)價格下跌等因素之后，10月份消耗的外儲要遠遠低于此前的數(shù)額。
近期，海外市場環(huán)境使得人民幣承受的貶值壓力在逐漸加大。雖然美國總統(tǒng)大選對中國市場的影響并不那么直接，但是美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，以及美聯(lián)儲年底加息的預期之高，都使得美元繼續(xù)走強、人民幣繼續(xù)貶值以及外匯儲備繼續(xù)下降成為大概率事件。
當前，在人民幣持續(xù)貶值的情況下能保持相對穩(wěn)定的局面，其中一個重要因素就是監(jiān)管層加強了對資本流動的管理。盡管如此，資本外流的趨勢仍然明顯，個人購匯正成為結(jié)售匯逆差的重要源頭，同時也是外匯儲備連續(xù)下滑的重要原因。問題是，如果人民幣繼續(xù)大幅貶值，資本流出的動力仍然強勁，資本流動的管理空間還有多少。
央行一直頂著壓力順勢釋放人民幣的貶值預期，人民幣匯率也由此一再突破重要的市場心理關(guān)口。資本外流數(shù)據(jù)成為市場觀察和判斷央行后續(xù)行動的關(guān)鍵指標。分析師們此前預計，如果資本繼續(xù)大幅流出，那么央行可能會加大干預力度。如今這種情況似乎正在發(fā)生，最新的數(shù)據(jù)顯示，資本外流壓力在加大。央行會有行動嗎？
央行或許應該保持謹慎。首先，目前人民幣仍在預期空間內(nèi)貶值，而資本外流是對人民幣貶值趨勢的確認，如若在當前市場預期匯率會繼續(xù)貶值，為了防止資本外流而干預匯率，那么市場會認為人民幣仍被高估且保有流出的動力。其次，人民幣加入SDR已經(jīng)生效，人民幣正加速推進國際化。市場越開放，干預能起到的作用就越小，反而可能是在妨礙了國際化進程的同時未必能達到預期的干預效果。
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