|
|
|
人民幣是否破7不易
7月3日，在央行副行長、外管局局長潘功勝和央行行長易綱先后釋放維穩(wěn)信號(hào)后，離岸和在岸的人民幣跌勢(shì)驟停并反彈，大致膠著在6.7附近。
在此之前，人民幣貶值“勢(shì)如破竹”，短短20天就跌去3000多點(diǎn)。上一次人民幣觸發(fā)“破7”的討論還是兩年前，當(dāng)時(shí)突破了6.8的關(guān)口，但隨后慢慢回升。對(duì)于此次人民幣貶值，市場(chǎng)傾向于認(rèn)為相對(duì)可控，“破7”是小概率事件。這些年，“7”仿佛就是人民幣的信心試紙，只要沒有“破7”，就還是正常波動(dòng)。而一旦“破7”，市場(chǎng)預(yù)期就會(huì)動(dòng)搖。
人民幣貶值的原因很多，包括中美在內(nèi)的全球貿(mào)易的緊張局勢(shì)持續(xù)、美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁帶動(dòng)的美元走強(qiáng)、美國加息之后與中國形成的利差，以及中國經(jīng)濟(jì)增長不如預(yù)期和伴隨著去杠桿過程出現(xiàn)的企業(yè)債務(wù)違約增多。不過，從根本上一國匯率水平取決于經(jīng)濟(jì)基本面。
理論上說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上揚(yáng)的時(shí)候，樓市股市匯市這三大市場(chǎng)會(huì)同時(shí)保持強(qiáng)勢(shì)，房價(jià)上漲，股價(jià)上漲，貨幣升值。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，樓市股市匯市這三大市場(chǎng)就同時(shí)趨于弱勢(shì)，房價(jià)下降，股價(jià)下降，貨幣貶值，直至出現(xiàn)新的平衡，或者被宏觀調(diào)控對(duì)沖。
人民幣對(duì)美元貶值，內(nèi)因起主要作用，中國經(jīng)濟(jì)仍在L型底部徘徊，尚未走進(jìn)新周期，所以政策空間有限，必須有舍有得。按照諾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾提出的不可能三角，即在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國貨幣政策的獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本的自由流動(dòng)不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)。對(duì)央行而言，貨幣政策的獨(dú)立性向來是最重要的，內(nèi)部均衡優(yōu)于外部均衡，這是毫無疑問的。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，央行沒有選擇跟隨，反而實(shí)施了定向降準(zhǔn)，釋放7000億元流動(dòng)性，以維持經(jīng)濟(jì)增長于不墜，避免緊貨幣環(huán)境傷及仍在市場(chǎng)出清中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
當(dāng)然，形勢(shì)是不斷變化的，政策就是要審時(shí)度勢(shì)，便宜行事。當(dāng)人民幣貶值的程度超出政策閾值，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定就成為首選，代價(jià)可能是外儲(chǔ)降低、貨幣政策受制和資本自由流動(dòng)收緊。
央行喊話立竿見影，但人民幣仍在貶值周期，未來仍充滿各種不確定性。貶值不僅是壓力，也是博弈，不僅要對(duì)標(biāo)國內(nèi)環(huán)境，同時(shí)也要反映外部變化。打贏這場(chǎng)人民幣的壓力測(cè)試，關(guān)鍵在我們自己的改革開放，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)，打開新的市場(chǎng)，釋放新的活力。
就短期而言，中國經(jīng)濟(jì)的籌碼還很多。當(dāng)天晚上，新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開會(huì)議，認(rèn)為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)，市場(chǎng)主體韌性強(qiáng)，國內(nèi)巨大規(guī)模市場(chǎng)的回旋空間廣闊，完全具備打贏重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)和應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的諸多有利條件。
這基本宣告了，人民幣大規(guī)模貶值的可能性為零。
|
|
|
|
|
.png)