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外管局副局長陸磊：匯率會更具彈性 堅持優(yōu)化中間價形成機制
自8月25日開始，人民幣對美元連續(xù)11個交易日上漲，最近的兩個交易日，人民幣中間價有所下調(diào)。那么怎么看待下一階段的人民幣匯率走勢？
國家外匯管理局副局長陸磊13日在國家金融與發(fā)展實驗室主辦的“人民幣與外匯市場論壇”上表示，人民幣匯率會更具彈性，完善以市場供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機制的方向是不會改變的。具體的操作是堅持優(yōu)化“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，同時引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)更多地用相關(guān)幣種來進(jìn)行貿(mào)易、投資、結(jié)算。
所謂“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”，是指做市商在進(jìn)行人民幣對美元匯率中間價報價時，需要考慮“收盤匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個組成部分。其中，“收盤匯率”是指上日16時30分銀行間外匯市場的人民幣對美元收盤匯率，主要反映外匯市場供求狀況；“一籃子貨幣匯率變化”是指為保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定所要求的人民幣對美元雙邊匯率的調(diào)整幅度。
“我們處在一個變化的時代，這種變化使得資本流動、匯率的影響因子變得更加復(fù)雜和高頻。”陸磊坦陳。
他指出，由于我國貨幣跨境額度巨大，離岸市場已經(jīng)形成，所以各類投資者開始把微觀現(xiàn)象作為影響幣值的因素，比如他們很關(guān)注中國企業(yè)的杠桿率、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、地方政府負(fù)債等，并進(jìn)而決定操作。而十年前國際投資者很少關(guān)注這些微觀數(shù)據(jù)。
這就對有關(guān)部門的宏觀調(diào)控形成壓力！耙簿褪钦f，僅僅從簡單的幾個主要變量的角度出發(fā)，來觀察人民幣對主要貨幣、一籃子貨幣匯率的時代可能已經(jīng)過去！标懤诜Q，這需要宏觀調(diào)控部門從一般均衡而不是局部均衡的角度來思考問題，并對知識量、信息量、信息處理速度和方式提出新的要求。
其中一個非常關(guān)鍵的方面是金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施。陸磊表示，基礎(chǔ)設(shè)施要能實時反映各個交易者、交易量、所需要清算額度及是否具有中央對手方等，以確保每一天、每一個時間節(jié)點相對平穩(wěn)。
過去的一兩年，人民幣單邊升值預(yù)期或者單邊貶值預(yù)期在一段時間內(nèi)存在，市場主體都感受到這種一致性預(yù)期形成的沖擊力。
“在一致性預(yù)期下，是否需要強力主體，形成相關(guān)管理？這就是我們現(xiàn)在在探索的跨境資本流動以及系統(tǒng)性風(fēng)險宏觀審慎管理制度框架！标懤诜Q，就他個人理解，這個框架就是一個“對手方”，在大家一致性看好時“降降溫”，在大家一致性看空時“提提勁兒”。
上述的一席話，很好地解釋了近日人民銀行為何將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金征收比例降為零，并取消對境外金融機構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理。這兩項政策都是在前兩年人民幣匯率出現(xiàn)波動、資本流動呈現(xiàn)一定順周期性的背景下出臺的。當(dāng)前，人民幣匯率水平趨于均衡，市場環(huán)境已轉(zhuǎn)向中性，有必要調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動而出臺的逆周期宏觀審慎管理措施。
此外，對于開放與風(fēng)險的關(guān)系，陸磊指出，開放總體看帶來了優(yōu)化和繁榮。我國還是新興加轉(zhuǎn)軌的金融市場體系，由于開放不足，規(guī)則還不能完全和國際接軌，套利必定在多個場合發(fā)生。開放就是游戲規(guī)則和國際接近的過程。
從市場參與主體的角度觀察，陸磊指出，如果有更多的中資主體走向國際市場，同時有更多的外資主體走向中國的貨幣市場、資本市場，那么散戶行為、羊群行為可能會得到改變。因為國際機構(gòu)經(jīng)歷過若干周期，見識過危機，知道怎么通過內(nèi)部管理、法人治理、風(fēng)險管控來實現(xiàn)風(fēng)險最小化，因此“打開的窗戶不會再關(guān)上”，市場的開放會是一個基本方向。
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