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美聯(lián)儲(chǔ)神助攻人民幣匯率順勢破6.6 上漲空間仍不確定

美聯(lián)儲(chǔ)的“神助攻”，令人民幣匯率輕松突破6.6整數(shù)關(guān)口。

　　截至11月23日17時(shí)，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.5845附近，盤中一度上漲至過去三周以來最高點(diǎn)6.5790，觸及9月下旬以來的最高值；與此對應(yīng)的是，23日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6021，創(chuàng)下10月18日以來的最高值。

　　“這主要得益于22日晚美聯(lián)儲(chǔ)公布的11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員對未來鷹派加息步伐存在分歧，導(dǎo)致美元指數(shù)創(chuàng)下過去5個(gè)月以來的最大單日跌幅�！丙湼窭磴y行全球外匯策略師Thierry Albert Wizman向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　不過，突破6.6整數(shù)關(guān)口能否給人民幣匯率帶來新的上漲空間，依然存在不確定性。

　　畢竟芝加哥商業(yè)交易所（CME）最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場多數(shù)交易者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的幾率高達(dá)100%，對人民幣構(gòu)成不小的下跌壓力。

　　“不過，只要中國10年期國債收益率持續(xù)守在4%上方，中美利差擴(kuò)大將緩解美元年底加息所造成的人民幣下跌壓力�！盉MO全球外匯策略負(fù)責(zé)人Greg Anderson認(rèn)為，有全球投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)趨勢明朗化，中國相關(guān)部門推進(jìn)人民幣匯改的步伐將提速，令人民幣擁有更高的波動(dòng)彈性吸引全球資金投資。

　　美元大跌觸發(fā)止損結(jié)匯盤潮涌

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，23日人民幣匯率之所以能輕松突破6.6整數(shù)關(guān)口，“鴿派”意味濃厚的美聯(lián)儲(chǔ)11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要觸發(fā)的美元大跌“功不可沒”。

　　“此前市場普遍預(yù)期，具有鴿派傾向的美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席耶倫決定明年初辭職，將令美聯(lián)儲(chǔ)對明年加息采取更激進(jìn)的立場，高盛甚至預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)明年將加息四次�！盩hierry Albert Wizman分析。

　　然而，美聯(lián)儲(chǔ)11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要所流露的鴿派聲音，大大出乎市場意料。

　　紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員擔(dān)心通脹數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟可能導(dǎo)致長期通脹預(yù)期下降，建議美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)推遲加息，等到通脹數(shù)據(jù)明確升向美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)2%再行動(dòng)。

　　“這令市場開始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)未來兩年很可能放緩加息步伐”，他分析說，其結(jié)果就是隔夜美元大跌，令23日早盤境內(nèi)在岸市場人民幣匯率（CNY）開盤迅速上漲突破6.6、6.59兩大整數(shù)關(guān)口。

　　一家香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，止損結(jié)匯盤再度涌出，是人民幣匯率得以快速上漲的主因。

　　“此前部分貿(mào)易企業(yè)鑒于美元年底加息鐵板釘釘，通過遠(yuǎn)期購匯協(xié)議押注12月人民幣匯率下跌，其止損點(diǎn)位基本設(shè)在6.5950-6.6050區(qū)間。”他分析說，粗略估算，這些止損結(jié)匯盤占當(dāng)天人民幣成交量的約10%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位銀行金融市場部人士處了解到，隨著美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對未來鷹派加息出現(xiàn)分歧，不少境內(nèi)企業(yè)迅速調(diào)整外匯套期保值策略的執(zhí)行價(jià)格，原先他們將3個(gè)月遠(yuǎn)期換匯執(zhí)行價(jià)格設(shè)在6.67-6.72之間，如今不少企業(yè)要求銀行將執(zhí)行價(jià)格調(diào)整至6.63-6.68之間。

　　“這背后，是不少中國企業(yè)認(rèn)為美國低通脹狀況持續(xù)，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)未必會(huì)在明年3月再加息。”一家股份制銀行金融市場部人士透露，但上調(diào)外匯套保策略執(zhí)行價(jià)的操作，無形間擴(kuò)大了23日人民幣匯率漲幅。

　　中美利差擴(kuò)大助推人民幣堅(jiān)挺

　　值得注意的是，在中國《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》面世、年底基金套現(xiàn)債券贖回資金等多重壓力下，本周以來境內(nèi)10年期國債收益率多次突破4%整數(shù)關(guān)口，截至23日17時(shí)，中國10年期國債收益率徘徊在4.010%附近。

　　與此形成鮮明反差的是，美國10年期國債收益率受避險(xiǎn)資金追捧反而持續(xù)走低，截至23日17時(shí)跌至2.321%附近，導(dǎo)致中美債券利差驟然擴(kuò)大至169個(gè)基點(diǎn)，觸及近年以來最高區(qū)間。

　　Greg Anderson對此直言，中美利差持續(xù)擴(kuò)大，一方面助推中國跨境資本流動(dòng)進(jìn)一步趨于平穩(wěn)，緩解12月美元加息所衍生的資本流出壓力；另一方面吸引更多全球資金通過債券通等渠道投資中國10年期債券，賺取更可觀的價(jià)差收益，也給人民幣匯率上漲帶來額外的支撐。

　　據(jù)中債登和上清所公布的最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份境外機(jī)構(gòu)持有各類人民幣債券規(guī)模達(dá)10421.52億元，首次突破萬億元關(guān)口，創(chuàng)歷史新高。其中，境外機(jī)構(gòu)持有國債的額度達(dá)到5261.74億元，占比超過50%。

　　在Greg Anderson看來，中美利差持續(xù)擴(kuò)大趨勢還將延續(xù)一段時(shí)間。究其原因，一是當(dāng)前中國偏緊的資金流動(dòng)性，以及去杠桿進(jìn)程令中國10年期國債收益率保持高位運(yùn)行；二是美國稅改政策即將落地，吸引眾多美國企業(yè)將資金投向養(yǎng)老金基金以抵扣聯(lián)邦稅項(xiàng)（變相減稅），而養(yǎng)老金基金將這筆新增投資配置到美國長期國債頭寸，令美國10年期國債收益率可能進(jìn)一步走低。

　　“若中美利差能擴(kuò)大至逾180個(gè)基點(diǎn)，年底人民幣匯率可能觸及6.5-6.8區(qū)間，令人民幣雙向波動(dòng)趨勢更加明顯，資本流出壓力將隨之進(jìn)一步緩解。”他分析說。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，要確保人民幣長期雙向波動(dòng)并有效遏制資本流出壓力，不能僅靠中美利差持續(xù)擴(kuò)大。這將很大程度限制中國貨幣政策的靈活性，迫使相關(guān)部門跨境資本流動(dòng)管理時(shí)常陷入防流入、控流出的政策反復(fù)，導(dǎo)致人民幣資本項(xiàng)目可兌換與人民幣國際化進(jìn)程出現(xiàn)波浪式前進(jìn)態(tài)勢。

　　“從國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)看，金融開放與匯率僵化是最危險(xiǎn)的政策組合，容易招致貨幣攻擊。”國家外匯管理局國際收支司原司長管濤指出。無論相關(guān)部門是否立即著手推進(jìn)人民幣匯改，都要正確認(rèn)識(shí)人民幣匯率機(jī)制改革的具體內(nèi)涵。

　　就外匯角度而言，人民幣匯率形成機(jī)制改革除了改進(jìn)匯率調(diào)控，優(yōu)化中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，擴(kuò)大匯率波幅，增加匯率彈性之外，還應(yīng)該包括發(fā)展外匯市場、放松外匯管制的內(nèi)容；就匯改推進(jìn)節(jié)奏而言，應(yīng)按照對內(nèi)平衡優(yōu)先的原則確立貨幣政策目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上建立市場化的利率形成機(jī)制、調(diào)控機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制，并進(jìn)一步嚴(yán)肅貨幣紀(jì)律。

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