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擔當主流避險貨幣重任 人民幣仍面臨諸多挑戰(zhàn)
日前，美國知名金融網(wǎng)站Zerohedge稱，人民幣將會成為2018年的主流避險貨幣，F(xiàn)在的貨幣格局是，日元維持當前地位不變，美元、歐元地位下降，而人民幣地位將大大上升。鑒于美國、歐洲和其他發(fā)展中國家所面臨的復雜經(jīng)濟環(huán)境風險，中國對投資者來說“可能是避風港”， Zerohedge同時認為，新興市場貨幣將會“變得更強”。
避險貨幣也叫保值貨幣， 不易受政治、戰(zhàn)爭、市場波動等因素影響，能夠最大限度地避開上述風險。公認的傳統(tǒng)避險貨幣是瑞士法郎，美元、日元、歐元也經(jīng)常充當避險貨幣。一個國家的貨幣是否具有避險屬性，關鍵是要看該國貨幣能否在世界經(jīng)濟巨大波動下依然保持相對穩(wěn)定。也就是說，即使其他國家的貨幣相繼大幅度貶值或升值，但該國貨幣能夠始終保持一定范圍內的匯率，不發(fā)生大的變化：他國貨幣貶值時表現(xiàn)搶眼，他國貨幣升值時依舊穩(wěn)健。實際上，除了匯率以外，成為避險貨幣還有一個重要的因素，即資產價格。一國的實物資產價格如果持續(xù)處于高位或者存在泡沫，最終會影響投資者的貨幣保值增值，畢竟投資者多數(shù)并不是直接持有貨幣，而是投資該國的實物資產及資本市場。
自2008年金融危機以來，以美國為代表的美元資產地區(qū)或國家，受到寬松貨幣政策和低利率的影響，實物資產、資本市場價格均被推高。不僅股票市場如此，房地產市場價格走勢也是持續(xù)走高。截至去年年底，美國20個大中城市的標準普爾/CS房價指數(shù)升至207點，達到次貸危機前的最高水平，令投資者不免心生恐慌。再看歐洲、日本等發(fā)達經(jīng)濟體，近期資產價格也是瘋狂上漲。因此，盡管有美聯(lián)儲加息的預期，但美元等貨幣資產仍有配置人民幣資產的需求。實際上，在美聯(lián)儲加息預期升溫的情況下，人民幣依然能夠保持強勢，一個很重要的原因，是全球對人民幣資產的配置需求增強。
人民幣到底能否擔當主流避險貨幣的重任？先看一下同為亞洲國家的日本，為何能讓日元成為避險貨幣。從某種意義上講，貨幣的穩(wěn)定與一國基本面的關系并不如想象中那么大，日本就是一例。日元具有這樣的屬性，得益于日本低廉的融資成本—低于國際水平的利率讓日本成為對外投資大國。這也使得國際局勢出現(xiàn)動蕩時，仍可引來大量的日元回流，以保證自身匯率水平的穩(wěn)定。除此之外，日本雖然經(jīng)濟發(fā)展乏力，但仍舊保持著一個經(jīng)濟大國的實力，其充足的外匯儲備也是有力的武器之一。
單從利率角度看，人民幣目前還不具備成為主流避險貨幣的條件。常年高于國際利率水平讓我國借助外資發(fā)展迅速，但同時，若出現(xiàn)局勢的不穩(wěn)定或利率變化，則很容易導致資本流動，形成對人民幣的壓力。不過，自2015年“8·11匯改”后，我國逐漸形成了獨有的一套貨幣定價機制。經(jīng)歷了前兩年的持續(xù)貶值，人民幣現(xiàn)已站穩(wěn)腳步，從單邊震蕩貶值到如今雙向波動，我國貨幣開始逐漸具備獨立性。
同時，借助宏觀經(jīng)濟駕馭能力，中國經(jīng)濟發(fā)展能始終在世界經(jīng)濟波動中保持中高速的增長態(tài)勢，也使人民幣的穩(wěn)定性大幅增強。此外，我國還擁有龐大的外匯儲備，在換匯市場上可以通過調控極端情況下貨幣的供求，達到穩(wěn)定匯率的作用。至于市場信心方面，人民幣入籃、人民幣國債收入美債券指標、歐盟加入人民幣外匯儲備提案等都是很有分量的，市場似乎已不再把人民幣當作新興市場貨幣，而更像具有避險性質的成熟經(jīng)濟體貨幣。事實上，隨著我國市場開放的深入，債券通產品的出現(xiàn)更是進一步顯示了國際市場對中國的信心。如今，“債券通”的日均交易額已由初期的數(shù)億元人民幣升至20億-30億元人民幣，外資經(jīng)“債券通”持貨總額達800億元人民幣。
中國作為世界第二大經(jīng)濟體，近年來一系列深化改革尤其是金融市場的改革，以國家信用背書的人民幣在美元加息的情況下，長時間保持了穩(wěn)定。但人民幣要真正成為避險貨幣，挑戰(zhàn)很多。通過金融深化改革、擴大對外開放以提升國際資本市場認可度，同時持續(xù)保持我國在經(jīng)濟上的強勁增長勢頭，才是人民幣成為新的避險貨幣的根基所在。
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