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中國5月通脹維持溫和態(tài)勢 料難對貨幣政策形成掣肘
周末出爐的最新數(shù)據(jù)顯示，中國5月CPI同比漲幅持穩(wěn)符合預(yù)期，繼續(xù)處在“1時代”；PPI漲幅則超預(yù)期續(xù)擴(kuò)至四個月新高，主要受上游產(chǎn)品價(jià)格上漲和基數(shù)效應(yīng)帶動。分析人士認(rèn)為，PPI短期有望沖高回落，通脹總體仍將維持溫和態(tài)勢，亦不會對貨幣政策形成明顯制約。
他們并指出，貨幣政策目前還是有較好的操作空間和調(diào)控基礎(chǔ)，另外美聯(lián)儲本周就將公布最新利率決議，其加息的溢出效應(yīng)是否會影響到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策仍值得關(guān)注。
中國國家統(tǒng)計(jì)局周六公布，5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅持平于1.8%，與路透調(diào)查預(yù)估中值一致；1-5月CPI同比上漲2.0%。5月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲4.1%，高于路透調(diào)查預(yù)估中值3.8%，為四個月最高；1-5月PPI同比上漲3.7%。
5月CPI環(huán)比下降0.2%，路透調(diào)查預(yù)估中值為下降0.1%；PPI環(huán)比上漲0.4%；5月CPI中的食品價(jià)格同比上漲0.1%，非食品價(jià)格同比上漲2.2%。
國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師繩國慶解讀稱，從環(huán)比看，CPI下降0.2%，食品價(jià)格下降1.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.26個百分點(diǎn)，是CPI下降的主要原因；生鮮食品價(jià)格延續(xù)下降走勢，鮮菜和鮮果價(jià)格分別下降4.6%和2.7%；豬肉和水產(chǎn)品價(jià)格分別下降3.6%和1.0%，上述四類合計(jì)影響CPI下降約0.26個百分點(diǎn)。
國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師繩國慶解讀稱，從環(huán)比看，CPI下降0.2%，食品價(jià)格下降1.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.26個百分點(diǎn)，是CPI下降的主要原因；生鮮食品價(jià)格延續(xù)下降走勢，鮮菜和鮮果價(jià)格分別下降4.6%和2.7%；豬肉和水產(chǎn)品價(jià)格分別下降3.6%和1.0%，上述四類合計(jì)影響CPI下降約0.26個百分點(diǎn)。
而非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，影響CPI上漲約0.10個百分點(diǎn)。受國內(nèi)成品油調(diào)價(jià)影響，汽油和柴油價(jià)格分別上漲3.7%和4.1%，影響CPI上漲約0.07個百分點(diǎn)。居住價(jià)格上漲0.1%，衣著和醫(yī)療保健價(jià)格均上漲0.2%，三項(xiàng)合計(jì)影響CPI上漲約0.06個百分點(diǎn)。
“5月CPI漲幅持平，雖然持平但是里面也有結(jié)構(gòu)性變化，如因天氣回暖食品價(jià)格的漲幅在回落，而非食品價(jià)格由于油價(jià)上調(diào)的帶動在上漲，”交通銀行金融研究中心高級研究員劉學(xué)智認(rèn)為，總體來說通脹是比較溫和的。
他指出，目前看CPI缺乏大幅度上漲的動力，而PPI未來有可能還會上漲，主要是由于外部國際原油價(jià)格的漲幅非？欤瑢PI產(chǎn)生的影響還沒有完全釋放，有可能在短期內(nèi)繼續(xù)推高推PPI，屆時CPI與PPI的剪刀差又會出現(xiàn)。
海通證券宏觀團(tuán)隊(duì)的姜超和梁中華預(yù)測，6月CPI仍穩(wěn)，6月以來豬肉價(jià)格季節(jié)性小幅回升，但同比仍然下跌了近16%；農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比小幅走弱，預(yù)計(jì)6月CPI環(huán)比微降，同比繼續(xù)穩(wěn)定在1.8%的低位。
他們并分析，通脹壓力不大。在今年非標(biāo)融資渠道收緊、社融增速持續(xù)回落的貨幣環(huán)境下，PPI的短期回升難以持續(xù)，預(yù)計(jì)在下半年將重回回落的態(tài)勢。
中國央行此前發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，下一步將保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策；健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革。
PPI或短期內(nèi)沖高回落
分析師普遍認(rèn)為，油價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)短期強(qiáng)韌推動的上游價(jià)格上漲，是PPI漲幅回升主要原因。短期來看，原油價(jià)格的強(qiáng)勢帶動相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲的影響仍在，加之去年同期基數(shù)較低的因素，PPI可能在6月沖高后回落。
劉學(xué)智指出，PPI除了受到上游產(chǎn)品價(jià)格的影響外，還有國內(nèi)需求保持較好的因素，如近期的PMI數(shù)據(jù)比較理想，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求狀況比此前市場的普遍預(yù)期要好，產(chǎn)業(yè)需求的旺盛也帶動了相關(guān)的如鋼材價(jià)格的漲幅明顯，因此，PPI有可能還會繼續(xù)上漲。
國信證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)則進(jìn)一步指出，從工業(yè)高頻數(shù)據(jù)來看，5月下旬開始工業(yè)景氣度有所回落，預(yù)計(jì)6月PPI環(huán)比將隨之回落。但考慮到去年6月基數(shù)較低，預(yù)計(jì)今年6月PPI同比仍會繼續(xù)回升至4.3%左右的水平，但到了7月份或在高基數(shù)影響下開始回落。
國家統(tǒng)計(jì)局的繩國慶解讀指出，在5月PPI 4.1%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動的翹尾影響約為3.9個百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.2個百分點(diǎn)。
從行業(yè)來看，漲幅擴(kuò)大的有石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，合計(jì)影響PPI漲幅擴(kuò)大約0.67個百分點(diǎn)；漲幅回落的有非金屬礦物制品業(yè)，上漲10.6%，比上月回落0.4個百分點(diǎn)；煤炭開采和洗選業(yè)，上漲3.8%，回落0.6個百分點(diǎn)。
考慮到終端需求不足，西南證券宏觀分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，短期因素推動的經(jīng)濟(jì)上行難以持續(xù)，三季度工業(yè)品價(jià)格可能面臨環(huán)比回落疊加基數(shù)效應(yīng)上升壓力，因而三季度開始工業(yè)品價(jià)格同比將明顯回落。
招商證券宏觀分析師張一平、林澍亦指出，國際原油價(jià)格5月下旬開始由高位有所回落，對于年中通脹同比高度有所緩和，并重申“2018年溫和通脹、全年CPI同比高點(diǎn)難破3、通脹仍不制約貨幣政策”的判斷。
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