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人民幣匯率盤中多次突破6.4 境內(nèi)企業(yè)跟風(fēng)買漲風(fēng)險增大
盡管近日美元指數(shù)稍微觸底反彈，但仍難以阻止人民幣匯率的凌厲漲勢。
截至1月22日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元即期匯率徘徊在6.4008，連續(xù)兩個交易日盤中突破6.4整數(shù)關(guān)口；境外離岸市場人民幣兌美元匯率則觸及6.4043，連續(xù)三個交易日盤中突破6.39整數(shù)關(guān)口，一度觸及過去兩年的最高值6.3836。
在布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler看來，人民幣強勢上漲，一方面是美元跌勢短期難以扭轉(zhuǎn)，全球金融機構(gòu)將更多資產(chǎn)配置到人民幣等非美貨幣資產(chǎn)；另一方面上周末美國政府被迫“關(guān)門”引發(fā)市場對美國經(jīng)濟增速放緩的擔憂。
值得注意的是，美元指數(shù)已從1月17日的年內(nèi)最低點90.12反彈至90.46，但人民幣匯率仍一舉突破6.4，持續(xù)刷新近期高點，表明過去一段時間人民幣漲幅已超過同期美元跌幅。
究其原因，一是中國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)提升了人民幣均衡匯率估值區(qū)間，上周國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.9%，高于市場預(yù)期的6.8%；二是投機買漲人民幣再度潮涌，放大了匯率漲幅。
一家國有銀行外匯交易員透露，近期央行釋放了兩大信號，表明可能會采取措施遏制人民幣過快上漲。一是上周外匯管理局國際收支司司長王春英指出，近期部分企業(yè)匯率風(fēng)險管理不到位，主要表現(xiàn)在一些企業(yè)習(xí)慣于押注升值或貶值的單邊方向、對套期保值認識不到位；二是2月19日中國外匯市場自律機制秘書處就逆周期因子調(diào)整答記者問時表示，人民幣對美元中間價報價銀行均已對報價模型中的“逆周期系數(shù)”進行了調(diào)整，使其報價模型中“逆周期因子”恢復(fù)中性。
“央行一方面向市場傳遞不希望看到人民幣短期過快上漲的信號；另一方面告誡企業(yè)不要將套期保值與單邊下注進行混淆，向部分企業(yè)投機買漲盤施加壓力。”上述國有銀行外匯交易員指出。此舉已對外匯市場構(gòu)成一定影響，近日人民幣匯率始終無法有效突破6.4整數(shù)關(guān)口，表明部分企業(yè)投機買漲熱情有所降溫。
投機買漲潮卷土重來？
一位香港銀行外匯交易員看來，近期人民幣匯率漲幅之所以跑贏美元跌幅，最大推手是在歐洲、日本央行相繼釋放收緊貨幣政策信號后，美元鷹派加息效應(yīng)進一步被削弱，美元利差優(yōu)勢遲早沖高回落。
不過，市場對美元的看跌情緒，在人民幣市場可能進一步演變成投機買漲熱潮。
“部分投機資本判斷美元指數(shù)很快將跌破90，進而下探87-88一線，因此押注人民幣匯率還有約2000個基點的漲幅。”Marc Chandler透露。這些投機資本在外匯市場買漲人民幣的同時，還將6個月、12個月人民幣掉期交易執(zhí)行價格從原先的6.5-6.6調(diào)高至6.3-6.4。
但是，未來一段時間美元觸底反彈依然存在不小的幾率。
“這些投機資本有自己的致勝絕招！盡arc Chandler透露，即他們利用人民幣波動性增加開展新的套利交易，由于人民幣兌美元匯率隱性波動率提高至4%-5%，他們便在低點抄底買入人民幣等待上漲，令人民幣呈現(xiàn)易漲難跌的走勢，放大人民幣在美元下跌期間的漲幅。
企業(yè)跟風(fēng)買漲暗藏風(fēng)險
而不少境內(nèi)企業(yè)在2017年人民幣匯率企穩(wěn)反彈期間遭遇匯兌損失，急于打個翻身仗，于是產(chǎn)生大批跟風(fēng)買漲盤。
比如智能應(yīng)用處理器SoC和智能模擬芯片設(shè)計企業(yè)全志科技(300458,股吧)發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，人民幣升值導(dǎo)致公司2017年預(yù)計產(chǎn)生的匯兌損失為4000萬元。
國內(nèi)摩托車及相關(guān)汽油發(fā)動機制造企業(yè)隆鑫通用(603766,股吧)發(fā)布2017年業(yè)績快報稱，由于人民幣對美元匯率升值，形成匯兌損失1億元，使財務(wù)費用中匯兌損失較上年同期增加1.78億元。
在業(yè)內(nèi)人士看來，企業(yè)出現(xiàn)匯兌損失主要原因是套期保值策略容易“隨波逐流”，一旦人民幣匯率下跌就調(diào)低人民幣遠期掉期交易執(zhí)行價格，人民幣上漲時就盲目大幅調(diào)高。在2017年初人民幣匯率下跌時，這些企業(yè)大幅壓低了人民幣遠期掉期交易執(zhí)行價格，不料年底人民幣匯率大幅上漲，企業(yè)未能有效止損。
“這種隨波逐流式的套期保值策略依然活躍，尤其是不少企業(yè)去年遭遇匯兌損失后，急于通過押注人民幣更大幅度上漲，彌補以往的損失！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員指出。
尤其在人民幣漲破6.5后，這些企業(yè)意識到去年四季度設(shè)立的6個月掉期交易（執(zhí)行價普遍在6.6-6.7）又將遭遇虧損，于是跟風(fēng)買漲人民幣的沖動與日俱增,甚至部分企業(yè)直接在外匯市場大舉建立多頭頭寸。
“這些舉措有可能落入國際投機資本設(shè)下的陷阱！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員認為。一些國際投機資本在6.4附近設(shè)立了大量平倉期權(quán)，一旦人民幣匯率觸及這個區(qū)間，他們就順勢獲利退出。屆時若美元反彈觸發(fā)人民幣沖高回落，境內(nèi)企業(yè)跟風(fēng)買漲盤可能淪為最后的買單者。
王春英指出，當前部分企業(yè)對匯率風(fēng)險敞口控制意識不足，不是合理審慎保值，反而有時主動追求風(fēng)險利潤。但當外匯市場形勢發(fā)生調(diào)整時，這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)判斷出錯，集中調(diào)整匯率風(fēng)險敞口就可能引發(fā)外匯供求矛盾，加劇人民幣匯率與利率調(diào)整等風(fēng)險。
在上述國有銀行外匯交易員看來，相比單邊押注人民幣大幅升值，企業(yè)更需要關(guān)人民幣兌一籃子貨幣匯率是否平穩(wěn)波動，這才是判斷人民幣匯率是否處于均衡區(qū)間，令企業(yè)套期保值策略趨于合理的關(guān)鍵。
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