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解讀定向降準：流動性釋放規(guī)模超預期
降準在這個周末“如約而至”。華泰證券宏觀李超團隊點評稱，7000億元的流動性釋放超出了預期，未來中國會“降準+匯率”雙拳出擊應對貿(mào)易摩擦。
降準在這個周末“如約而至”。
中國央行周日下午通知稱，7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉(zhuǎn)股”項目；郵政儲蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應將降準資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。
央行在解答記者問題時進一步透露，此次降準可釋放資金約7000億元，分別為約5000億元用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項目和約2000億元支持相關銀行開拓小微企業(yè)市場。
華泰證券宏觀李超團隊點評稱，7000億元的流動性釋放超出了預期：
央行預計定向降準將會釋放資金約7000億元，我們認為略超過市場預期（4000億）。央行穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策當前面臨的主要操作目標便是社融增速的快速下行，我們預計下半年仍會有1-2次定向降準。
關于下階段的定向降準，我們認為：1）不能僅通過MLF的到期量來推算降準的幅度，降準幅度的考量主要依據(jù)宏觀形勢；2）中美貿(mào)易談判給人民幣匯率貶值提供了一個較好的時間窗口，我們預計人民幣匯率存在繼續(xù)貶值到6.6的可能性，這給降準提供了一個較好的外部環(huán)境；3）央行需要通過定向降準的方式釋放長期資金，降低無風險收益率。我們預計下半年10年期國債收益率的頂部在3.8%，中樞3.6%，底部在3.4%。
對于降準+壓匯率雙重措施，李超團隊還進一步解釋了原因：“中美兩國利益相互交織，在互相征收關稅的條件下，中美雙邊貿(mào)易可能都會受到負面影響，對雙方經(jīng)濟的影響都偏負面。在實際演進過程中，很可能是雙方均走向“類滯脹”局面。貿(mào)易戰(zhàn)可能形成的類滯脹預期，根據(jù)過往經(jīng)驗看，中美兩國貨幣政策應對方式不同。80年代初，美聯(lián)儲主席沃爾克加息應對滯脹。中國在面臨經(jīng)濟下行和通脹上行壓力同時存在時，通常會選擇提高通貨膨脹容忍度！
如是金融研究院創(chuàng)始人管清友表示，此次降準在預期之內(nèi)，有助于改善市場情緒：
本次降準主要是落實國務院常務會要求，定向降準，重點支持債轉(zhuǎn)股，穩(wěn)妥推進去杠桿？陀^上釋放了流動性，緩解了資金壓力，有利于改善市場情緒。
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