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外儲(chǔ)回升 人民幣空頭退潮

     6月7日,央行公布最新數(shù)據(jù)顯示,截至5月底,外匯儲(chǔ)備達(dá)到30535.7億美元,較前一個(gè)月上漲240.7億美元,高于市場(chǎng)預(yù)期的30470億美元,連續(xù)四個(gè)月站在三萬(wàn)億美元上方。

  “這徹底擊碎了人民幣空頭最后的一絲幻想!币患蚁愀坫y行外匯交易員指出,此前不少?lài)?guó)際對(duì)沖基金認(rèn)為5月底央行動(dòng)用大量美元外匯儲(chǔ)備“干預(yù)匯市”,導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備環(huán)比增幅不到150億美元,觸發(fā)離岸人民幣匯率下跌,讓自己贏得喘息之機(jī)。

  但在5月外匯儲(chǔ)備公布后,離岸人民幣匯率一度漲破6.77整數(shù)關(guān)口,令國(guó)際對(duì)沖基金只能選擇止損離場(chǎng)。

  “隨著人民幣空頭退潮,央行無(wú)需坐擁如此高的外匯儲(chǔ)備時(shí)刻防范空頭沖擊,未來(lái)可能拓寬外匯儲(chǔ)備多元化投資提升回報(bào)率,用投資收益緩解中美貿(mào)易順差減少和對(duì)外投資增加所衍生的外匯儲(chǔ)備下滑壓力!倍辔粯I(yè)內(nèi)人士指出。

  非美貨幣升值帶來(lái)外儲(chǔ)增加

  在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái),5月外匯儲(chǔ)備之所以出現(xiàn)約300億美元的增長(zhǎng),非美資產(chǎn)估值提升“功不可沒(méi)”。

  由于5月美元指數(shù)一度跌破97整數(shù)關(guān)口創(chuàng)年內(nèi)新低,令歐元、日元、英鎊兌美元匯率漲幅均接近3%,加之歐洲股市不斷創(chuàng)新高,考慮到中國(guó)外匯儲(chǔ)備約1/3資產(chǎn)投向非美貨幣資產(chǎn),這些資產(chǎn)的估值提升,給外匯儲(chǔ)備帶來(lái)約500億美元的增加值。

  “這也讓央行有底氣在5月底徹底擊垮人民幣空頭。”上述多位香港銀行外匯交易員直言。

  “這打了國(guó)際空頭一個(gè)措手不及!辈祭市值芄锫˙rown Brothers Harriman)首席外匯策略師Marc Chandler向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。此前國(guó)際空頭紛紛買(mǎi)入6月底到期、執(zhí)行價(jià)在6.9上方的人民幣看跌期權(quán)合約,打算借6月美聯(lián)儲(chǔ)加息與穆迪下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的機(jī)會(huì)沽空人民幣套利。

  有機(jī)構(gòu)估算發(fā)現(xiàn),4月非美貨幣匯率升值給外匯儲(chǔ)備帶來(lái)約230億美元的估值增幅,加之海外債券價(jià)格上漲帶來(lái)約70億美元收益,合計(jì)貢獻(xiàn)約300億美元外匯儲(chǔ)備增加值,但當(dāng)月央行外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比僅僅上升204億美元,由此推測(cè)中國(guó)資本流出等因素導(dǎo)致當(dāng)月外匯儲(chǔ)備實(shí)際下降約100億美元。

  當(dāng)前不少?lài)?guó)際對(duì)沖基金沽空人民幣的資金占比,已從一個(gè)月前的4%-5%,降至1%-2%左右。

  在他看來(lái),隨著匯市企穩(wěn),國(guó)內(nèi)企業(yè)換匯規(guī)避人民幣下跌風(fēng)險(xiǎn)的需求將隨之大幅削減,有助于資本流出壓力驟降與外匯儲(chǔ)備持續(xù)回升。

  “其實(shí),隨著年初美元指數(shù)沖高回落,這個(gè)趨勢(shì)還在不斷強(qiáng)化。”多位國(guó)內(nèi)大型銀行人士指出。自1月美元指數(shù)沖高回落以來(lái),銀行結(jié)售匯差額、代客涉外收付款差額等數(shù)據(jù)均逐漸好轉(zhuǎn),比如1-3月銀行結(jié)售匯差額分別為-192億美元、-101億美元、-116億美元,較去年四季度月平均差額-314億美元明顯下降;1-3月銀行代客涉外收付款差額分別為-97億美元、 19億美元、-174億美元,與去年四季度月平均差額-170億美元同樣出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),預(yù)示資本流出壓力逐漸緩解。

  在他們看來(lái),隨著二季度美元指數(shù)依然處于回落探底軌跡,資本流出壓力仍將進(jìn)一步減弱。

  “這令央行有底氣一改以往守勢(shì),在5月底主動(dòng)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市擊垮空頭!盡arc Chandler指出。

  外匯儲(chǔ)備適度降低“無(wú)傷大礙”

  值得注意的是,隨著空頭退潮與人民幣企穩(wěn)大幅反彈,市場(chǎng)針對(duì)外匯儲(chǔ)備是否過(guò)剩的討論日益增加。

  在多位銀行業(yè)內(nèi)人士看來(lái),當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足率相當(dāng)高。按照國(guó)際慣例,進(jìn)口支付能力(Import Cover)和短期外債償還能力(外匯儲(chǔ)備/短期外債余額)是衡量外匯儲(chǔ)備充足性的兩個(gè)重要指標(biāo)。照此測(cè)算,5月外匯儲(chǔ)備足以支持約23個(gè)月的進(jìn)口付款開(kāi)支,遠(yuǎn)高于國(guó)際警戒標(biāo)準(zhǔn)(3~4個(gè)月);若按短期外債償還能力測(cè)算,5月外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于中國(guó)短期外債的約3.2倍,同樣高于國(guó)際警戒標(biāo)準(zhǔn)——1倍。

  有金融機(jī)構(gòu)報(bào)告指出,按照IMF估算標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備警戒線(xiàn)在1.6萬(wàn)億~1.8萬(wàn)億美元之間,5月外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于警戒線(xiàn)的170.0%~177.8%。多位國(guó)有銀行人士指出,盡管外匯儲(chǔ)備連續(xù)4個(gè)月回升,相關(guān)部門(mén)依然不能對(duì)資本流出壓力掉以輕心。

  “首先,美聯(lián)儲(chǔ)加息與年內(nèi)縮表進(jìn)程令中美利差持續(xù)縮水,可能觸發(fā)新的資本流出壓力,其次,對(duì)外投資增加、中美貿(mào)易順差下滑也可能對(duì)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成下跌壓力!币患覈(guó)有銀行外匯業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人分析說(shuō)。央行仍需要留出數(shù)千億美元外匯儲(chǔ)備,應(yīng)對(duì)人民幣空頭卷土重來(lái)。

  多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,當(dāng)前外匯儲(chǔ)備急需增加多元化投資,提升投資收益拓寬外匯儲(chǔ)備來(lái)源,對(duì)沖外匯儲(chǔ)備下跌壓力。

  “這的確是相當(dāng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)!彼赋,據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì),我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)收益率只有3%左右,而對(duì)外負(fù)債的成本則達(dá)到約6%,收益倒掛令中國(guó)相關(guān)部門(mén)“消耗”不少外匯儲(chǔ)備。

  記者多方了解到,當(dāng)前相關(guān)部門(mén)正考慮將外匯儲(chǔ)備用于成立亞投行、絲路基金等多邊金融機(jī)構(gòu)和基金,借助一帶一路倡議推進(jìn)獲得大量海外基建項(xiàng)目投資機(jī)會(huì),在保障投資安全性同時(shí)穩(wěn)步提升收益率。

  “其實(shí),這部分多元化投資的外匯儲(chǔ)備,某種程度也是影子外儲(chǔ),同樣會(huì)對(duì)人民幣空頭構(gòu)成不小的威懾力。”他直言。


  

 



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