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人民幣國際化指數(shù)觸底反彈 貿(mào)易沖突下亟需加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)
中國人民大學(xué)國際貨幣研究所周末發(fā)布人民幣國際化報(bào)告2018指出，人民幣國際化指數(shù)在2017年一季度觸底后迅速反彈，至年底已接近前期峰值水平；但當(dāng)前貿(mào)易保護(hù)主義嚴(yán)重威脅世界經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展背景下亟需加強(qiáng)國際政策協(xié)調(diào)，避免對抗升級。
報(bào)告及參會(huì)人士強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易保護(hù)主義加上主要發(fā)達(dá)國家貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)е铝鲃?dòng)性緊縮，沖擊國際金融穩(wěn)定，增大發(fā)展中國家的金融脆弱性和危機(jī)發(fā)生概率，未來這些沖擊會(huì)威脅到中國高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并將削弱人民幣國際化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“需要未雨綢繆，深入研究宏觀政策分化的外部性和傳導(dǎo)機(jī)制，探討實(shí)現(xiàn)宏觀政策國際協(xié)調(diào)的總體框架和有效路徑，最大限度減輕我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭遇外部政策沖擊的負(fù)面影響！
而對于人民幣國際化努力方向，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚表示，何為強(qiáng)勢貨幣？強(qiáng)勢貨幣就是避險(xiǎn)貨幣，當(dāng)國際金融系統(tǒng)出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí)，人們愿意選擇哪種貨幣安放自己的財(cái)富，誰就是強(qiáng)勢貨幣。
他進(jìn)一步指出，外部影響因素很多，但一國貨幣的國際化說到底是取決于本國的金融市場、資本市場能否成為一個(gè)真正的國際化、全球化的金融市場、資本市場？傊，相比于擔(dān)心外部，“我們更加需要修煉內(nèi)功！
絲路基金董事長金琦亦在會(huì)上表示，人民幣國際化來自需求方的動(dòng)力仍顯著不足，主要是因?yàn)楣┙o方的力量在催生需求的過程中會(huì)受到多種因素的制約，一方面是當(dāng)前以美元作為主導(dǎo)的國際貨幣體系，具有很強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)黏性；另一方面，貨幣選擇也存在很強(qiáng)的路徑依賴，用戶不會(huì)輕易改變主要使用貨幣的幣種。
因此她強(qiáng)調(diào)，在中國資本項(xiàng)目還沒有完全開放的情況下，激發(fā)人民幣的國際需求，更需要找準(zhǔn)方向，重點(diǎn)推動(dòng)，人民幣在跨境使用當(dāng)中的需求主要是用于服務(wù)貨物貿(mào)易，在對外直接投資，尤其是股權(quán)投資的使用中，還有相當(dāng)大的潛力。尤其是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接投資會(huì)激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域的人民幣需求，可以增加人民幣國際化的網(wǎng)絡(luò)黏性。
人民幣國際化指數(shù)觸底反彈
人民幣國際化報(bào)告2018顯示，截止2017年第四季度，人民幣國際化指數(shù)（RII）已經(jīng)升至3.13，同比提高44.8%，基本回到2015年3.6的歷史峰值，與日圓、英鎊國際化水平十分接近；人民幣國際化指數(shù)在2016年底時(shí)跌至2.26，并在去年一季度進(jìn)一步下探至1.49。
但從結(jié)構(gòu)上看，去年底全球貿(mào)易的人民幣結(jié)算份額為1.79%，同比有所回落；包括直接投資、國際債券與票據(jù)等在內(nèi)的國際金融人民幣計(jì)價(jià)交易總和占比為6.51%，創(chuàng)歷史新高。而人民幣在國際貨幣基金組織(IMF)可識(shí)別外匯儲(chǔ)備中占比達(dá)1.07%，同比升0.23個(gè)百分點(diǎn)。
2017年，人民幣相對美元匯率升值超過6%，終結(jié)了此前連續(xù)三年的貶值趨勢。報(bào)告認(rèn)為，人民幣國際化指數(shù)大幅回升主要是由于2017年中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長，人民幣匯率企穩(wěn)回升，以及“一帶一路”建設(shè)的全面推進(jìn)和金融市場進(jìn)一步開放。
數(shù)據(jù)還顯示，截至2017年四季度，美元、歐元、英鎊、日圓等主要貨幣國際化指數(shù)分別為54.85、19.90、3.92和4.73。其中，美元和日圓國際化指數(shù)同比分別小幅上升，歐元和英鎊則分別下降14.4%和22.5%，日圓國際化指數(shù)首次超過英鎊。
不過報(bào)告指出，作為拉動(dòng)人民幣國際化指數(shù)反彈的主要力量之一，人民幣直接投資全球占比的回升主要得益于全球直接投資規(guī)模的大幅度萎縮，而非人民幣直接投資絕對額的增長。2017年，中國加強(qiáng)了針對非理性對外直接投資的管控，導(dǎo)致以人民幣結(jié)算的直接投資規(guī)模出現(xiàn)較大回落。
報(bào)告認(rèn)為，在全球金融形勢復(fù)雜多變的背景下，加強(qiáng)資本項(xiàng)下管理，完善資本跨境流動(dòng)的真實(shí)、合規(guī)性審核，雖然有效遏制了過去盛行的、沒有真實(shí)貿(mào)易背景的套利和投機(jī)性資本跨境流動(dòng)，但也減少了一部分人民幣跨境流動(dòng)，對人民幣跨境與離岸使用造成了負(fù)面影響。
亟待構(gòu)建宏觀政策國際協(xié)調(diào)框架
宏觀政策國際協(xié)調(diào)與人民幣國際化是相輔相成的關(guān)系，人民幣國際化是改革和完善國際貨幣體系的結(jié)果，有助于豐富國際政策協(xié)調(diào)內(nèi)容，提高協(xié)調(diào)機(jī)制的運(yùn)行效率，同時(shí)國際政策協(xié)調(diào)能夠營造人民幣國際化所需的外部政策環(huán)境，確保其在“天時(shí)地利人和”的環(huán)境中水到渠成。
參加會(huì)議的專家指出，目前中國在國際政策協(xié)調(diào)中的位置還只是“靠邊站”，但任何處于上升期的國際新興貨幣都要接受傳統(tǒng)國際政策協(xié)調(diào)機(jī)制的“考驗(yàn)”，不合格的只能被迫退出國際貨幣競爭；幸存者必須積極打造新的國際協(xié)調(diào)機(jī)制以贏得先發(fā)優(yōu)勢，為本幣國際化構(gòu)建制度基礎(chǔ)。
“實(shí)際上，創(chuàng)新協(xié)調(diào)機(jī)制的成敗，決定了新興國際貨幣在新格局中的地位高低。顯然，人民幣國際化也必須服從這一歷史規(guī)律！眻(bào)告強(qiáng)調(diào)。
向松祚在會(huì)上指出，要利用好現(xiàn)在已經(jīng)形成的國際協(xié)調(diào)的平臺(tái)，包括“一帶一路”倡議和亞投行，以及其他的一些多邊協(xié)調(diào)機(jī)制，這些協(xié)調(diào)機(jī)制對于政策溝通都是非常重要的。
報(bào)告認(rèn)為，加強(qiáng)同世界其他國家的政策溝通和協(xié)調(diào)，可以在一定程度上減輕政策溢出效應(yīng)帶來的負(fù)面影響和不確定性，有力保障宏觀政策實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，為人民幣國際化鋪路，助推國際貨幣體系多元化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，形成更加穩(wěn)健、平衡的國際貨幣新格局。
報(bào)告建議，除了在政策、設(shè)施、機(jī)制配套等方面破除人民幣跨境使用的現(xiàn)實(shí)障礙外，還應(yīng)著力構(gòu)建科學(xué)的宏觀政策國際協(xié)調(diào)框架。比如，可以將貿(mào)易、貨幣政策作為短期協(xié)調(diào)的重點(diǎn)內(nèi)容；加強(qiáng)中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話機(jī)制下的多層次政策溝通和協(xié)調(diào)，妥善處理中美貿(mào)易摩擦和貨幣政策分歧；將“一帶一路”打造成國際政策協(xié)調(diào)的新型平臺(tái)等。
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