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離岸央票落地 離岸人民幣利率曲線第一“點(diǎn)”落筆
備受市場(chǎng)矚目的離岸央票如期而至。11月7日，人民銀行通過(guò)香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)，以利率招標(biāo)方式發(fā)行了2018年第一期和第二期央行票據(jù)。其中，100億元3個(gè)月期央票中標(biāo)利率為3.79%，100億元1年期央票中標(biāo)利率為4.20%。
從此次央票發(fā)行情況來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)踴躍。中國(guó)銀行海外業(yè)務(wù)總監(jiān)孫煜介紹稱(chēng)，金融機(jī)構(gòu)投標(biāo)總金額達(dá)754億元。其中，3個(gè)月品種認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為4.26倍，1年品種為3.28倍。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)周皓接受上證報(bào)采訪時(shí)表示，央票“出海”是利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化以及債券市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的重要步驟。
利率市場(chǎng)化的重要進(jìn)程
這是人民銀行第二次發(fā)行離岸央票。2015年10月，人民銀行就曾在倫敦發(fā)行央票，隨后離岸人民幣利率顯著上行。
央票“出！笔峭七M(jìn)利率市場(chǎng)化的重要進(jìn)程。周皓表示，2015年發(fā)行離岸央票的數(shù)額少，是一次性的嘗試，而此次離岸央票的發(fā)行是大額常規(guī)操作。
此舉有助于豐富香港高信用等級(jí)人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣債券收益率曲線，支持離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展。從央票中標(biāo)利率來(lái)看，它位于人民幣HIBOR與人民幣對(duì)美元掉期隱含利率之間，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
利率市場(chǎng)化機(jī)制大力推行以來(lái)，市場(chǎng)力量發(fā)揮得還不夠充分！半x岸央票的發(fā)行將樹(shù)立短期離岸人民幣利率定價(jià)的市場(chǎng)標(biāo)桿，對(duì)形成利率市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)有很大的促進(jìn)作用。”周皓預(yù)期，未來(lái)央票將成規(guī)模、有節(jié)奏地發(fā)行，“將有助于市場(chǎng)尋找到利率之錨。以前僅從金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率來(lái)反映是不夠的，還是要通過(guò)市場(chǎng)交易才能體現(xiàn)得更加充分！
對(duì)投資者而言，今后離岸人民幣衍生品種類(lèi)將更為豐富。“央票的發(fā)行填補(bǔ)了香港市場(chǎng)短期、高等級(jí)人民幣產(chǎn)品的供給缺口，為離岸市場(chǎng)提供了良好的交易和投資工具，有望為短期人民幣產(chǎn)品提供定價(jià)基準(zhǔn)！睂O煜表示。
周皓強(qiáng)調(diào)，在香港發(fā)行離岸央票是中國(guó)債券市場(chǎng)走向國(guó)際化的關(guān)鍵一步。
匯率市場(chǎng)化機(jī)制的形成
作為人民銀行貨幣政策的重要工具，央票“出！睂(duì)人民幣匯率機(jī)制市場(chǎng)化也具有巨大的推動(dòng)作用。
“央票利率既參考境內(nèi)市場(chǎng)，又是從人民幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率折算而來(lái)，并且是一個(gè)吻合市場(chǎng)非套利機(jī)制的因素！敝莛┍硎。
此前，以中銀香港為代表的中資大行的市場(chǎng)操作，幾乎是人民銀行調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性的唯一渠道！艾F(xiàn)在人民銀行也能直接參與離岸人民幣流動(dòng)性調(diào)節(jié)，發(fā)行央票的方式更平和、靈活、市場(chǎng)化，其價(jià)格能夠迅速地反映出經(jīng)濟(jì)基本面的情況，表現(xiàn)出的人民幣匯率的影子價(jià)格和實(shí)際供求也更為吻合！彼f(shuō)。
另一方面，金融市場(chǎng)受預(yù)期驅(qū)動(dòng)的特征十分顯著，發(fā)行離岸央票也為國(guó)際投資者理解人民銀行的貨幣政策立場(chǎng)提供了參考。外匯專(zhuān)家韓會(huì)師表示，離岸央票的出現(xiàn)無(wú)疑可以令政策更為透明。
實(shí)際上，投標(biāo)結(jié)果也表明境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)有較強(qiáng)的投資意愿！把胄衅睋(jù)期限短、靈活，可以促進(jìn)香港人民幣利率曲線平滑和相關(guān)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展，也有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期。”孫煜認(rèn)為。
香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，離岸央票的發(fā)行有助于支持鞏固香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位，促進(jìn)人民幣國(guó)際化，并進(jìn)一步推動(dòng)香港債務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展。
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