人民幣匯率“過山車”:回吐逾500基點(diǎn) 多空拉鋸升級
圍繞人民幣能否守住6.8,資本市場多空拉鋸戰(zhàn)悄然升級。
7月26日,在隔夜人民幣兌美元匯率大漲逾500個(gè)基點(diǎn)觸及日內(nèi)低點(diǎn)6.7358后,人民幣空頭迅速占據(jù)上風(fēng)令人民幣匯率幾乎回吐全天漲幅。
截至26日20時(shí),境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.7840附近,境內(nèi)離岸人民幣兌美元匯率(CNH)則觸及6.7878,盤中觸及日內(nèi)低點(diǎn)6.7980,幾乎失守6.80整數(shù)關(guān)口。
“一天之內(nèi)人民幣匯率回吐逾500個(gè)基點(diǎn)漲幅,的確比較少見,但這也表明機(jī)構(gòu)之間圍繞人民幣匯率未來漲跌的分歧正在加大! 美銀美林策略分析師 Michael Hartnett 告訴記者。尤其是隨著人民幣沖高回落,外匯市場出清問題再度卷土重來。
所謂出清問題,主要是隨著中美貨幣政策持續(xù)分化與貿(mào)易爭端升級,越來越多企業(yè)與機(jī)構(gòu)紛紛逢高購匯避險(xiǎn),導(dǎo)致每天人民幣匯率市場出現(xiàn)強(qiáng)大的購匯買盤,拖累人民幣慣性下跌。
“如今要解決外匯市場出清問題,相關(guān)部門需雙管齊下,一方面加強(qiáng)市場溝通,消除企業(yè)與機(jī)構(gòu)對人民幣下跌(應(yīng)對貿(mào)易爭端升級)的顧慮,另一方面則采取措施打擊投機(jī)性購匯套利行為!7月26日,一家國有銀行外匯交易員認(rèn)為。
回吐500個(gè)基點(diǎn)漲幅探因
在多位外匯交易員看來,隔夜人民幣匯率突然跳漲500個(gè)基點(diǎn)觸及本周高點(diǎn)6.7358,主要是受到海外對沖基金空頭回補(bǔ)的影響。
上周人民幣跌破6.8后,不少對沖基金預(yù)計(jì)人民幣會(huì)快速跌向6.9,因此大幅增加了人民幣投機(jī)性空頭頭寸,然而本周三以來人民幣匯率在觸及年內(nèi)低點(diǎn)6.8261后開始企穩(wěn)反彈,加之人民幣匯率隱含波動(dòng)率沒有明顯提升(即市場對人民幣未來跌幅擴(kuò)大的預(yù)期沒有明顯升溫),因此他們意識(shí)到自己短期沽空套利算盤落空,紛紛采取空頭回補(bǔ)措施。
Michael Hartnett 直言,這與對沖基金沽空做法有著相當(dāng)大的關(guān)系,當(dāng)前對沖押注人民幣匯率下跌的對沖基金不大會(huì)直接買入看跌人民幣的遠(yuǎn)期期權(quán)頭寸,而是按周向外匯經(jīng)紀(jì)商借入一筆人民幣頭寸進(jìn)行拋售,押注一周內(nèi)人民幣匯率下跌近800-1000個(gè)基點(diǎn),一旦人民幣匯率企穩(wěn)反彈令沽空收益達(dá)不到預(yù)期,他們自然就會(huì)離場。
“加之近期市場對歐洲收緊貨幣政策預(yù)期升溫令美元指數(shù)回調(diào),也讓這些對沖基金失去了維持空頭頭寸的最大支撐!彼治稣f。
在他看來,隔夜人民幣匯率大漲逾500個(gè)基點(diǎn),也是26日人民幣匯率中間價(jià)較前一個(gè)交易日上調(diào)378個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下7月5日以來最大單日漲幅的主要原因之一。
令市場頗感意外的是,當(dāng)天人民幣中間價(jià)大幅上調(diào),卻引來不少企業(yè)逢高購匯潮起。
記者多方了解到,26日早盤起不少地產(chǎn)企業(yè)紛紛拋售人民幣買入美元,導(dǎo)致人民幣匯率迅速回落逾300個(gè)基點(diǎn),徹底扭轉(zhuǎn)了此前上漲趨勢。
“畢竟,近期不少房地產(chǎn)企業(yè)海外債券即將到期,在6月底相關(guān)部門收緊房地產(chǎn)企業(yè)海外發(fā)債融資(借新還舊),加之銀行加強(qiáng)企業(yè)購匯需求核查遏制提前還債行為之后,這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)海外還債存在一定外幣資金缺口,因此紛紛趁著人民幣反彈在離岸市場購匯并降低匯兌成本,導(dǎo)致26日人民幣匯率幾乎抹平了所有漲幅!7月26日,一家香港銀行外匯交易員分析說。不過,這些企業(yè)購匯還債行為難以令人民幣一舉跌破6.8。究其原因,這些企業(yè)通過離岸市場逢高購匯的額度不高,約占離岸市場每天逾200億美元成交量的10%。
中金公司分析師梁紅發(fā)布最新報(bào)告指出,近期中美利差收窄、貿(mào)易爭端升級、房地產(chǎn)企業(yè)海外債券到期高峰來臨、A股市場低迷、以及7-8月中概股需集中分紅,都是導(dǎo)致6月以來人民幣匯率持續(xù)走跌的幕后推手之一。但考慮到未來美元匯率上漲空間有限,短期內(nèi),中國央行可以通過與市場的溝通、調(diào)節(jié)中間價(jià)等方式穩(wěn)定匯率預(yù)期;中長期而言,則需要相關(guān)部門穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速并提振未來經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期,才能有效穩(wěn)住人民幣匯率。
“目前而言,要將人民幣穩(wěn)定在6.8下方,則需要相關(guān)部門出手改善外匯市場出清問題!鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員直言。
出清問題“再現(xiàn)江湖”
在對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin看來,近期外匯市場出清問題卷土重來,只是發(fā)生在上周離岸人民幣匯率跌破6.8后。
“有些企業(yè)擔(dān)心人民幣兌美元匯率將很快跌向6.9,因而迅速采取緊急購匯避險(xiǎn)措施,甚至部分企業(yè)猜測相關(guān)部門會(huì)默許人民幣匯率貶值對沖貿(mào)易爭端升級沖擊,加大了購匯避險(xiǎn)額度!彼嘎。
據(jù)他估算,當(dāng)前采取緊急購匯避險(xiǎn)的不少企業(yè),都在6.7下方發(fā)行海外債券或開展遠(yuǎn)期售匯操作,如今人民幣匯率短期內(nèi)跌破6.8,讓他們不得不迅速采取購匯止損避險(xiǎn)措施。加之上周以來多個(gè)交易日人民幣中間價(jià)與隔夜收盤價(jià)存在逾300個(gè)基點(diǎn)的價(jià)差,還令部分企業(yè)看到逢高購匯套利的投機(jī)操作機(jī)會(huì)。
“這些購匯行為令每天外匯市場購匯盤異;钴S,令人民幣在多個(gè)交易日出現(xiàn)慣性下跌擴(kuò)大跌幅。”他直言。
上述國有銀行外匯交易員指出,中國相關(guān)部門已注意到這個(gè)問題,本周三以來中間價(jià)與隔夜收盤價(jià)的價(jià)差空間正迅速收窄,令外匯市場出清壓力得到一定程度緩解。若要有效解決當(dāng)前外匯市場出清問題,相關(guān)部門一方面需要加大市場溝通力度,打消企業(yè)對人民幣匯率單邊下跌(對沖貿(mào)易爭端升級)的猜測與擔(dān)憂,另一方面則采取措施打擊投機(jī)性購匯套利行為。
記者注意到,近期外管局發(fā)布一系列違規(guī)外匯操作的處罰案例,無形間起到一定威懾作用。
“在這些違規(guī)處罰案例公布后,銀行內(nèi)部也加強(qiáng)了購匯背景真實(shí)性的核查,對一些資料不全或存在問題隱患的企業(yè)暫緩了相關(guān)購匯手續(xù)!币患夜煞葜沏y行華東地區(qū)分行金融市場部人士告訴記者。在他看來,這也令外匯市場投機(jī)購匯套利操作活躍度有所降溫。
“6月以來人民幣匯率下跌期間,海外投資機(jī)構(gòu)的沽空力量有限且中國資本流出壓力不大,因此貶值動(dòng)能主要來自企業(yè)購匯避險(xiǎn)與投機(jī)沽空套利操作,若中國相關(guān)部門能有效解決出清問題,無疑有助于人民幣匯率在6.7-6.8區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng),這也是當(dāng)前不少海外投資機(jī)構(gòu)投資模型算出的人民幣均衡匯率區(qū)間!盨am Laughlin表示。
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