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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

貶值預(yù)期減弱人民幣“穩(wěn)”字當(dāng)頭

97.87，這是5月17日亞太交易時(shí)段，國(guó)際市場(chǎng)美元指數(shù)創(chuàng)下的低點(diǎn)，這一點(diǎn)位已低于2016年11月9日的收盤(pán)點(diǎn)位。美元走勢(shì)的轉(zhuǎn)折，給“壓抑”了許久的非美貨幣帶來(lái)“機(jī)遇”，最近非美貨幣大漲，人民幣兌美元匯率中間價(jià)連續(xù)五日走高。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，美元走勢(shì)的不確定性增多，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整仍構(gòu)成美元匯率的有力支撐；今年以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)呈現(xiàn)積極變化，貶值預(yù)期減弱，貶值風(fēng)險(xiǎn)更為可控。

　　美元指數(shù)波動(dòng)下行

　　5月17日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)上調(diào)至6.8635元的2月20日以來(lái)高位。過(guò)去五個(gè)交易日，該中間價(jià)累計(jì)上調(diào)431個(gè)基點(diǎn)，幅度為0.62%，為過(guò)去三個(gè)月來(lái)人民幣對(duì)美元持續(xù)最久、幅度最大的一波升值。

　　5月以來(lái)，美元走勢(shì)坎坷。美元指數(shù)先是在法國(guó)大選前夕跌創(chuàng)年初以來(lái)新低，而后隨著法國(guó)大選迷霧解開(kāi)止跌反彈。8日至11日，美元指數(shù)連漲四日，最高漲至99.89。就在大家以為美元要重新挑戰(zhàn)100關(guān)口的時(shí)候，“劇情”再一次反轉(zhuǎn)。12日以來(lái)，美元指數(shù)快速下跌，至17日亞市交易尾盤(pán)，跌破98至97.95一線，期間美元指數(shù)最低至97.87，刷新2016年11月10日以來(lái)低位。以盤(pán)中低點(diǎn)算，美元指數(shù)在最近五個(gè)交易日最大跌幅達(dá)1.83%。

　　進(jìn)入2017年以來(lái)，美元指數(shù)總體呈現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)下行的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，這當(dāng)中一個(gè)很重要的原因正是“特朗普交易”降溫。中金公司報(bào)告指出，“特朗普交易”泛指所有圍繞特朗普政策預(yù)期、實(shí)施及其影響而制定的交易，其本質(zhì)是特朗普當(dāng)選引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于減稅、基建等政策的想象，以及對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與再通脹的預(yù)期，并由此引發(fā)各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)、資金流向發(fā)生改變。然而，特朗普政策具有很大不確定性，隨著特朗普上任，政策主張付諸行動(dòng)，“特朗普交易”進(jìn)入驗(yàn)證期。這一過(guò)程中，前期承諾與政策執(zhí)行的差異可能形成“預(yù)期差”，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。

　　迄今為止，特朗普醫(yī)改、稅改、基建計(jì)劃要么遭遇失利要么沒(méi)見(jiàn)到實(shí)質(zhì)進(jìn)展，迫使市場(chǎng)不得不重新審視特朗普新政實(shí)施前景及潛在影響。年初以來(lái)，美元在“預(yù)期差”的影響下貶值、美債收益率也從前期高位回落。

　　在此背景下，美元指數(shù)走軟不難理解。時(shí)隔7個(gè)多月，美元又跌回了“特朗普時(shí)代”的起點(diǎn)。

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