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美聯(lián)儲“按時”加息 我國自有兼顧全局的定力
北京時間6月13日凌晨，美聯(lián)儲宣布再度加息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點到1.75%2%的水平。這是美聯(lián)儲2015年開啟加息周期以來的第七次加息，也是自2008年金融危機爆發(fā)以來，首次重新回到2%的整數(shù)關(guān)口。
美聯(lián)儲的這次加息，是沒有懸念的“按時”加息，也是美國在加息通道上持續(xù)無阻力滑行的表現(xiàn)。正如美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)，美國經(jīng)濟表現(xiàn)“非常好”，美聯(lián)儲預(yù)計今年還將加息2次，年內(nèi)累計加息4次。
同樣不出意外的是，美聯(lián)儲加息的腳步甫一落地，沙特、香港第一時間緊隨其腳步，紛紛宣布加息。不過，對于我國來說，盡管美聯(lián)儲加息對全球各國的牽制效應(yīng)十分顯著，我國仍將在加息問題上保持自身定力。
事實上，對于美聯(lián)儲的這次加息，我國央行已經(jīng)明確表態(tài)“繼續(xù)維持公開市場利率不變”。而且，這已經(jīng)不是央行第一次不再跟隨美聯(lián)儲的動作—在去年之前的美聯(lián)儲連續(xù)5次加息，中國均不同程度、不同形式地作了跟隨，但是今年以來，當下已經(jīng)是央行年內(nèi)連續(xù)二次在美聯(lián)儲加息后“按兵不動”。
為什么央行今年可以連續(xù)二次保持住自身定力？總體來看，其原因大致有三。其一，今年國內(nèi)信用收縮態(tài)勢明顯，貨幣政策需要應(yīng)對流動性風險的加劇。央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國社會融資增量為7608億元，創(chuàng)下22個月的新低，同比減少3023億元，環(huán)比4月份減少7997億元，降幅高達51.25%。在這種情況下，保持自身的定力，是應(yīng)對流動性風險加劇的必要舉措。就目前而言，盡管我們還要堅決落實去泡沫，但市場可能爆發(fā)“錢荒”的風險，同樣需要政策之力的平衡。
其二，在現(xiàn)有條件下，美聯(lián)儲加息引發(fā)我國國內(nèi)資金外流的風險是可控的。美元加息，理論上講，資金加劇外流是存在這種可能性的。畢竟，美元加息，而中國不跟，美元的資金回報率，相對變得更有吸引力，從而引發(fā)國內(nèi)資本流向美國。
但是，我們現(xiàn)有的外匯管制措施也是足夠扎實的，從前年到今年，我們的外匯管制是趨向嚴厲的。在投資性的換匯方面，只有極少數(shù)是得到外匯管理局審批的。
其三，在中美貿(mào)易摩擦形勢尚未明朗的當下，國內(nèi)貨幣政策保持應(yīng)有的定力，有助于為貿(mào)易摩擦減壓。必要的貨幣政策定力，是應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦必要的緩沖墊，可以為我們國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級、為國際貿(mào)易格局調(diào)整盡可能地贏得時間和空間。
利率與匯率是間接聯(lián)系、相互左右的。事實上，我國要減少與美國的貿(mào)易順差，美元加息的進程就是我國的壓力緩解過程，如果我們跟隨加息，那么，我們的貿(mào)易出口壓力，將會間接變得更大。如果我們策略性地保持貨幣定力，那么，我們的貿(mào)易出口壓力，將會相對減少—因為我們的出口商品，變相地將變得便宜些，這樣一來，可以適度對沖關(guān)稅增加帶來的出口壓力。
本次美聯(lián)儲“按時”加息，從利率水平來看顯然是歷史性的—自金融危機以來，這是美聯(lián)儲利率水平首次漲至2%關(guān)口，從而與2%的通脹目標水平保持在大致一致的區(qū)間。而與此同時，我國貨幣政策并未如市場預(yù)期那樣對美國采取跟隨策略，則說明我國央行的貨幣政策正在兼顧多個目標的達成上，探索一條大方向上不失定力、本質(zhì)上具有更強靈活性的政策路徑。
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