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人民幣國(guó)際化新階段將繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)改革
10月18日，央行發(fā)布了《2017年人民幣國(guó)際化報(bào)告》。今年的這份報(bào)告具有特別的意義，因?yàn)樵谠鲁酰嗣駧偶{入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子正式生效了。正如上述報(bào)告所評(píng)價(jià)的，人民幣納入SDR，這是人民幣國(guó)際化的重要里程碑。
這既是中國(guó)央行經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)努力而獲得的認(rèn)可，也是中國(guó)對(duì)全球貨幣體系改革所作的貢獻(xiàn)。SDR貨幣籃子自從納入歐元之后，第一次有新的貨幣被納入，也是唯一一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的貨幣被納入。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，SDR處于“沉寂”的狀態(tài)，未受到太多關(guān)注。直到2009年3月，中國(guó)央行行長(zhǎng)發(fā)表了一篇文章《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》，提出應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用。
這篇文章發(fā)表的時(shí)候，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的陰云仍然密布，為了全球攜手應(yīng)對(duì)危機(jī)，G20重新得到重視，因?yàn)镚20包括許多新興經(jīng)濟(jì)體。除了探討如何短期減緩危機(jī)的沖擊，國(guó)際社會(huì)普遍對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行了更深入的思考，周小川的文章順應(yīng)了這樣的呼聲，所以文章一經(jīng)發(fā)出，就引起了國(guó)際社會(huì)的廣泛回應(yīng)。
從2009年至今，已經(jīng)過(guò)去了8年，國(guó)際貨幣基金組織開(kāi)始重新對(duì)SDR體系進(jìn)行改革，包括人民幣成功納入其中。這既是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的認(rèn)可，也是對(duì)人民幣近年進(jìn)行的一系列改革的認(rèn)可。
人民幣正式加入SDR貨幣籃子，意味著人民幣國(guó)際化進(jìn)入了新的階段。這幾年以來(lái)，無(wú)論是在匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，還是在穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)開(kāi)放方面，中國(guó)央行做了大量工作，取得了巨大的成績(jī)。其中，2015年央行抓住并不算太好的時(shí)間窗口，果斷地推進(jìn)匯率改革，尤其值得稱(chēng)道。雖然市場(chǎng)一度對(duì)人民幣走勢(shì)較為擔(dān)心，單邊貶值預(yù)期不斷強(qiáng)化，但今年以來(lái)，人民幣明顯變得更穩(wěn)健了。
此時(shí)，更需要從新的戰(zhàn)略高度來(lái)思考資本項(xiàng)的改革問(wèn)題。其實(shí)，早在“十二五”期間，資本項(xiàng)可兌換就是重要目標(biāo)！督鹑跇I(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》曾專(zhuān)門(mén)用一個(gè)小節(jié)內(nèi)容來(lái)闡述這個(gè)目標(biāo)。這幾年，央行也在努力穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，包括在資本市場(chǎng)啟動(dòng)內(nèi)地和香港市場(chǎng)的互聯(lián)互通，開(kāi)放境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)等。但資本項(xiàng)可兌換的大目標(biāo)仍沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)，比如，上述規(guī)劃中提出的“以擴(kuò)大個(gè)人用匯自主權(quán)為著力點(diǎn)，進(jìn)一步放開(kāi)個(gè)人其他資本項(xiàng)目跨境交易”。
人民幣匯率和資本項(xiàng)可兌換的改革確實(shí)面臨更加艱難的抉擇，有時(shí)為了推進(jìn)其中一項(xiàng)改革，不得不暫緩其他領(lǐng)域的改革推進(jìn)。這需要高超的技巧，正如周小川行長(zhǎng)在接受《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)雜志專(zhuān)訪中所說(shuō)，“至于誰(shuí)快一些誰(shuí)慢一些，還要看攀比和倒逼的效果，跑得慢的如果被倒逼而加速，就出現(xiàn)良性互動(dòng)，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程，不是簡(jiǎn)單靠順序就能解決的！
而今正是到達(dá)了這樣一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。一方面，人民幣匯率改革已經(jīng)取得了階段性的成果，人民幣匯率維持了穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)，這給資本項(xiàng)可兌換改革創(chuàng)造了良好的條件。另一方面，人民幣國(guó)際化已經(jīng)到了一個(gè)新的階段。這個(gè)階段，市場(chǎng)的參與主體在倒逼資本項(xiàng)的改革，資本項(xiàng)的改革也變得更為迫切。同時(shí)，要鞏固人民幣匯率改革的成果，也需要推動(dòng)資本項(xiàng)可兌換的進(jìn)一步改革。正如周小川行長(zhǎng)在接受《財(cái)經(jīng)》雜志專(zhuān)訪時(shí)所稱(chēng)，“外匯管制條件下的匯率不可能是真正的市場(chǎng)均衡匯率！
中國(guó)當(dāng)前正在推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局。新的開(kāi)放格局需要吸引更多外部資金進(jìn)入中國(guó)，中國(guó)也需要更好地利用外部資源，并推動(dòng)更優(yōu)質(zhì)的對(duì)外投資，這都需要進(jìn)一步推動(dòng)資本項(xiàng)可兌換改革。
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