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多頭掀起今年第二輪反攻 人民幣匯率均衡預期重回市場
經(jīng)過1月第一周人民幣匯率在香港CNH市場上的犀利反擊后，上周下半周以來，境內(nèi)銀行間外匯市場再度成為人民幣匯率多頭的表演舞臺。截至周三（1月18日）下午16:30即期交易收盤，人民幣對美元即期匯價已漲至6.8342，創(chuàng)2016年11月11日以來新高，并進一步追近與香港CNH匯價之間的價差。分析人士表示，人民幣匯率多頭2017年開年以來的兩次暴漲反攻，已大大打壓了去年四季度以來明顯有所升溫的貶值預期。盡管2017年包括美聯(lián)儲加息步伐、國際匯市整體運行基調(diào)等仍有較大的不確定性，但現(xiàn)階段人民幣匯率階段性均衡的預期，已經(jīng)重新回歸市場。預計未來較長一段時間內(nèi)，企業(yè)及個人部門的購匯需求，也將隨之出現(xiàn)顯著萎縮。
井噴式上漲再現(xiàn)
受隔夜美元指數(shù)重挫1.32%并創(chuàng)近7個多月最大跌幅“激勵”，周三中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價，由前一交易日的6.8992大幅上調(diào)467個基點至6.8525，創(chuàng)出2016年11月15日以來的近兩個多月新高。境內(nèi)在岸市場即期交易方面，18日人民幣對美元即期匯價高開高走，收盤時強勁上漲386個基點至6.8342，同樣刷新2016年11月11日以來的兩個多月高點。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日即期交易收盤，2017年以來人民幣對美元匯率中間價在短短兩周多的時間里，累計上漲845個基點或1.23%。同期人民幣對美元即期匯價漲幅則更大，達1153個基點或1.69%。
從香港離岸市場來看，雖然周三人民幣對美元CNH匯價沒有在前一交易日跳升之后繼續(xù)走強，但整體仍舊維持了近一周時間左右的強勢上攻運行節(jié)奏。截至北京時間1月18日16:30（境內(nèi)即期交易收盤），人民幣對美元CNH匯價報6.8120，較前一交易日跌96個基點或0.14%。其與境內(nèi)即期匯價的價差，已由1月初最高超過800個基點約合1.2%，大幅縮窄至222個基點或0.32%。
整體來看，考慮到不同市場的交易時長差異和時差方面的因素，周三人民幣匯率多頭，在全球三大人民幣匯率主要定價市場上（在岸銀行間外匯市場、離岸香港CNH市場、離岸美國NDF市場），在與空頭的對抗中，均再次大獲全勝。
主動性拉漲色彩濃厚
對于周三和最近一周來人民幣匯率在2017年開年之后的第二輪強勢反攻，業(yè)內(nèi)人士指出，近期美元指數(shù)持續(xù)走軟、美國候任總統(tǒng)特朗普對強勢美元大潑冷水、美聯(lián)儲一季度加息概率下滑、前期在離岸匯差過大引發(fā)資金持續(xù)套利等，都是推動人民幣匯率再現(xiàn)井噴式暴漲的幾大關鍵因素。值得關注的是，不同于新年第一周香港人民幣Hibor利率大漲導致離岸人民幣CNH空頭“人心惶惶”，最近幾個交易日，香港市場上并沒有出現(xiàn)因離岸人民幣資金稀缺、Hibor利率高漲引發(fā)“空頭踩踏”的狀況。人民幣匯率的新一輪急速拉升，已更多體現(xiàn)出多頭“旱地拔蔥”般的主動性拉漲色彩。
廣發(fā)證券外匯市場分析師趙鵬泳表示，近幾個交易日香港市場上人民幣隔夜Hibor利率一直運行在10%以下的相對低位，這和1月第一周人民幣隔夜Hibor利率多次定盤就在30%左右、盤中實際成交甚至超過90%的狀況，已經(jīng)不可同日而語。
這位在1月第一周就認為后期境內(nèi)人民幣即期匯價還將向CNH匯價“靠漲”的市場人士指出，市場在很大程度上低估了香港離岸CNH市場在人民幣匯率定價上的有效性，甚至是“先導性”。
趙鵬泳稱，自2012年香港CNH離岸人民幣存量開始爆發(fā)式增長以來，不僅僅是境內(nèi)外傳統(tǒng)意義上的商業(yè)銀行、投資銀行越來越多地參與到人民幣匯率的交易定價，越來越多的企業(yè)、保險、基金等其他類型機構投資者也大量入場，使得人民幣CNH匯價的博弈定價更充分、更合理和更市場化。雖然美國NDF市場的交易定價繼續(xù)顯著看貶人民幣，但之前幾年一度被投資者追捧的美國NDF市場，對于市場的影響力則出現(xiàn)明顯下降。
“從交易層面上看，一方面，NDF遠期匯價只是像‘賭球’一樣對賭未來某一個時點的匯率結果，實際并不進行本金交割，缺少像香港CNH市場這樣的‘離岸人民幣資金池’；另一方面，長期以來NDF交易定價會更多參考中國央行每日的中間價定價，而這兩年人民幣匯率中間價的指引性也已經(jīng)顯著下降”，趙鵬泳表示。
均衡預期重回市場
對于人民幣匯率在2017年開年兩周多時間的兩輪急速拉漲，分析人士指出，不同于以往貨幣當局對人民幣匯率的政策引導和預期引導，近期人民幣匯率在各主要市場實實在在的階段性強勁反轉走勢，已重挫了去年四季度以來顯著升溫的貶值預期。
趙鵬泳分析，對于中國這樣一個體量巨大的經(jīng)濟體而言，即便是本幣出現(xiàn)較長一段時間的貶值趨勢，其速度和幅度也將會是漸進且可控的。此外，前期推升美元上漲的二次加息和“特朗普上臺”的交易主線，都在消失，一季度美元指數(shù)的調(diào)整可能還會持續(xù)。
中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部分析師丁孟也分析說，結合特朗普有關強勢美元的負面表態(tài)，以及3月份美聯(lián)儲加息概率的下滑等因素來看，美元匯率預計在2017年整個一季度都可能偏弱。人民幣匯率階段性所處的外部環(huán)境，可能相對有利。
與此同時，從經(jīng)濟基本面的角度來看，市場人士進一步指出，1月以來全球主要非美貨幣中，澳元、加元等商品貨幣獨領風騷，近期對美元匯率的上漲幅度，顯著領先于歐元等其他重要非美貨幣。結合澳大利亞等相關國家的制造業(yè)PMI最新月度數(shù)據(jù)，以及國內(nèi)工業(yè)原材料類的商品期貨價格走勢來看，中國經(jīng)濟對外部大類商品的需求依舊保持堅挺，這也將對人民幣匯率的大體均衡穩(wěn)定帶來積極支撐。與此同時，隨著人民幣匯率均衡預期重新回歸市場，前期受到部分市場人士關注的購匯需求持續(xù)抬升、外匯儲備穩(wěn)定等問題，也有望出現(xiàn)顯著紓解。
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