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人民幣匯率回調(diào)： 美元指數(shù)小幅反彈+企業(yè)購(gòu)匯需求增加
一位美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理坦言，多數(shù)同行認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率回調(diào)，主要受到美元指數(shù)小幅反彈（過(guò)去兩周美元指數(shù)從91.6反彈至92.6附近）與企業(yè)實(shí)際購(gòu)匯需要的影響。
截至9月26日20時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.6299，較9月初創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)6.4345跌去近2000個(gè)基點(diǎn)。
“過(guò)去一周企業(yè)購(gòu)匯需求不斷增加，令人民幣多頭有點(diǎn)招架不住！币晃粐(guó)有銀行外匯交易員向記者分析說(shuō)。
瑞穗銀行策略師張建泰則認(rèn)為，近日企業(yè)購(gòu)匯需求增加的確觸發(fā)了人民幣匯率走低，但人民幣匯率將在6.65 附近得到支撐。
隨著企業(yè)購(gòu)匯需求增加，人民幣是否會(huì)再度面臨波動(dòng)，儼然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)坦言，當(dāng)前人民幣有效匯率已接近均衡匯率，年底前人民幣匯率將在6.5-6.7區(qū)間雙向波動(dòng)，進(jìn)而保持趨勢(shì)性穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。
在他看來(lái)，即便上周美聯(lián)儲(chǔ)釋放年內(nèi)加息縮表的鷹派聲音，但人民幣匯率趨于穩(wěn)定將是大概率事件。究其原因，一是逆周期調(diào)節(jié)因子的引入有助于減輕美元走強(qiáng)期間人民幣無(wú)序下跌壓力；二是即便美元加息預(yù)期升溫，但當(dāng)前中美利差依然高于平均水準(zhǔn)，令跨境資本流動(dòng)趨于平衡，給人民幣匯率企穩(wěn)提供支撐。
企業(yè)購(gòu)匯需求增加
“人民幣匯率回調(diào)至6.55起，企業(yè)購(gòu)匯需求幾乎每天都在增加！鄙鲜鰢(guó)有銀行外匯交易員向記者透露。
在他看來(lái)，購(gòu)匯需求趨于旺盛背后，是不少企業(yè)“補(bǔ)倉(cāng)”所致。在此前人民幣大幅升值期間，不少企業(yè)止損結(jié)匯額度過(guò)大，甚至透支了未來(lái)外匯付款需求。
“不少境內(nèi)企業(yè)在6.5附近對(duì)所有美元頭寸結(jié)匯，如今他們發(fā)現(xiàn)自身對(duì)外付款儲(chǔ)備不足，不得不轉(zhuǎn)而購(gòu)匯補(bǔ)足缺口！彼嬖V記者。
值得注意的是，外商企業(yè)購(gòu)匯需求也隨著人民幣匯率回調(diào)而驟然升溫。
外管局的數(shù)據(jù)顯示，8月外商直接投資資本金流入環(huán)比增幅超過(guò)30%，資本金結(jié)匯環(huán)比增長(zhǎng)20%以上。
一位熟悉跨國(guó)企業(yè)跨境資金池業(yè)務(wù)的知情人士透露，不少外資企業(yè)趁8月人民幣大幅升值2%創(chuàng)下近年最大單月升幅之際，將跨境資金池的大部分美元頭寸結(jié)匯成人民幣避險(xiǎn)，隨著近日人民幣回調(diào)，他們轉(zhuǎn)而反向操作鎖定匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
“由于企業(yè)跨境資金池基本執(zhí)行意愿結(jié)售匯，只要符合實(shí)際貿(mào)易投資背景與利潤(rùn)返還境外需要，銀行能自主快速完成相關(guān)操作！彼嘎丁
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還了解到，企業(yè)購(gòu)匯需求增加背后，還有部分企業(yè)借機(jī)鎖定買漲人民幣的套利收益。
具體而言，這些企業(yè)在8月先從境外借入美元貸款，在6.65附近結(jié)匯，等待人民幣匯率回調(diào)，在6.5-6.6區(qū)間購(gòu)匯償還相應(yīng)美元貸款，從而賺取可觀的匯兌收益。
此前，外匯局公布數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣匯率大漲2%期間，銀行當(dāng)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯新增簽約實(shí)現(xiàn)了31億美元順差。
“考慮到9月初人民幣延續(xù)上漲趨勢(shì)，過(guò)去兩個(gè)月銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯新增順差額理應(yīng)更高！币患夜煞葜沏y行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)記者分析說(shuō)，“通常銀行會(huì)將這部分遠(yuǎn)期結(jié)售匯順差頭寸拿到即期市場(chǎng)進(jìn)行反向操作，即買入美元賣出人民幣開展風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，間接增加了購(gòu)匯需求，進(jìn)而放大了人民幣回調(diào)幅度！
他透露，過(guò)去一周以來(lái)，銀行在境內(nèi)在岸市場(chǎng)的購(gòu)匯盤相當(dāng)踴躍，在多個(gè)交易日外匯市場(chǎng)開盤時(shí)就涌現(xiàn)銀行大筆購(gòu)匯買盤。
“但這不足以觸發(fā)人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度下跌！彼嘎丁？紤]到人民幣外匯市場(chǎng)日均交易量超過(guò)200億美元，銀行購(gòu)匯盤占比較低，對(duì)人民幣匯率沖擊并不高；此外，當(dāng)前銀行嚴(yán)格執(zhí)行按需購(gòu)匯制度（即根據(jù)企業(yè)實(shí)際對(duì)外貿(mào)易投資所需資金進(jìn)行購(gòu)匯），某種程度也壓縮了遠(yuǎn)期結(jié)售匯順差頭寸與銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作額度，難以對(duì)人民幣匯率形成更多壓力。
對(duì)沖基金未加大沽空力度
值得注意的是，在過(guò)去兩周人民幣匯率持續(xù)回調(diào)之際，離岸人民幣匯率卻逆勢(shì)跑贏在岸人民幣匯率。
截至9月26日20時(shí)，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率報(bào)在6.6282，高于在岸市場(chǎng)26個(gè)基點(diǎn)。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在一次論壇間隙向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，即便美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮表加息，美元仍將維持弱勢(shì)格局，未來(lái)人民幣匯率將保持在6.4-6.7之間波動(dòng)。
記者多方了解到，不少海外對(duì)沖基金之所以沒(méi)有伺機(jī)加大人民幣沽空力度，主要有兩大顧慮：一是CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，9月19日當(dāng)周美元凈空倉(cāng)規(guī)模達(dá)到131.9億美元，創(chuàng)下2013年1月以來(lái)最高值，這迫使對(duì)沖基金對(duì)沽空人民幣持謹(jǐn)慎態(tài)度——若美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息縮表的鷹派言論無(wú)法大幅削減巨額美元空頭頭寸，沽空人民幣將得不到美元強(qiáng)勢(shì)反彈支撐；二是中國(guó)7天期回購(gòu)利率報(bào)3.068%，創(chuàng)5月以來(lái)新高，令中美利差持續(xù)高于歷史平均值。
一位美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向記者坦言，多數(shù)同行認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率回調(diào)，主要受到美元指數(shù)小幅反彈（過(guò)去兩周美元指數(shù)從91.6反彈至92.6附近）與企業(yè)實(shí)際購(gòu)匯需要的影響，但整個(gè)外匯市場(chǎng)并沒(méi)有形成押注人民幣貶值的預(yù)期。
不過(guò)，由于境外離岸市場(chǎng)人民幣匯率高于在岸市場(chǎng)，吸引不少企業(yè)嘗試通過(guò)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算路徑，將人民幣轉(zhuǎn)移到境外結(jié)匯。
上述股份制銀行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人向記者透露，此舉一則能讓企業(yè)賺取更多匯兌收益，二則減輕對(duì)賭協(xié)議的潛在損失。
在此前人民幣上漲期間，海外投資銀行與不少境內(nèi)企業(yè)簽訂對(duì)賭性較強(qiáng)的外匯套保投資組合。比如企業(yè)在簽訂這類外匯期權(quán)協(xié)議后，只要人民幣在一個(gè)月內(nèi)突破6.4，企業(yè)有權(quán)以6.3賣出人民幣買入美元，但當(dāng)人民幣在未來(lái)2-3個(gè)月內(nèi)跌破6.6，企業(yè)則不得不按6.5將一定額度美元頭寸賣給海外投資銀行換回人民幣。
“因此不少企業(yè)打算趁著離岸人民幣匯率較高之際，將人民幣轉(zhuǎn)至境外購(gòu)匯從而賺取更多美元頭寸用于交割，最大限度減輕對(duì)賭損失。”他表示。
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