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外匯局副局長(zhǎng)陸磊：外儲(chǔ)更重要目的是平準(zhǔn)
國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊29日在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上就“開(kāi)放經(jīng)濟(jì)格局下的宏觀審慎管理問(wèn)題”這一主題發(fā)表演講。陸磊表示，外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理已經(jīng)成為新形勢(shì)下實(shí)施宏觀審慎管理的重要抓手。
陸磊指出，外儲(chǔ)之所以成為重要抓手和重要調(diào)控工具，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是宏觀調(diào)控的預(yù)期管理。2010年以來(lái)，儲(chǔ)備資產(chǎn)呈現(xiàn)較大變化，在相當(dāng)大程度上保障了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貿(mào)易條件的穩(wěn)定預(yù)期及對(duì)本幣幣值穩(wěn)定的信心。
二是跨境資本流動(dòng)的周期指針和逆周期穩(wěn)定器。儲(chǔ)備資產(chǎn)不同于一般國(guó)有金融資產(chǎn)，其目的不僅僅是保值增值，更重要的是平準(zhǔn)。恰如本幣吞吐對(duì)通貨膨脹起到逆周期調(diào)節(jié)作用一樣，儲(chǔ)備吞吐是對(duì)跨境資本流動(dòng)的逆周期調(diào)節(jié)。在資本流入時(shí)積累外匯儲(chǔ)備，在資本流出時(shí)釋放外匯儲(chǔ)備，并根據(jù)貿(mào)易和投資需要適時(shí)適度開(kāi)展對(duì)沖操作，是維持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定的重要手段。對(duì)于處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融體系不斷完善的新興市場(chǎng)國(guó)家，外匯儲(chǔ)備對(duì)跨境資本流動(dòng)的“壓艙石”作用尤為重要。
“一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，儲(chǔ)備市場(chǎng)的消長(zhǎng)以及外匯市場(chǎng)的價(jià)格有很強(qiáng)的外溢性，會(huì)影響到外匯資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)性、幣值穩(wěn)定乃至金融穩(wěn)定，因此儲(chǔ)備的管理不可局限于其資產(chǎn)屬性，而應(yīng)該著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的戰(zhàn)略性考量！贬槍(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的外溢性，陸磊如此表示。
陸磊總結(jié)，外匯儲(chǔ)備既是“防火墻”，也是“連接器”，在防范“黑天鵝”、“灰犀！憋L(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行更高水平貿(mào)易和投資自由化便利化政策中發(fā)揮積極作用。貨幣政策、匯率政策、跨境資本流動(dòng)和外匯儲(chǔ)備的集中統(tǒng)一管理，有助于統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局、兩個(gè)市場(chǎng)。
黨的十九大報(bào)告明確提出，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。對(duì)于這一框架如何動(dòng)態(tài)發(fā)展，陸磊提出要“兩條腿走路”：一方面，積極穩(wěn)妥推動(dòng)貨幣政策調(diào)控從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新貨幣政策工具；另一方面，著力建立宏觀審慎管理的框架。
在外匯層面上，如何認(rèn)知本外幣政策和宏觀審慎管理？據(jù)陸磊介紹，2015年開(kāi)始，我國(guó)一方面完善了外匯流動(dòng)性宏觀審慎管理政策，擴(kuò)大了全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)；另一方面，加強(qiáng)了對(duì)人民幣跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎監(jiān)管。自2016年1月25日起，對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率，建立跨境人民幣資金流動(dòng)逆周期調(diào)節(jié)的長(zhǎng)效機(jī)制。
陸磊認(rèn)為，與傳統(tǒng)管理手段相比，宏觀審慎政策更具市場(chǎng)化、價(jià)格型、透明、非歧視和動(dòng)態(tài)調(diào)整的優(yōu)勢(shì)。他進(jìn)一步補(bǔ)充，宏觀審慎政策可以在穩(wěn)定資本流動(dòng)的同時(shí)，有效防止行政管制和非市場(chǎng)化手段可能造成的金融資源錯(cuò)配，降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易成本，提高了風(fēng)險(xiǎn)管理效率，對(duì)我國(guó)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、建立全面開(kāi)放新格局具有重要意義。
陸磊還指出，服務(wù)實(shí)體、守住底線是開(kāi)放新格局下金融業(yè)的兩大基本目標(biāo)。
在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，陸磊表示，貿(mào)易投資的對(duì)外開(kāi)放、深化人民幣匯率形成機(jī)制改革、穩(wěn)妥有序?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換仍然是金融對(duì)外開(kāi)放的“三駕馬車(chē)”。要以“一帶一路”建設(shè)為重點(diǎn)，不斷推進(jìn)實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更高層次的對(duì)外開(kāi)放，這就是服務(wù)實(shí)體。
在守住風(fēng)險(xiǎn)底線方面，他認(rèn)為，在推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放政策的同時(shí)，一定會(huì)面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。要關(guān)注來(lái)自于外匯市場(chǎng)的非理性波動(dòng)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而外匯市場(chǎng)的非理性波動(dòng)同時(shí)跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融部門(mén)相關(guān)。
2008年以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策經(jīng)歷了從量化寬松到逐步退出的過(guò)程，而很多新興經(jīng)濟(jì)體采取以?xún)r(jià)格手段或者以數(shù)量調(diào)控為主的跨境資本流動(dòng)的管制，甚至包括一些臨時(shí)性交易的禁止。在他看來(lái)，這些層面的變化都促使中國(guó)貨幣當(dāng)局和外匯管理當(dāng)局仔細(xì)思考，應(yīng)該如何為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易和投資營(yíng)造一個(gè)比較適宜的環(huán)境，避免其不斷暴露在各種風(fēng)險(xiǎn)沖擊之下。
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