|
人民幣匯率：年底料無(wú)風(fēng)無(wú)雨亦無(wú)晴
近期，盡管中間價(jià)一度連續(xù)下調(diào)、美元指數(shù)有所上行，人民幣兌美元市場(chǎng)匯率卻穩(wěn)中有升，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。綜合機(jī)構(gòu)分析來(lái)看，當(dāng)前人民幣出現(xiàn)大幅升值或貶值的可能性都不大，年底前料維持區(qū)間震蕩；從更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，人民幣匯率走勢(shì)將回歸基本面，經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)向好是關(guān)鍵。
市場(chǎng)匯率走出“獨(dú)立行情”
13日，銀行間外匯市場(chǎng)上人民幣兌美元即期匯率上漲超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)，并連續(xù)第三日上漲。盤(pán)面顯示，13日日間交易時(shí)段，人民幣匯率高開(kāi)高走，16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.8690元，創(chuàng)一周新高，并較前收盤(pán)價(jià)上漲203個(gè)基點(diǎn)。
13日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)設(shè)于6.8769元，較前值調(diào)高295基點(diǎn)，調(diào)升幅度為近一周最大。但若將中間價(jià)視為市場(chǎng)匯率升值的推手，恐怕就錯(cuò)了。業(yè)內(nèi)人士指出，人民幣兌美元匯率中間價(jià)的形成機(jī)制由報(bào)價(jià)機(jī)制驅(qū)動(dòng)，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)，后者按照相關(guān)規(guī)則計(jì)算后再向市場(chǎng)發(fā)布。當(dāng)前人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)采用“收盤(pán)價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的模型。
不難看出，在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中，上一日人民幣兌美元匯率收盤(pán)價(jià)及國(guó)際主要貨幣匯率變化對(duì)于做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)而對(duì)最終確定的中間價(jià)具有很大影響。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，先有市場(chǎng)匯價(jià)，后有中間價(jià)。他表示，中間價(jià)的設(shè)定框定了市場(chǎng)匯率的波動(dòng)范圍，對(duì)外匯市場(chǎng)預(yù)期的確會(huì)產(chǎn)生影響，但并不完全能夠決定市場(chǎng)匯率的走勢(shì)。
值得一提的是，在13日大幅上調(diào)之前，人民幣兌美元匯率中間價(jià)連續(xù)5日下調(diào)，累計(jì)下調(diào)了588個(gè)基點(diǎn)。同一時(shí)期，人民幣兌美元市場(chǎng)匯率有2日上漲、3日下跌，累計(jì)下跌231個(gè)基點(diǎn)，要比中間價(jià)更加抗跌，雙向浮動(dòng)特征也更明顯。
“最近人民幣市場(chǎng)匯率對(duì)美元指數(shù)的反向運(yùn)行特征有所弱化，這或許是市場(chǎng)匯價(jià)比中間價(jià)更抗跌的原因所在，中間價(jià)受美元指數(shù)波動(dòng)要更明顯一些！庇型鈪R市場(chǎng)人士表示。
13日亞市交易時(shí)段，國(guó)際市場(chǎng)美元指數(shù)波動(dòng)有限，基本就在前收盤(pán)價(jià)附近橫盤(pán)，但人民幣兌美元即期匯率出現(xiàn)了較明顯升值。另一個(gè)明顯例子是11日，當(dāng)天美元指數(shù)上漲了接近0.3%，但人民幣兌美元即期匯率反而上漲超過(guò)0.2%。
外匯市場(chǎng)預(yù)期改善
通常情況下，人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)呈現(xiàn)反向波動(dòng)關(guān)系。今年4月以來(lái)，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)新一輪較明顯貶值，一定程度上正是因?yàn)槊涝笖?shù)迎來(lái)一次明顯的上行過(guò)程。
從美元指數(shù)走勢(shì)上看，這一輪美元指數(shù)的主升浪出現(xiàn)在4到5月份；從6月份開(kāi)始，美元指數(shù)更多以區(qū)間震蕩為主，雖然10月以來(lái)運(yùn)行重心有所上移，但始終沒(méi)有形成有效的向上突破；11月以來(lái)，美元指數(shù)在97一線構(gòu)筑新的整理平臺(tái)。近期美元指數(shù)表現(xiàn)出高位滯漲的跡象，一定程度上緩和了人民幣對(duì)美元貶值壓力。
就短期來(lái)看，最近幾日出現(xiàn)美元指數(shù)漲、人民幣也漲或者美元指數(shù)沒(méi)跌、人民幣還漲的情況，更多反映了外匯市場(chǎng)悲觀預(yù)期的緩和。12月以來(lái)，貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)了一定的改善跡象。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年人民幣匯率貶值主要有兩個(gè)原因，一是美元指數(shù)重新走強(qiáng)。二是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的調(diào)整。而從基本面的角度來(lái)看，外部環(huán)境特別是貿(mào)易環(huán)境的突然惡化，又是影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及市場(chǎng)預(yù)期的一個(gè)重要方面。近期在美元指數(shù)上漲放緩的同時(shí)，貿(mào)易形勢(shì)特別是市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)一定改善，進(jìn)一步緩解了外匯市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒。
“全球貿(mào)易關(guān)系不確定性下降，對(duì)人民幣構(gòu)成利好，同樣利好美元，這或許能解釋人民幣與美元齊漲的現(xiàn)象！币晃煌鈪R交易人士告訴記者。
此外，最近市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，13日A股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯上漲行情，反映出市場(chǎng)對(duì)政策積極對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)存在樂(lè)觀預(yù)期。人民幣匯率可能也受此提振。
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)匯率自然就穩(wěn)
也應(yīng)看到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)依舊復(fù)雜多變，人民幣匯率仍面臨不少不確定因素的影響，并不具備持續(xù)升值的基礎(chǔ)。
從美元來(lái)看，可能源自基本面的支撐有所減弱，但市場(chǎng)認(rèn)為本月美聯(lián)儲(chǔ)再加息基本沒(méi)有懸念，中美貨幣政策周期依舊存在錯(cuò)位，中美利差水平仍處于低位，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能對(duì)人民幣匯率造成影響。另外，英國(guó)脫歐進(jìn)程反復(fù)、意大利預(yù)算問(wèn)題仍懸而未決，歐系貨幣如若承壓走弱，可能推高美元指數(shù)。
從基本面來(lái)看，外部環(huán)境尚無(wú)實(shí)質(zhì)改善，對(duì)貿(mào)易的滯后影響已開(kāi)始顯現(xiàn)，加上房地產(chǎn)調(diào)控不放松、汽車(chē)消費(fèi)持續(xù)低迷，需求偏弱格局下信用擴(kuò)張緩慢，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。中信證券(17.05 -0.76%,診股)(14.78 +2.35%)固收研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，今年四季度GDP增速或保持在6.5%左右的水平，全年來(lái)看GDP增速大概率回落至6.6%附近。
從這兩方面來(lái)看，人民幣兌美元匯率很難走出像樣的升值行情，貶值的壓力并未完全消散。
外匯交易員就表示，近期銀行自營(yíng)交易降溫，但客盤(pán)逢低購(gòu)匯的特征仍較為明顯，抑制人民幣升值。不過(guò)，4月以來(lái)，匯價(jià)調(diào)整已有一定幅度，外匯逆周期調(diào)節(jié)也在發(fā)力，加上外部環(huán)境出現(xiàn)些許改善，人民幣出現(xiàn)大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)下降。
最近，中金公司做的一期市場(chǎng)調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)投資者看空人民幣的比例下降，看多人民幣的比例上升，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)積極變化。
總的來(lái)看，近期尤其是年底前，人民幣兌美元匯率可能難升亦難貶，大概率將圍繞6.9元一線雙向波動(dòng)，出現(xiàn)單邊走勢(shì)的可能性不大。未來(lái)仍需密切關(guān)注外部風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，包括貿(mào)易形勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作。從更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，人民幣匯率走勢(shì)終將回歸經(jīng)濟(jì)基本面，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)了，匯率自然就穩(wěn)了。
|
.png)