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貨幣政策拐點(diǎn)？新一輪貨幣寬松來(lái)了？100BP的降準(zhǔn)還有三次？
央行周二宣布降準(zhǔn)意味著什么？在不少分析師對(duì)貨幣政策前景樂(lè)觀。
民生證券副總裁、研究院院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，現(xiàn)在有點(diǎn)像2014年，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下行，貨幣開(kāi)始寬松，確實(shí)有點(diǎn)拐點(diǎn)的意思。
管清友認(rèn)為：
1、不要說(shuō)量寬價(jià)緊一直在搞，量和價(jià)早晚會(huì)匹配的，量先于價(jià)而已。
2、不要說(shuō)只是局部的降準(zhǔn)，這次降的是西瓜，不降的是芝麻。
3、不要說(shuō)大部分用于置換MLF，置換也是松，把3%成本的中期MLF，換成幾乎無(wú)成本的長(zhǎng)期準(zhǔn)備金，拉長(zhǎng)了久期，降低了成本。
4、不要說(shuō)增量流動(dòng)性有限，這次能釋放4000億增量流動(dòng)性，和2015-16年的一次全面降準(zhǔn)差不多了。
接下來(lái)會(huì)不會(huì)重走2015和2016的老路？目前還是猜測(cè)。
方正固收楊為敩團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這一次央行降準(zhǔn)可能拉開(kāi)新一輪寬松周期的序幕。
楊為敩團(tuán)隊(duì)指出：
此次寬松的根由可能是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)走到右側(cè)，如果這個(gè)猜測(cè)屬實(shí)的話，那么我們可能面臨一輪較為持續(xù)的寬松周期。
我們不必?fù)?dān)心激化金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)監(jiān)管周期可能會(huì)同步過(guò)去：一旦增長(zhǎng)的右側(cè)確認(rèn)，可能意味著企業(yè)的資金回報(bào)率見(jiàn)頂，那么當(dāng)前高企的資金成本會(huì)倒逼資金“脫實(shí)入虛”，相反，增長(zhǎng)的回落和向下的利率反而會(huì)控制資金的風(fēng)險(xiǎn)情緒。
楊為敩團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出：
當(dāng)前銀行所承受的有成本的短期負(fù)債占全部可派生存款的基礎(chǔ)貨幣的比例已經(jīng)高達(dá)61%，銀行高企的資金成本在不斷影響向?qū)嶓w提供資金的效率，此次降準(zhǔn)替代可以通過(guò)壓低資金源頭成本的方式向?qū)嶓w引流。
當(dāng)前這個(gè)變化可能會(huì)打破未來(lái)債市的平衡，如果貨幣政策就此斜率寬松下去，貨幣寬松的利好將壓過(guò)廣義基金負(fù)債端的利空，導(dǎo)致收益率繼續(xù)走低；如果貨幣政策緩慢寬松，市場(chǎng)仍存在短期反復(fù)的可能，但相對(duì)確定的是：這個(gè)政策已經(jīng)提高當(dāng)前市場(chǎng)的底部。
從量化測(cè)算的角度來(lái)看，據(jù)申萬(wàn)宏源證券銀行組測(cè)算：
本次替代性降準(zhǔn)平均降低上市銀行負(fù)債成本1.24bps，提高凈息差1.15bps，對(duì)凈利潤(rùn)正貢獻(xiàn)0.85%？紤]到置換后MLF余額仍有4萬(wàn)億，不排除通過(guò)降準(zhǔn)置換會(huì)成為后續(xù)常態(tài)化政策，100bps量級(jí)的降準(zhǔn)置換至少還有三次。
申萬(wàn)宏源證券銀行組指出：
此舉措充分體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護(hù)實(shí)體企業(yè)融資成本的態(tài)度，同時(shí)也側(cè)面證明了非對(duì)稱加息基本不可能；我們重申前期觀點(diǎn)，即后利率市場(chǎng)化時(shí)代銀行負(fù)債成本的上行必然會(huì)傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，銀行負(fù)債成本的穩(wěn)定是實(shí)體企業(yè)融資成本穩(wěn)定的前提。今年一季度社融增量同比顯著下降，如果實(shí)體融資成本加速上行將進(jìn)一步?jīng)_擊經(jīng)濟(jì)，該舉措亦有利于緩解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。
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