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川普挑戰(zhàn)人民幣？要看“李斯特”怎么說(shuō)
近期川普不顧國(guó)際社會(huì)抗議，揮動(dòng)232調(diào)查和301調(diào)查大刀，對(duì)部分貿(mào)易伙伴，特別是中國(guó)掀起“貿(mào)易戰(zhàn)”。全球股市“一挫再挫”，而人民幣兌美元匯率一度沖破6.24，讓市場(chǎng)擔(dān)心1980年代美日貿(mào)易戰(zhàn)中的“廣場(chǎng)協(xié)議”是否會(huì)在人民幣中上演。
那么，“廣場(chǎng)協(xié)議”離人民幣到底有多遠(yuǎn)呢？如果簡(jiǎn)單地認(rèn)為今日中美貿(mào)易摩擦就是當(dāng)年美日貿(mào)易沖突的重演，恐怕就過(guò)于簡(jiǎn)單了。正如我們?cè)?月27日的專(zhuān)題報(bào)告《川普貿(mào)易戰(zhàn)靠“李斯特”撐腰》中所言，川普的所作所為不是“心血來(lái)潮”，而是老謀深算，背后是“李斯特主義”抬頭。那么，從“李斯特主義”出發(fā)，川普會(huì)不會(huì)對(duì)人民幣匯率出手呢？
李斯特“指導(dǎo)”川普
川普的所作所為跟危機(jī)后西方經(jīng)濟(jì)思潮的反轉(zhuǎn)緊密相關(guān)。
2008年金融危機(jī)之后，西方各國(guó)政府普遍都在反思自由化的弊端，比如加強(qiáng)金融監(jiān)管，重新審視財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用，這些轉(zhuǎn)變的背后實(shí)則是全球經(jīng)濟(jì)思潮與政策框架的輪回。對(duì)外而言，就是貿(mào)易保護(hù)主義死灰復(fù)燃。因全球貿(mào)易和金融自由化而受損的民眾，可能是本輪新經(jīng)濟(jì)思潮發(fā)展的重要?jiǎng)恿，川普掀起貿(mào)易戰(zhàn)，也是這個(gè)思潮的體現(xiàn)。
川普的貿(mào)易保護(hù)主義思維，跟19世紀(jì)著名的德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德里希·李斯特的理念一脈相承。李斯特承襲了美國(guó)漢密爾頓的幼稚工業(yè)保護(hù)論，并將其發(fā)展成為最早、最重要的貿(mào)易保護(hù)理論，成為第一代美國(guó)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表人物。李斯特認(rèn)為亞當(dāng)·斯密和李嘉圖的自由貿(mào)易主張，代表著當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家英國(guó)的利益，自由競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)有助于發(fā)達(dá)國(guó)家利用自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)積累財(cái)富，卻會(huì)犧牲落后國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。李斯特有過(guò)一個(gè)形象的比喻，當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)貿(mào)易保護(hù)登上經(jīng)濟(jì)高峰，就會(huì)踢掉登上高峰的梯子，實(shí)行自由貿(mào)易，免得別人跟上來(lái)。
說(shuō)直白一點(diǎn)，如果你比別人弱，你就要實(shí)行保護(hù)主義，如果你比別人強(qiáng)，你就要對(duì)方開(kāi)放。
李斯特主義的核心觀點(diǎn)就是相對(duì)落后國(guó)家要通過(guò)貿(mào)易保護(hù)等手段來(lái)發(fā)展本國(guó)工業(yè)，促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展，這個(gè)理念對(duì)美國(guó)、德國(guó)、日本甚至臺(tái)灣地區(qū)和韓國(guó)的發(fā)展都起到重要影響。19世紀(jì)末的美國(guó)總統(tǒng)威廉·麥金利曾說(shuō)過(guò)：“我們成了世界第一大農(nóng)業(yè)國(guó)；我們成了世界第一大礦產(chǎn)國(guó)；我們也成了世界第一大工業(yè)生產(chǎn)國(guó)。這一切都源于我們堅(jiān)持了幾十年的關(guān)稅保護(hù)制度。”而李斯特比麥金利早50年，就預(yù)言了美國(guó)的崛起。
李斯特的“民族主義”經(jīng)濟(jì)學(xué)以及作為其基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段論、生產(chǎn)力理論、工業(yè)化理論和貿(mào)易保護(hù)主義主張，是針對(duì)當(dāng)時(shí)“進(jìn)口原材料并出口制成品”的策略在國(guó)家崛起中所起作用而提出。而后來(lái)演化出來(lái)的“對(duì)外國(guó)家干預(yù)、對(duì)內(nèi)自由主義”的新李斯特主義[1]思想成為美國(guó)在貿(mào)易與關(guān)稅保護(hù)這方面的政策制定宗旨，沿用至今。這一思想是19世紀(jì)初，以李斯特為代表的美國(guó)學(xué)派，帶領(lǐng)美國(guó)取代英國(guó)走向世界強(qiáng)國(guó)的法寶，也是20世紀(jì)以來(lái)嵌刻美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程里的DNA。
川普對(duì)內(nèi)減稅，對(duì)外貿(mào)易保護(hù)似乎有李斯特“對(duì)外國(guó)家干預(yù)、對(duì)內(nèi)自由主義”的影子，或稱(chēng)之為“新李斯特主義”。
美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策不是孤立存在的，與之配合的是“美國(guó)內(nèi)部市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)”。川普減稅、擴(kuò)大基建、試圖減少政府管制的一系列舉動(dòng)也正是這一戰(zhàn)略的重現(xiàn)，旨在提高內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力同時(shí)加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)。通過(guò)下調(diào)企業(yè)所得稅，降低金融體系管制等舉措，同時(shí)讓海外的美國(guó)企業(yè)和資本回流國(guó)內(nèi)，能夠很大程度上騰出美國(guó)內(nèi)部的發(fā)展空間從而提高其內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，美國(guó)通過(guò)提高關(guān)稅、實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義來(lái)保存本國(guó)市場(chǎng)，兩者相輔相成，最終成為美國(guó)“對(duì)外國(guó)家干預(yù)、對(duì)內(nèi)自由主義”的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。
2000年以來(lái)，部分受全球貿(mào)易影響，美國(guó)似乎呈現(xiàn)“衰落”跡象。所謂的制造業(yè)“空心化”加劇，中產(chǎn)階級(jí)萎縮，疊加次債危機(jī)沖擊，美國(guó)平均工資增速緩慢，各階層的收入中值甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。川普認(rèn)為國(guó)家利益受損，衰落已經(jīng)出現(xiàn)征兆，當(dāng)下實(shí)施貿(mào)易保護(hù)實(shí)為“救亡圖存”。
而歷史似乎也給了美國(guó)一個(gè)反面教材，英國(guó)于第二次工業(yè)革命中放棄搶占新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，直接導(dǎo)致了隨后英國(guó)工業(yè)的長(zhǎng)期衰退。英國(guó)的“經(jīng)歷”似乎又在美國(guó)上演。從2000年開(kāi)始，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)從2000年的1704萬(wàn)人逐步下滑，疊加金融危機(jī)沖擊，于2010年跌至最低點(diǎn)1146萬(wàn)人，隨后雖然有所回升，但增速緩慢。當(dāng)然制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下滑，人口結(jié)構(gòu)和自動(dòng)化發(fā)展都是重要的原因，但是大批制造業(yè)轉(zhuǎn)移至美國(guó)境外也是不爭(zhēng)的事實(shí)。
更糟糕的是，21世紀(jì)初以來(lái)，美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)逐漸萎縮。在此期間，美國(guó)各階級(jí)收入中值均呈現(xiàn)下滑勢(shì)態(tài)，總體平均工資自次債危機(jī)后增速緩慢。
當(dāng)前美國(guó)是中國(guó)主要的貿(mào)易順差國(guó)，中國(guó)也是美最大的貿(mào)易逆差國(guó)。按照李斯特主義，這意味著中國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)美造成了“擠壓”。此外，作為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)關(guān)稅平均高于美國(guó)有一定合理性，但這讓川普覺(jué)得“不夠公平”。
醉翁之意不在酒
那么，根據(jù)“李斯特主義”，人民幣匯率是不是川普的主要“心病”呢？如果說(shuō)輕重工業(yè)生產(chǎn)型資本是前兩次工業(yè)革命中國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，那么“信息和智能密集”的資本則是目前國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。一國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力日益取決于資本的“信息和智能生產(chǎn)率”，智能密集的資本正在廣泛地與勞動(dòng)、資源和物質(zhì)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)率的進(jìn)步也越來(lái)越依靠這部分資本的累積。要在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，就需要擁有和掌握更多的“信息和智能密集”型資本。美國(guó)要完成“再次偉大”的夢(mèng)想，必須抓住對(duì)“信息和智能密集”型資本的全球掌控，可以說(shuō)科技領(lǐng)先就是美國(guó)的核心戰(zhàn)略。
中國(guó)在科技領(lǐng)域的進(jìn)步似乎是川普的主要“心病”。從科技公司募集的風(fēng)投規(guī)模上看，中國(guó)科技公司募集到的風(fēng)險(xiǎn)資本總額上漲幅度較大，中美差距不斷縮小，在2017年募集資金總量差額不到150億美元，達(dá)歷史最低點(diǎn)。另外中國(guó)PCT專(zhuān)利申請(qǐng)量上呈指數(shù)型上升，而美國(guó)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量的上升幅度正在減緩。中國(guó)持續(xù)加大對(duì)科技研發(fā)的投入，在5G研發(fā)，人工智能等領(lǐng)域已逐漸具備一定優(yōu)勢(shì)。
總之，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，李斯特主義讓美國(guó)取得并保持了較長(zhǎng)時(shí)間世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先大國(guó)的地位。在這成功經(jīng)驗(yàn)的指引下，川普推動(dòng)的貿(mào)易保護(hù)政策也不會(huì)戛然而止。縮減貿(mào)易逆差或許只是明修棧道，真正的核心是涉及對(duì)“信息和智能密集型”的保護(hù)主義。按照李斯特主義，進(jìn)入第三次技術(shù)革命，美國(guó)將進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)限制國(guó)外高技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口，限制知識(shí)產(chǎn)權(quán)的對(duì)外流動(dòng)。
“廣場(chǎng)協(xié)議”的初衷并不是匯率
根據(jù)日本相關(guān)官員的回憶錄，美國(guó)當(dāng)年推出廣場(chǎng)協(xié)議，其目的主要是壓制日本的高端制造業(yè)，以及希望日本金融開(kāi)放，日元升值并非核心訴求，背后其實(shí)也有“李斯特”的影子。
廣場(chǎng)協(xié)定前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體良好。在“沃爾克法則”和“里根新政”的推動(dòng)下，1985年之前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出滯脹。通脹快速下行的同時(shí)，增長(zhǎng)快速反彈，甚至一度達(dá)到8%的高增速。另一方面，美國(guó)的失業(yè)率在80年代初達(dá)到峰值后迅速回落，到1985年1月已經(jīng)回落至7%左右的水平，并且還在不斷下降的趨勢(shì)中。
但美國(guó)經(jīng)濟(jì)漂亮數(shù)字背后有經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政雙赤字的隱憂。為了應(yīng)對(duì)滯脹，美聯(lián)儲(chǔ)推行“沃爾克規(guī)則”將美元利率提高到歷史高點(diǎn)，以抑制通脹。高企的利率提升了美元資產(chǎn)的吸引力，直接推動(dòng)美元走強(qiáng)，打擊了美國(guó)出口，美國(guó)貿(mào)易赤字迅速擴(kuò)大，1985年美國(guó)的貿(mào)易赤字從數(shù)量上和占比上均創(chuàng)了新高。同時(shí)，“里根新政”中，雖然采取了減稅等供給側(cè)的改革，但是也沒(méi)有完全放棄在需求側(cè)凱恩斯式的刺激政策，因此美國(guó)的財(cái)政赤字也在80年代中期達(dá)到了一個(gè)歷史較高水平。
在雙赤字的困境下，美國(guó)的貨幣和匯率政策進(jìn)退兩難，向外施壓似乎是個(gè)自然選擇。正常情況下，當(dāng)一國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力較差時(shí)，可以采用寬松的貨幣政策使得匯率貶值提高出口業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。但在剛剛走出滯脹情況下，美國(guó)無(wú)法通過(guò)放松貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易赤字，轉(zhuǎn)而選擇向外施壓、干預(yù)匯率便成為一種“自然”的選擇，而日本作為美國(guó)當(dāng)時(shí)最大的貿(mào)易赤字來(lái)源國(guó)，自然是主要的承壓方。
日本對(duì)美順差快速增長(zhǎng)至較高水平，且集中在汽車(chē)、電子和機(jī)械等行業(yè)，觸動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的利益，引發(fā)了強(qiáng)烈的政治游說(shuō)。從50年代美國(guó)要求日本對(duì)纖維出口進(jìn)行限制開(kāi)始，到60年代末期的鋼鐵，70年代中期的彩電，直至80年代日本對(duì)汽車(chē)、半導(dǎo)體的自主出口限制，美國(guó)通過(guò)迫使日本進(jìn)行出口限制，對(duì)日本出口強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)進(jìn)行壓制貫穿了整個(gè)美日貿(mào)易摩擦史。
日本對(duì)美國(guó)的“融資”不夠。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，從70年代末起，日本對(duì)于美國(guó)國(guó)債的凈買(mǎi)入/貿(mào)易順差的比例顯著偏低。70年代末至80年代初，日本對(duì)于美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)/貿(mào)易順差的比例，明顯低于90年代之后的水平，也顯著的低于此后中國(guó)的水平。其中的原因可能主要有兩個(gè)方面：第一，當(dāng)時(shí)日本金融體系并未自由化和國(guó)際化，日本金融業(yè)相對(duì)封閉；第二，當(dāng)時(shí)日元匯率被低估，對(duì)于日本投資者來(lái)說(shuō)，美元資產(chǎn)吸引力不足。
資本賬戶下的融資需要和美國(guó)對(duì)日本金融自由化的訴求，是市場(chǎng)在討論廣場(chǎng)協(xié)議時(shí)關(guān)注不夠的地方。在日本人關(guān)于廣場(chǎng)協(xié)議討論中，金融自由化和日元升值是密不可分的，甚至可以說(shuō)是一枚硬幣的兩個(gè)方面[2]。美國(guó)在廣場(chǎng)協(xié)定中以及前后的談判過(guò)程中，同時(shí)指向日本的金融體系和日元匯率。
當(dāng)年日本接受了“廣場(chǎng)協(xié)議”有多個(gè)原因。從經(jīng)濟(jì)依存度上看，日本對(duì)美的依賴(lài)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)對(duì)日本的依賴(lài)！皩(duì)美依存度”的定義為，以美國(guó)為最終需求的部分在日本GDP中的占比。1985年日本經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)的依存度達(dá)到5%以上，而美國(guó)低于0.6%。日本對(duì)美的依賴(lài)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)對(duì)日本的依賴(lài)，一旦發(fā)生嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦乃至全面的貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)總需求的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求的影響。
從對(duì)外貿(mào)易上看，日本對(duì)美國(guó)出口依賴(lài)程度同樣很高。在1985年，美國(guó)是日本第一大出口目的地，超過(guò)日本總出口的30%；同時(shí)，美國(guó)商品貿(mào)易逆差中近40%來(lái)自于日本的貢獻(xiàn)；谶@種情形，日美兩國(guó)如果打“貿(mào)易戰(zhàn)”，從出口的損失方面，較大的也將是日本。
日本貿(mào)易順差快速增加，且出口結(jié)構(gòu)單一，日本政府面臨的貿(mào)易壓力較大。上世紀(jì)60年代末以來(lái)，日本政府推行外向型經(jīng)濟(jì)。到了70年代末，隨著日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展，部分行業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力上升，貿(mào)易順差開(kāi)始迅速擴(kuò)大。與此同時(shí)，美國(guó)從70年代開(kāi)始出現(xiàn)貿(mào)易赤字，并在80年代快速上升，這種現(xiàn)象在美國(guó)此前歷史上從未出現(xiàn)，引起了美國(guó)國(guó)內(nèi)比較強(qiáng)烈的關(guān)注。同時(shí)由于日本的出口結(jié)構(gòu)單一，出口主要集中于運(yùn)輸工具、電子、機(jī)械等少數(shù)行業(yè)，更是激起了美國(guó)相關(guān)行業(yè)的激烈反應(yīng)。以汽車(chē)業(yè)為代表的美國(guó)各行業(yè)協(xié)會(huì)以及工會(huì)組織對(duì)美國(guó)政府施加壓力，要求限制日本的出口。在強(qiáng)大的壓力下，日本政府在汽車(chē)、機(jī)械等多個(gè)行業(yè)實(shí)行過(guò)出口自主限制，即日本自身對(duì)于相關(guān)行業(yè)的出口實(shí)行配額制[3]。
而且客觀上，日元積累了對(duì)美元升值的壓力，日本政府認(rèn)為匯率升值可以接受。在1985年以前的一段時(shí)間，日元對(duì)美元匯率保持穩(wěn)定，但美日之間貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，日本的經(jīng)濟(jì)平均增速也快于美國(guó)，日元積累了一定的升值壓力。在廣場(chǎng)協(xié)定的談判中，日方曾主動(dòng)要求將日元做10%左右的升值。
從博弈的角度來(lái)看，日元匯率升值是一個(gè)雙方可接受的結(jié)果。
日本時(shí)任首相，中曾根康弘推行“中曾根主義”，謀求從經(jīng)濟(jì)大國(guó)向政治大國(guó)的轉(zhuǎn)型，在與日本大藏。ㄘ(cái)政部）未做更多溝通的情況下，為日本在談判中增加了許多技術(shù)性的難度[4]。而美國(guó)不存在這個(gè)問(wèn)題，對(duì)于日美談判態(tài)度同步，口徑一致。同時(shí)，日方缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，總體上在談判中處于劣勢(shì)。
美國(guó)的金融行業(yè)一直競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，日本當(dāng)時(shí)的金融業(yè)蓬勃發(fā)展（股市市值，市值GDP占比等均快速上升），希望日本金融業(yè)對(duì)美開(kāi)放也是李斯特主義的體現(xiàn)。對(duì)日本來(lái)說(shuō)，相比美國(guó)其它提議，匯率升值更可接受。比如，日本對(duì)美方提出的農(nóng)業(yè)開(kāi)放等訴求無(wú)法接受。日本國(guó)內(nèi)對(duì)于從“依靠外需”轉(zhuǎn)向“內(nèi)需拉動(dòng)”也有訴求，匯率升值有利于擴(kuò)大內(nèi)需。更為重要的是，日本談判方也認(rèn)為日元確實(shí)有一定的升值壓力。
“廣場(chǎng)協(xié)議”難上演
正如前述，不管是當(dāng)年的美日貿(mào)易沖突，還是當(dāng)前的中美貿(mào)易摩擦，在“李斯特”思維的影響下，美國(guó)的根本訴求怕不是匯率問(wèn)題。高端制造業(yè)方面，美國(guó)當(dāng)年被日本追趕，今天川普似乎又把中國(guó)制造業(yè)的進(jìn)步當(dāng)作“心病”。
而且從基本面來(lái)看，人民幣匯率并無(wú)當(dāng)年日元那樣的升值壓力。從出口目的地來(lái)看，廣場(chǎng)協(xié)議之前，日本的出口對(duì)美國(guó)的依賴(lài)性極高，達(dá)到了大約35%，但中國(guó)目前對(duì)美國(guó)的依賴(lài)性則明顯低的多，大約只有18%左右。中國(guó)商品貿(mào)易順差與GDP之比這幾年基本上穩(wěn)定在2-4%之間（國(guó)際上公認(rèn)的可接受的水平是4%左右），更是遠(yuǎn)低于2008年之前的高點(diǎn)9%左右。
從經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)年美日經(jīng)濟(jì)協(xié)同更明顯。從金融周期來(lái)看，美國(guó)現(xiàn)在處于上行時(shí)期，而中國(guó)則處于金融周期與經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期。在廣場(chǎng)協(xié)議簽訂前夕，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直處于上行通道，而美國(guó)則波動(dòng)較大，并在84年開(kāi)始出現(xiàn)大幅下滑，這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期下的增長(zhǎng)差變動(dòng)意味著日元存在對(duì)美元升值的客觀壓力。因此，在美國(guó)給日本的“G5會(huì)議后的新聞報(bào)道指南”中，時(shí)任美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)馬爾福德強(qiáng)調(diào)：發(fā)生變化的是經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而不是干預(yù)政策[5]。
此外，中國(guó)長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的財(cái)富積累，會(huì)強(qiáng)化居民、企業(yè)的海外資產(chǎn)配置需求，短期內(nèi)這對(duì)人民幣會(huì)產(chǎn)生貶值壓力。
如果從中國(guó)政府應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦的方式來(lái)看，人民幣匯率也不會(huì)形成單邊的升值或貶值壓力。中國(guó)不想打貿(mào)易戰(zhàn)，但也不怕貿(mào)易戰(zhàn)，希望通過(guò)理性方式解決問(wèn)題。政府工作中已經(jīng)指出今年要搞首次進(jìn)口博覽會(huì)，增加進(jìn)口。此外我國(guó)可能會(huì)進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)準(zhǔn)入，尤其是服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入。今年3月25日易綱行長(zhǎng)在中國(guó)發(fā)展高層論壇上的講話中指出“要擴(kuò)大金融業(yè)開(kāi)放，提升金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。開(kāi)放帶來(lái)進(jìn)步，封閉必然落后。改革開(kāi)放以來(lái)的實(shí)踐證明，越開(kāi)放的領(lǐng)域，越有競(jìng)爭(zhēng)力；越不開(kāi)放的領(lǐng)域，越容易落后，而且還不斷累積風(fēng)險(xiǎn)” 。增加進(jìn)口會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易順差下降，短期對(duì)人民幣有邊際下行壓力，但同時(shí)，如果加大對(duì)外市場(chǎng)準(zhǔn)入，外資流入增加，對(duì)人民幣又產(chǎn)生邊際升值壓力。綜合來(lái)看，未來(lái)人民幣匯率僅單邊波動(dòng)的可能較低。
那么，如何解釋近日人民幣兌美元匯率升值呢？一個(gè)重要因素是美元本身比較弱，比如美元指數(shù)在低位波動(dòng)（圖1）。當(dāng)然也不排除近期匯率變化反映中國(guó)以理性對(duì)待川普的“非理性”，表達(dá)“不想打貿(mào)易戰(zhàn)，但也不怕貿(mào)易戰(zhàn)”的態(tài)度。近期人民幣兌美元可能雙向波動(dòng)，甚至不排除略微上行的可能，但“廣場(chǎng)協(xié)議”難在人民幣匯率中上演。全年來(lái)看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，美元指數(shù)上行空間多過(guò)下行空間，人民幣兌美元區(qū)間波動(dòng)的可能性比較大。
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