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人民幣匯率預(yù)期扭轉(zhuǎn) 跨境資本流動回穩(wěn)
截至7月20日17時，人民幣兌美元匯率徘徊在6.7696附近，接近18日創(chuàng)下的年內(nèi)高點6.7403。隨著上半年人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)反彈，中國跨境資本流動正呈現(xiàn)回穩(wěn)趨勢。
“從5月底人民幣持續(xù)上漲開始，企業(yè)、個人購匯避險需求都在明顯走低，甚至不少企業(yè)、個人將美元資金重新?lián)Q回人民幣，減少美元貶值的損失！倍嗉毅y行人士透露。
這令國內(nèi)資本跨境流動迎來新局面。7月20日，外管局發(fā)言人王春英表示：“總體來看，上半年我國跨境資金流動形勢回穩(wěn)向好，外匯市場供求趨向基本平衡，是近三年來平衡狀況最好的時期。”
多位銀行人士分析說，債券通的開啟將吸引大量境外資金投資國內(nèi)債券市場，有效對沖資本流出壓力。此外，上半年中國遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額由逆差轉(zhuǎn)為順差，表明市場看跌人民幣匯率的預(yù)期得到徹底扭轉(zhuǎn)，有助于外匯市場供求關(guān)系進(jìn)一步平衡。
企業(yè)、個人購匯避險需求減弱
在業(yè)內(nèi)人士看來，為了加強(qiáng)企業(yè)個人合規(guī)使用外匯，今年以來相關(guān)部門陸續(xù)出臺多項措施，包括年初規(guī)定個人購匯（每年5萬美元）不得用于海外金融投資與購買房地產(chǎn)，以及7月1日施行《非居民金融賬戶涉稅信息盡職調(diào)查管理辦法》規(guī)定在2017年12月31日前，完成對個人高凈值賬戶（超過100萬美元）的盡職調(diào)查。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這些措施對個人合規(guī)使用外匯起到較強(qiáng)引導(dǎo)作用。
外匯局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上半年個人購匯同比下降了4%，某種程度表明個人合規(guī)使用外匯的意識正在增加。
“不過，更大的影響力，還是人民幣匯率企穩(wěn)反彈令個人購匯避險需求逐步降溫。”多位銀行人士透露，“事實上，個人購匯額與人民幣匯率走勢息息相關(guān)——只要人民幣匯率大幅上漲，個人購匯需求就會大幅降溫！
以一季度個人境內(nèi)外匯存款為例，1月份個人境內(nèi)外匯存款余額上升19億美元，2、3月份每月則下降約8億美元。究其原因，1月份人民幣匯率出現(xiàn)一輪較大幅度上漲，令個人將購匯資金轉(zhuǎn)移出境的需求大幅削減，相應(yīng)資金則轉(zhuǎn)入境內(nèi)銀行。
“可以預(yù)見的是，隨著5月底以來人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)反彈，個人境內(nèi)外匯存款額很可能持續(xù)增加！鼻笆鲢y行人士向記者透露，“只要這些外匯存款在境內(nèi)金融體系循環(huán)，某種程度減輕了資本流出壓力！
在他們看來，人民幣匯率企穩(wěn)反彈有助于企業(yè)結(jié)匯意愿上升，一個最明顯的跡象，就是一季度衡量企業(yè)購匯動機(jī)高低的售匯率（客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比）為68%，較2016年同比下降12個百分點，說明企業(yè)購匯隨著人民幣匯率上漲趨向理性。
外匯市場出清問題解決
值得注意的是，人民幣匯率企穩(wěn)反彈對國內(nèi)資本流動回穩(wěn)的影響，也在銀行外匯期權(quán)交易市場得到體現(xiàn)。
“過去半年，企業(yè)押注人民幣匯率上漲的遠(yuǎn)期期權(quán)交易量明顯上漲。”多位銀行人士向記者透露，“甚至部分銀行此類外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量的增幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過買跌人民幣的期權(quán)交易額！
在業(yè)內(nèi)人士看來，這也是上半年國內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額由逆差轉(zhuǎn)為順差的重要原因之一。隨著上半年人民幣匯率企穩(wěn)反彈，不少企業(yè)驟然意識到境內(nèi)人民幣沽空頭寸正存在較高的匯兌損失風(fēng)險，紛紛買入看漲人民幣的遠(yuǎn)期期權(quán)進(jìn)行對沖。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這些企業(yè)之所以選擇遠(yuǎn)期期權(quán)交易，一方面是央行對遠(yuǎn)期外匯交易征收20%風(fēng)險準(zhǔn)備金，大幅提高了遠(yuǎn)期外匯交易操作成本，同等規(guī)模的外匯期權(quán)交易所繳納的風(fēng)險準(zhǔn)備金，大概是遠(yuǎn)期外匯交易的一半，能有效降低企業(yè)外匯風(fēng)險對沖成本；另一方面操作相對靈活，若期權(quán)到期時人民幣匯率達(dá)不到期權(quán)設(shè)定的執(zhí)行價格，或企業(yè)發(fā)現(xiàn)執(zhí)行期權(quán)仍存在較高損失，只需放棄執(zhí)行期權(quán)損失極小本金即可。
“事實上，遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額由逆差轉(zhuǎn)為順差，標(biāo)志著外匯市場出清問題得到根本解決。”多位銀行外匯交易員直言。
所謂外匯市場出清難題，主要是此前相關(guān)部門加強(qiáng)跨境資本流動管理，導(dǎo)致外匯市場購匯需求一直難以得到全部滿足，令每個交易日外匯市場總會出現(xiàn)旺盛的購匯盤，引發(fā)人民幣收盤價慣性下跌。
“這也是此前資本流出壓力持續(xù)增加，國內(nèi)資本跨境流動難以回穩(wěn)的主要原因之一！彼麄兿蛴浾咄嘎，“如今，隨著人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)反彈，加之美元指數(shù)近期一度跌破95整數(shù)關(guān)口，不少企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)紛紛暫緩購匯需求，令出清問題得以徹底解決！
在他們看來，隨著人民幣企穩(wěn)反彈趨于雙向波動，也給銀行對沖外匯期權(quán)交易頭寸風(fēng)險帶來新的選擇。
以往銀行主要采取三種方式對沖外匯期權(quán)頭寸風(fēng)險，一是銀行通過內(nèi)部交易池尋找合適的反向操作期權(quán)頭寸進(jìn)行風(fēng)險對沖；二是將這些人民幣/外幣期權(quán)轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的即期交易品種，拿到銀行間外匯市場尋找對手盤開展風(fēng)險對沖，并由上海清算所清算；三是通過境外分支機(jī)構(gòu)在國際期權(quán)交易場外市場尋找對沖盤。
在此前人民幣貶值預(yù)期下，銀行在境內(nèi)找到交易對手相當(dāng)不易，只能通過境外以更高折扣價格尋找對沖盤，不但給自身帶來較高投資風(fēng)險，也間接造成銀行結(jié)售匯逆差額持續(xù)增加。如今，在人民幣雙向波動的新趨勢下，銀行完全可以內(nèi)部對沖掉大部分外匯期權(quán)頭寸，無形間令境內(nèi)資本跨境流動進(jìn)一步回穩(wěn)。
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