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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

央行加息條件還不成熟

12月9日，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，目前央行加息條件還不成熟，但不排除為了回應(yīng)美國(guó)加息等擾動(dòng)因素，2018年央行有可能隨行就市地提高流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的操作利率。

　　在第8屆中國(guó)證券業(yè)分析師金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高峰論壇上，連平就人民銀行明年是否加息的話題做了討論。連平表示，2018年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體將呈現(xiàn)“緩中平穩(wěn)”的特征，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速在6.7%左右。在“緩中平穩(wěn)”的宏觀條件下，貨幣政策似難明顯收緊。

　　連平指出，從加息的理由來(lái)看，有金融去杠桿、資本流出壓力增大、人民幣貶值壓力上升、外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步減少等，但目前來(lái)看，還有一系列的因素并不支持加息：

　　第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力，在這種格局下，進(jìn)一步調(diào)高基準(zhǔn)利率顯然需要格外審慎；

　　第二，通脹水平溫和，目前物價(jià)形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，2018年CPI雖可能較2017年要高些，但也難以達(dá)到要求“加息”的地步；

　　第三，融資成本上升，今年初以來(lái)，無(wú)論是貨幣市場(chǎng)利率，債券市場(chǎng)長(zhǎng)期利率，還是銀行貸款利率，其實(shí)都已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的上升，2018年整個(gè)市場(chǎng)利率水平繼續(xù)向上的可能性是比較大的；

　　第四，金融去杠桿效果初步顯現(xiàn)；

　　第五，政策可能形成疊加效應(yīng)。

　　2018年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)：“緩中平穩(wěn)”

　　連平認(rèn)為，2018年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上會(huì)呈現(xiàn)“緩中平穩(wěn)”的特征，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速在6.7%左右，呈現(xiàn)出口較好、投資放緩、消費(fèi)平穩(wěn)的局面。

　　連平指出，

　　新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正在逐漸培育，包括隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效逐漸顯現(xiàn)，服務(wù)業(yè)較快增長(zhǎng)成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定器，推動(dòng)我國(guó)從工業(yè)經(jīng)濟(jì)型社會(huì)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)型社會(huì)轉(zhuǎn)型。

　　工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸升級(jí)，在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)較快。

　　隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)政策和服務(wù)業(yè)開(kāi)放程度的提升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較強(qiáng)的韌性。

　　重提穩(wěn)健中性央行政策重在“延續(xù)”
　　連平指出，央行在今年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中重申了“穩(wěn)健中性”的政策基調(diào)，以及強(qiáng)調(diào)當(dāng)前“貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱”的調(diào)控框架，明年延續(xù)這種貨幣政策基調(diào)的概率較大。

　　連平表示，過(guò)去一段時(shí)間，貨幣政策穩(wěn)健中性，金融監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致信用收縮，并產(chǎn)生了“中性偏緊”的實(shí)際后果。在金融去杠桿的大背景下，2018年仍然可能出現(xiàn)這一情況。

　　不過(guò)，在“緩中平穩(wěn)”的宏觀條件下，貨幣政策似難明顯收緊。

　　在來(lái)年市場(chǎng)預(yù)期不樂(lè)觀、機(jī)構(gòu)適應(yīng)新規(guī)壓力較大的情況下，市場(chǎng)甚至可能會(huì)出現(xiàn)貨幣政策放松的需求。

　　在宏觀審慎政策針對(duì)性地降金融杠桿的新局面下，貨幣政策工具向緊調(diào)節(jié)可能會(huì)帶來(lái)疊加收緊效應(yīng)，可能合理的搭配是宏觀審慎政策著力降杠桿，而貨幣政策則以穩(wěn)為主。

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