|
權(quán)威版易綱博鰲論壇問(wèn)答全記錄
易綱行長(zhǎng)在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)分論壇“貨幣政策正；钡膯(wèn)答實(shí)錄
問(wèn)題：中國(guó)怎樣看待主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策正；
答：中國(guó)目前實(shí)行的是穩(wěn)健中性的貨幣政策，并沒(méi)有實(shí)行量化寬松政策及零利率政策。關(guān)于主要經(jīng)濟(jì)體央行資產(chǎn)負(fù)債表收縮問(wèn)題，我們?cè)诤茉缜熬鸵呀?jīng)預(yù)期到了這種變化，所以已經(jīng)完全準(zhǔn)備好了。目前，中國(guó)十年期國(guó)債收益率約為3.7%，美國(guó)十年期國(guó)債收益率約為2.8%，中美利差處于比較舒服的區(qū)間。包括貨幣市場(chǎng)的隔夜利率和七天利率，中美利差也在舒適的范圍內(nèi)。簡(jiǎn)短地說(shuō)，面對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化，我們已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。
問(wèn)題：中國(guó)目前是否有上調(diào)基準(zhǔn)利率的考慮？
答：中國(guó)正繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。目前中國(guó)仍存在一些利率”雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場(chǎng)利率是完全由市場(chǎng)決定的。目前我們已放開(kāi)了存貸款利率的限制，也就是說(shuō)商業(yè)銀行存貸款利率可根據(jù)基準(zhǔn)利率上浮和下浮，根據(jù)商業(yè)銀行自身情況來(lái)決定真正的存貸款利率。其實(shí)我們的最佳策略是讓這兩個(gè)軌道的利率逐漸統(tǒng)一，這就是我們要做的市場(chǎng)改革。
問(wèn)題：金融業(yè)開(kāi)放之后，外資機(jī)構(gòu)是否會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生沖擊，未來(lái)幾年內(nèi)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是否會(huì)有巨大的改變？
答：在對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程中，我們歡迎外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)投資和運(yùn)作，我們將平等地對(duì)待國(guó)內(nèi)資本和外國(guó)資本。外資機(jī)構(gòu)是否是強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，要看這些機(jī)構(gòu)本身的公司金融、治理結(jié)構(gòu)等情況。目前我們提高了持股比例限制，其實(shí)是為很多細(xì)分領(lǐng)域的開(kāi)放提供了機(jī)會(huì)。雖然每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域還有相應(yīng)的法律法規(guī)，但現(xiàn)在我們的原則是清楚的，就是在目前審慎監(jiān)管體系下，對(duì)中外資一視同仁。在幾年之后，我相信中國(guó)市場(chǎng)會(huì)更具競(jìng)爭(zhēng)力，金融業(yè)的服務(wù)能力會(huì)進(jìn)一步提高，會(huì)在一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境里更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們的監(jiān)管環(huán)境也會(huì)更好，金融安全程度也會(huì)加強(qiáng)。
問(wèn)題：中國(guó)的債務(wù)占GDP比重增長(zhǎng)的非？，您對(duì)這個(gè)問(wèn)題有什么看法？
答：中國(guó)目前的確存在杠桿率高、債務(wù)水平高的問(wèn)題。從審慎的貨幣政策和金融穩(wěn)定的角度出發(fā)，我們認(rèn)為，首要的任務(wù)是要保持債務(wù)水平的穩(wěn)定，第二個(gè)任務(wù)是讓債務(wù)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，平衡好政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)及個(gè)人債務(wù)。第三個(gè)任務(wù)是讓總杠桿率更加合理。通過(guò)以上做法，來(lái)實(shí)現(xiàn)一個(gè)漂亮的去杠桿。
問(wèn)題：您如何看待中美貿(mào)易摩擦？
答：作為世界前兩大經(jīng)濟(jì)體，中美之間的貿(mào)易失衡問(wèn)題是比較復(fù)雜的。我有以下幾個(gè)觀察。首先，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。中國(guó)處于亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的末端，會(huì)從日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣省等進(jìn)口部件，加工完成后對(duì)美出口成品。中國(guó)對(duì)美的順差其實(shí)反映的是整個(gè)東亞產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)美的順差，所以還是應(yīng)從多邊視角來(lái)看待貿(mào)易平衡問(wèn)題。其次，這是一個(gè)宏觀問(wèn)題。如果看國(guó)民賬戶恒等式，等式的左邊是經(jīng)常賬戶，等式右邊是政府赤字、投資和私人儲(chǔ)蓄，現(xiàn)在美國(guó)財(cái)政赤字在擴(kuò)大，財(cái)政赤字越大，經(jīng)常賬戶逆差也會(huì)越大。美國(guó)的投資在增加、儲(chǔ)蓄率在下降，經(jīng)常賬戶逆差也都會(huì)擴(kuò)大。根據(jù)這個(gè)恒等式，美國(guó)的貿(mào)易逆差問(wèn)題是比較難解決的。第三，如果我們看貿(mào)易，不能只看貨物貿(mào)易，還得看服務(wù)貿(mào)易。美國(guó)在服務(wù)貿(mào)易有比較優(yōu)勢(shì)，中國(guó)對(duì)美服務(wù)貿(mào)易逆差增長(zhǎng)很快，過(guò)去十幾年年均增速接近20%，去年這個(gè)逆差超過(guò)380億美元。金融業(yè)進(jìn)一步開(kāi)放之后，美國(guó)還可以更好地利用比較優(yōu)勢(shì)，所以商品和服務(wù)貿(mào)易加在一起，兩國(guó)的貿(mào)易關(guān)系是更平衡的。最后一點(diǎn)我想說(shuō)，我們需要看一下美國(guó)的跨國(guó)公司。他們?cè)谥袊?guó)賣(mài)了很多產(chǎn)品，利潤(rùn)也很高，但都是通過(guò)這些跨國(guó)公司在中國(guó)的商業(yè)存在進(jìn)行的。當(dāng)我們看中美貿(mào)易失衡的時(shí)候，并沒(méi)有把這些包含進(jìn)去。如果我們把這個(gè)考慮進(jìn)去，可能能看得更全面？偨Y(jié)一下，我們需要認(rèn)真分析，認(rèn)識(shí)到這是個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，并且是個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題，所以要更理性的解決。
問(wèn)題：中國(guó)是否會(huì)使用貨幣政策的手段來(lái)應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易問(wèn)題？
答：中國(guó)的貨幣政策主要是依據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)綜合考量，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。我們的貨幣政策以及外匯市場(chǎng)現(xiàn)在運(yùn)行的很好。目前外匯市場(chǎng)是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民銀行在過(guò)去的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有進(jìn)行過(guò)外匯干預(yù)。并且目前的外匯市場(chǎng)可以很好地服務(wù)個(gè)人和企業(yè)，也可以讓中國(guó)及外國(guó)公司方便地進(jìn)行貿(mào)易和投資。我認(rèn)為未來(lái)外匯市場(chǎng)也會(huì)運(yùn)行的更好。
問(wèn)題：貨幣政策正；敖鹑跇I(yè)開(kāi)放會(huì)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么益處？中國(guó)的銀行業(yè)怎么提升自己在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力？
答：貨幣政策的正；徒鹑跇I(yè)開(kāi)放對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)肯定是有好處的。我們所有的措施設(shè)計(jì)的目的都是為了讓金融業(yè)更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這些政策都有利于中國(guó)銀行業(yè)提升在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于中國(guó)銀行業(yè)走出去之后的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
問(wèn)題：去年九月份人民銀行對(duì)虛擬貨幣加強(qiáng)監(jiān)管，禁止一切ICO和虛擬貨幣交易所。請(qǐng)問(wèn)今年人民銀行是否會(huì)出臺(tái)新的措施，以及人民銀行如何看待區(qū)塊鏈？
答：我們確實(shí)認(rèn)為，虛擬貨幣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)比較少，并且其中有一些投機(jī)行為，甚至還有一些洗錢(qián)行為，所以人民銀行對(duì)虛擬貨幣一直比較謹(jǐn)慎。但實(shí)際上，在目前全球?qū)?shù)字貨幣（digital currency）的研究中，中國(guó)是走在前列的。中國(guó)正對(duì)數(shù)字貨幣，區(qū)塊鏈技術(shù)以及金融科技進(jìn)行研究，來(lái)探討如何以最好的形式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并且要安全發(fā)展這些技術(shù)，來(lái)避免可能的負(fù)面影響。整體來(lái)說(shuō)，我們對(duì)虛擬貨幣的監(jiān)管是非常嚴(yán)格的，同時(shí)我們也在研究如何發(fā)揮數(shù)字貨幣的正能量，讓其更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
問(wèn)題：中國(guó)是否會(huì)受到“流動(dòng)性陷阱”的影響？
答：簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，目前中國(guó)離“流動(dòng)性陷阱”還比較遠(yuǎn)。不過(guò)，“流動(dòng)性陷阱”這種極端的情形可以為制定貨幣政策提供一個(gè)有益的考慮。
問(wèn)題：中國(guó)在資本項(xiàng)目可兌換方面有沒(méi)有新的措施？下一步如何推動(dòng)人民幣國(guó)際化？金融業(yè)進(jìn)一步開(kāi)放之后，監(jiān)管模式會(huì)如何變化，會(huì)走向“混業(yè)監(jiān)管”模式嗎？
答：我們一直在穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。與過(guò)去相比，不管是外商直接投資（FDI）、對(duì)外直接投資（ODI），還是在金融市場(chǎng)方面，如何讓外資進(jìn)入股市及債市，如何將中國(guó)股指納入全世界主要指數(shù)，這些工作我們一直都在做。包括剛才宣布的提高滬股通、深股通及港股通的每日額度，實(shí)際上都是在有序?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，使大家在資本項(xiàng)目下越來(lái)越方便。同時(shí)，我們改革的步驟是穩(wěn)妥的，還是要控制風(fēng)險(xiǎn)，使得步驟平穩(wěn)。人民幣國(guó)際化是個(gè)水到渠成、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的過(guò)程。如果企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)有這種需求，人民幣國(guó)際化可以節(jié)約交易成本、對(duì)沖貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，我們都樂(lè)見(jiàn)其成。但是主要還是靠市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，我們要使得人民幣和美元、日元、歐元等其他貨幣的競(jìng)爭(zhēng)是平等的，讓企業(yè)可自由選擇用哪個(gè)貨幣。關(guān)于監(jiān)管，目前我們的方向是一定要加強(qiáng)監(jiān)管，但基本框架還是分業(yè)監(jiān)管，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)職責(zé)是清晰的。但從過(guò)去這些年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們要特別關(guān)注跨市場(chǎng)、跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)傳染。比如我們的大資管指導(dǎo)意見(jiàn)，目的就是要讓銀行、證券及保險(xiǎn)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都要在同一個(gè)規(guī)則下競(jìng)爭(zhēng)，盡量減少監(jiān)管套利。
問(wèn)題：成立網(wǎng)聯(lián)的監(jiān)管意義是什么？
答：成立網(wǎng)聯(lián)主要是從支付系統(tǒng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和安全的角度考慮的。中國(guó)的第三方支付，包括手機(jī)支付及移動(dòng)支付，是走在世界前列的。全世界都在說(shuō)中國(guó)的手機(jī)支付非常方便。但在這個(gè)發(fā)展過(guò)程中確實(shí)發(fā)現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)，如何在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)、鼓勵(lì)創(chuàng)新，這是一個(gè)挺難解的題目，我們要做好平衡。我們的制度設(shè)計(jì)就是往這個(gè)方向努力的。
問(wèn)題：我們注意到央行現(xiàn)在更多通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，利率調(diào)整似乎更具象征性，這是否意味著是從利率雙軌制逐步向市場(chǎng)化利率的調(diào)整？目前，美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)烈，中國(guó)是否會(huì)跟進(jìn)？去年房貸利率的上調(diào)是否是變相加息？下一步房貸利率是否會(huì)繼續(xù)上升？
答：關(guān)于利率，我剛才說(shuō)了，其實(shí)中國(guó)的貨幣政策一直是很穩(wěn)健的。大家看我們的隔夜利率、七天利率、十年期國(guó)債收益率，在很多發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行零利率時(shí)，我們這幾個(gè)利率依然很穩(wěn)健。既然我們有穩(wěn)健的基礎(chǔ)，當(dāng)其他國(guó)家開(kāi)啟貨幣政策正；瘯r(shí)，我們依然會(huì)保持穩(wěn)健。比如美國(guó)目前已加息了6次，但人民幣的收益率曲線還是一直比美元收益率曲線高80-100個(gè)基點(diǎn)，保持了穩(wěn)定的利差。我們認(rèn)為，目前貨幣政策格局和利差格局總體上都是穩(wěn)定的，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。觀察政策是否穩(wěn)定，是否是好政策，一是看對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了什么樣的影響，看我們的融資情況怎么樣、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度怎么樣。二是看預(yù)期，就是大家怎么看待未來(lái)的事。就這兩個(gè)方面考慮分析，我們都處于比較適度的區(qū)間。
問(wèn)題：中國(guó)進(jìn)一步推動(dòng)金融業(yè)開(kāi)放過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)跨境資本流動(dòng)波動(dòng)，如何管理此方面波動(dòng)？
答：目前跨境資本流動(dòng)平穩(wěn)。當(dāng)我們進(jìn)一步推動(dòng)金融業(yè)開(kāi)放時(shí)，我們會(huì)考慮資本流動(dòng)這個(gè)問(wèn)題，我們希望資本流動(dòng)平穩(wěn)，其有利于全球配置資源。從外國(guó)投資者角度看，隨著中國(guó)股票和債券納入MSCI和彭博指數(shù)，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者需要配置此類資產(chǎn)，因而需要投資中國(guó)股市、債市。與此同時(shí)，中國(guó)投資者也需要在全球配置資產(chǎn)。目前，中國(guó)投資者的全球資產(chǎn)配置比例偏低。隨著中國(guó)開(kāi)放度進(jìn)一步擴(kuò)大，中國(guó)百姓和機(jī)構(gòu)可以更大程度地在全球配置資產(chǎn)。鑒于國(guó)內(nèi)和國(guó)外投資者都有需求，跨境資本流動(dòng)可以平穩(wěn)高效。
問(wèn)題：您剛才宣布的金融業(yè)開(kāi)放的措施，是否是中國(guó)的“大爆炸（big bang）改革”？
答：中國(guó)的哲學(xué)講究“逐步”和“漸進(jìn)”。我們?cè)谕苿?dòng)各項(xiàng)政策時(shí)都是非常謹(jǐn)慎的。我剛才說(shuō)，推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放要遵循三個(gè)原則，一是準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單管理；二是金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放要與匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目可兌換改革進(jìn)程相互配合，共同推進(jìn)；三是在開(kāi)放的同時(shí)，要重視防范金融風(fēng)險(xiǎn)，要使金融監(jiān)管能力與金融開(kāi)放度相匹配。因此，這些措施是我們經(jīng)過(guò)慎重考慮后，在評(píng)估各項(xiàng)條件已經(jīng)成熟、監(jiān)管已到位、數(shù)據(jù)已到位后，才往前推進(jìn)的，不能把它形容為大爆炸式的改革。
|
.png)