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人民幣對美元中間價兩日下調(diào)375點 央行回應(yīng)傳言：逆周期系數(shù)由報價行自行設(shè)定
人民幣在經(jīng)歷了過去一年來波動升值后，近日出現(xiàn)較為明顯的下調(diào)，僅1月10日當(dāng)天，人民幣對美元中間價就下調(diào)239個基點至6.5207，為本周連續(xù)第二次下調(diào)，兩日內(nèi)累計下調(diào)375點。
針對市場上關(guān)于“央行通知報價行調(diào)整人民幣逆周期因子的逆周期系數(shù)”的傳言，央行回應(yīng)，在人民幣對美元匯率中間價報價模型中，計算逆周期因子的“逆周期系數(shù)”由各人民幣對美元匯率中間價報價行自行設(shè)定。事實上，這是央行對此的重申，此前的貨幣政策執(zhí)行報告已明確過這一點。
央行還重申，各報價行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟等基本面變化以及外匯市場順周期程度等，按照其內(nèi)部報價模型調(diào)整流程決定是否對“逆周期系數(shù)”進(jìn)行調(diào)整。
資深外匯專家韓會師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，逆周期因子可能最近1個月都基本沒有發(fā)揮作用，反倒是傳言本身刺激了市場的購匯熱情，進(jìn)而導(dǎo)致人民幣走弱。
傳言引發(fā)擔(dān)憂導(dǎo)致人民幣走弱
人民幣在2018年初前幾交易日延續(xù)了2017年升值態(tài)勢。不過自1月9日起，人民幣對美元中間價連續(xù)兩日轉(zhuǎn)向下調(diào)，1月9日下調(diào)136個基點，1月10日更是下調(diào)了239個基點，當(dāng)日報6.5207。
回顧人民幣對美元中間價歷史數(shù)據(jù)，2017年上半年升865個基點，2017年下半年以來呈現(xiàn)持續(xù)明顯升值態(tài)勢，累計上升2748個基點。新年年初這一態(tài)勢延續(xù)，1月8日中間價6.4832創(chuàng)下了人民幣對美元升值一年多來的高點。
資深外匯專家韓會師指出，其實在2017年四季度局面就已經(jīng)比較清晰了：人民幣的單邊貶值預(yù)期已經(jīng)消退，雖然不能說升值預(yù)期占上風(fēng)，但至少結(jié)售匯市場基本恢復(fù)平衡，同時人民幣對美元的雙向波動也逐漸成型，人民幣CFETS指數(shù)比較平穩(wěn)。簡要而言即：美元強的時候人民幣對美元弱；美元弱的時候，人民幣對美元走強，人民幣對一籃子貨幣的總體匯率水平是穩(wěn)定的。
此輪人民幣對美元中間價下調(diào)，市場傳言是因為“央行通知報價行調(diào)整人民幣逆周期因子的逆周期系數(shù)”。對此，韓會師告訴記者，中間價的調(diào)整主要是美元波動和境內(nèi)結(jié)售匯推動的結(jié)果，逆周期因子可能最近1個月都基本沒有發(fā)揮作用！安皇敲刻於家ㄟ^逆周期因子對中間價進(jìn)行調(diào)節(jié)，它只是一個可以隨時加入的變量，但報價行未必每天使用它”，韓會師表示。
韓會師認(rèn)為，1月9日以來的市場波動反倒是上述市場傳言所致：多數(shù)投資者傾向于相信傳言，并將其理解為央行對人民幣的升值勢頭感到擔(dān)憂，認(rèn)為人民幣已經(jīng)觸頂。這刺激了市場的購匯熱情，導(dǎo)致人民幣走弱。
央行也曾指出，匯率作為本外幣的比價，具有商品和資產(chǎn)的雙重屬性，后者意味著匯率波動可能觸發(fā)投資者“追漲殺跌”的心理，市場主體容易受到非理性預(yù)期的影響，放大單邊市場預(yù)期并自我強化，增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險。
引入逆周期因子對沖市場情緒
針對市場傳言“央行通知報價行調(diào)整人民幣逆周期因子的逆周期系數(shù)”，央行也專門做了回應(yīng)：在人民幣對美元匯率中間價報價模型中，計算逆周期因子的“逆周期系數(shù)”由各人民幣對美元匯率中間價報價行自行設(shè)定。各報價行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟等基本面變化以及外匯市場順周期程度等，按照其內(nèi)部報價模型調(diào)整流程決定是否對“逆周期系數(shù)”進(jìn)行調(diào)整。
事實上，這并非針對逆周期因子的最新“政策”，而是央行對以往表態(tài)的重申。此前的央行貨幣政策報告已明確過，逆周期系數(shù)由各報價行根據(jù)經(jīng)濟基本面變化、外匯市場順周期程度等自行設(shè)定。
2017年5月，外匯市場自律機制組織各美元報價行完善人民幣對美元匯率中間價報價機制，在原有“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”，以適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。
央行曾強調(diào)，引入“逆周期因子”不會改變外匯供求的趨勢和方向，只是適當(dāng)過濾了外匯市場的“羊群效應(yīng)”，并非逆市場而行，而是在尊重市場的前提下促進(jìn)市場行為更加理性。由于適當(dāng)對沖了外匯供求中的非理性因素，引入“逆周期因子”的中間價報價模型適當(dāng)加大了參考籃子的權(quán)重，有助于保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定，也能夠更好地防止預(yù)期發(fā)散。
央行還曾指出，在引入逆周期因子后的人民幣中間價報價機制中，14家人民幣對美元匯率中間價報價行可結(jié)合本行報價結(jié)果和市場公開數(shù)據(jù)自行計算驗證實際發(fā)布的中間價。此外，“逆周期因子”計算過程中涉及的全部數(shù)據(jù)，或取自市場公開信息，或由各報價行自行決定，不受第三方干預(yù)。總的來看，引入逆周期因子后，中間價報價機制的規(guī)則性、透明度和市場化水平得到進(jìn)一步提升。
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