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央行報(bào)紙談人民幣貶值：在美聯(lián)儲(chǔ)加息前釋放貶值壓力
近日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)走貶。11月23日夜盤在岸人民幣對(duì)美元匯率跌破6.9關(guān)口，11月24日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.9085，比前一交易日低181個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2008年6月16日以來新低。當(dāng)日在岸人民幣對(duì)美元匯率16時(shí)30分收盤價(jià)報(bào)6.9189，較上一交易日跌261個(gè)基點(diǎn)。
中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示，近期美元走強(qiáng)，在當(dāng)前堅(jiān)持盯住三個(gè)貨幣籃子這一匯率機(jī)制的情況下，人民幣對(duì)美元匯率必然是下跌的。從美國(guó)大選結(jié)果出爐到現(xiàn)在只有12個(gè)工作日，美元指數(shù)上漲了約7%，同期日元、歐元對(duì)美元匯率跌幅都在7%至10%左右。
近日公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（尤其是耐用品訂單）大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，鞏固了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月和明年多次加息的預(yù)期，進(jìn)一步推升美元指數(shù)突破102，創(chuàng)2003年2月以來的新高，短期人民幣對(duì)美元匯率仍面臨貶值壓力。
專家表示，近期人民幣貶值其實(shí)是在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前釋放的貶值壓力，且近期資金外流壓力并未隨著人民幣貶值壓力而強(qiáng)化，市場(chǎng)對(duì)本輪貶值反應(yīng)較為理性。
短期外部環(huán)境因素助推美元走強(qiáng)
就目前來看，今年12月至明年1月國(guó)際市場(chǎng)焦點(diǎn)事件不少。12月有美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和意大利憲法公投兩件大事。1月份有特朗普將正式就任美國(guó)總統(tǒng)。從目前市場(chǎng)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息已是大概率事件。
建設(shè)銀行外匯專家韓會(huì)師表示，這些對(duì)于美元有提振作用。近期美元的飆升主要是由于市場(chǎng)熱炒特朗普擴(kuò)大財(cái)政開支、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策預(yù)期造成的，在特朗普入主白宮前后，這很可能再次刺激美元上行。
“如果美元在經(jīng)過了短暫的調(diào)整之后，在12月和明年1月再來一波上攻，人民幣貶值的外部壓力將再次強(qiáng)化。而從央行今年的調(diào)控基調(diào)看，在美元大舉上攻時(shí)，根據(jù)‘參考一籃子貨幣’定價(jià)規(guī)則，順勢(shì)令人民幣貶值的概率很高！表n會(huì)師說。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，明年一季度，由于春節(jié)旅游、個(gè)人購(gòu)匯額度恢復(fù)以及貿(mào)易順差下降等季節(jié)性因素的影響，人民幣匯率將承受更大的貶值壓力，短期內(nèi)美元對(duì)人民幣匯率持續(xù)走弱的可能性較大。
人民幣對(duì)一籃子貨幣穩(wěn)定雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)
今年三季度，特別是9月份以來，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫以及英國(guó)“脫歐”等因素影響，國(guó)際匯市波動(dòng)加大，美元指數(shù)大幅升值。按照“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，人民幣對(duì)美元匯率相應(yīng)有所貶值。央行此前強(qiáng)調(diào)，這是國(guó)際匯市變化的自然反應(yīng)。
雖然最近人民幣對(duì)美元走低，但在這段時(shí)間里人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率實(shí)際上是上漲的。中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，11月18日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.54，較上期（11月11日）上漲0.21個(gè)百分點(diǎn)。此外，參考BIS和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)也均上漲。
“匯率作為一種資產(chǎn)價(jià)格，不可能永遠(yuǎn)單向波動(dòng)。”有分析人士認(rèn)為，本輪人民幣貶值與今年1月份相比有幾個(gè)明顯的區(qū)別：一是貶值驅(qū)動(dòng)力來自于外部美元指數(shù)走強(qiáng)，11月9日美元大幅上漲以來，人民幣對(duì)美元跌幅在主要貨幣中并不算大，對(duì)一籃子貨幣甚至不跌反漲。二是價(jià)格信號(hào)沒有“失真”，本輪貶值至今外儲(chǔ)消耗有限。三是市場(chǎng)對(duì)匯率的預(yù)期已經(jīng)從“無底”轉(zhuǎn)向“有底”。
對(duì)此輪貶值市場(chǎng)反應(yīng)較為理性
2016年下半年，在人民幣快速貶值的同時(shí)，卻并沒有出現(xiàn)資金外流形勢(shì)加速惡化的局面。今年7月至10月，境內(nèi)銀行代客結(jié)售匯逆差總額739億美元，月均逆差185億美元。而去年同期這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別是3556億美元和889億美元。
來自中銀國(guó)際的分析人士表示，10月份資金外流壓力并未隨著人民幣貶值壓力而強(qiáng)化。其原因在于，市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到本輪人民幣貶值更多是由于美元指數(shù)的加速上漲所致。人民幣對(duì)一籃子貨幣保持穩(wěn)定，10月份以來CFETS人民幣匯率指數(shù)一直維持在94水平。
這與年初時(shí)人民幣同時(shí)對(duì)美元和一籃子貨幣貶值有本質(zhì)區(qū)別，因此市場(chǎng)對(duì)此輪貶值反應(yīng)較為理性。
韓會(huì)師表示，雖然美元整體較為強(qiáng)勢(shì)，但由于資本外流大大減速，所以貶值加速給外匯儲(chǔ)備和對(duì)外支付安全帶來的風(fēng)險(xiǎn)在減小。
除此之外，一些有利于外匯供求趨向平衡的因素發(fā)揮了積極作用。數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)繼續(xù)增加對(duì)境內(nèi)債券市場(chǎng)的投資。10月末，境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)債券余額較9月末增加207億元人民幣，已連續(xù)8個(gè)月增長(zhǎng)。此前外匯局披露，今年1月至9月境外投資者累計(jì)增持中國(guó)國(guó)債2222億元人民幣，比2015年同期多增1315億元人民幣。此外，近期投資收益、旅游等季節(jié)性購(gòu)匯回落、海關(guān)進(jìn)出口順差擴(kuò)大，帶動(dòng)貿(mào)易項(xiàng)下結(jié)售匯順差增加。
長(zhǎng)期外匯市場(chǎng)供應(yīng)改善對(duì)人民幣匯率形成支撐
謝亞軒表示，人民幣匯率形成機(jī)制改革的一個(gè)基本方向是市場(chǎng)化，即希望市場(chǎng)供求在匯率的決定中起到越來越重要的作用！8？11”匯改通過提高人民幣匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度，使得市場(chǎng)供求對(duì)于當(dāng)前匯率水平的影響力進(jìn)一步上升。這意味著，如果要準(zhǔn)確預(yù)判人民幣匯率未來的走勢(shì)，應(yīng)該更多關(guān)注外匯市場(chǎng)供應(yīng)、需求的變化方向、規(guī)模及其背后的影響因素變化。
風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。謝亞軒認(rèn)為，綜合考慮SDR和中國(guó)債券市場(chǎng)開放兩個(gè)因素，預(yù)計(jì)未來5年中國(guó)債券市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)5300億至6450億美元的國(guó)際資本流入。2016年上半年外匯儲(chǔ)備減少1578億美元，據(jù)此估算靜態(tài)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供求失衡缺口年均3150億美元。未來年均1000億至1200億美元的債券市場(chǎng)國(guó)際資本流入有助于明顯改善國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的供求狀況，這將對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生支持。
隨著中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大開放，中國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)有望被納入主要全球債券和股票指數(shù)，這將導(dǎo)致大量配置人民幣資產(chǎn)的需求增加。央行此前表示，上述因素帶來的人民幣資產(chǎn)配置需求不斷增加，將為中國(guó)外匯市場(chǎng)帶來長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資本流入，改善外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，并與中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面一起對(duì)人民幣匯率繼續(xù)保持基本穩(wěn)定構(gòu)成有力支撐。
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