|
|
|
人民幣升值將加大中國貿(mào)易順差
人民幣升值是為解決中國貿(mào)易失衡而開出的處方。但是在短期內(nèi)，升值可能會(huì)加劇這種失衡，因?yàn)樯翟黾恿她嫶蟮募庸ぎa(chǎn)業(yè)在境內(nèi)所產(chǎn)生的附加值。為了減輕這種效應(yīng)，亞洲的貨幣應(yīng)與人民幣共進(jìn)退。中國是個(gè)巨大的貿(mào)易國，2005年貿(mào)易(出口和進(jìn)口)總計(jì)達(dá)到14220億美元，占GDP的65%，1994年-2006年中國貿(mào)易總值占GDP百分比的比重呈爆炸性增長。
加工貿(mào)易造成宏觀失衡
然而，中國貿(mào)易的特別之處除了其規(guī)模之外，還有其構(gòu)成的方式。你可以把它看成是由兩個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)體所組成的，一個(gè)是“實(shí)際”的經(jīng)濟(jì)：一些公司為獲得動(dòng)力而進(jìn)口燃料，為工廠進(jìn)口機(jī)器設(shè)備，為辦公室進(jìn)口文具，還有一些公司制造產(chǎn)品并遠(yuǎn)銷海外；而另一個(gè)經(jīng)濟(jì)則是由加工企業(yè)組成，它們所做的事就是進(jìn)口，加工組裝然后出口。這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模相當(dāng)——各占總貿(mào)易的50%左右，二者都在迅速增長。
然而二者間的區(qū)別在于中國的“實(shí)際”貿(mào)易已經(jīng)連續(xù)數(shù)年處于逆差了，2005年缺口達(dá)到404億美元，相當(dāng)于GDP的1.8%。而加工業(yè)貿(mào)易的順差則逐年增長——2005年順差為1430億美元，相當(dāng)于GDP的6.4%。換言之，中國的加工業(yè)貿(mào)易已經(jīng)具備了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的特征：擁有一個(gè)成熟的制造業(yè)基礎(chǔ)，享有順差。而其“實(shí)際”貿(mào)易則還是像一個(gè)普通的發(fā)展中國家，進(jìn)口超過出口。
加工業(yè)的出口和進(jìn)口保持同步增長，是因?yàn)槠髽I(yè)需要進(jìn)口零部件來滿足出口訂單的需求。自1994年以來，加工業(yè)貿(mào)易幾乎是持續(xù)在提速，這是亞洲供應(yīng)鏈重新整合的結(jié)果，而且在2001年之后，中國的入世進(jìn)一步降低了貿(mào)易壁壘。
目前，加工業(yè)貿(mào)易的同比增速仍然達(dá)到20%，其順差也正在無休止地膨脹，現(xiàn)在大約每個(gè)月增加130億美元。這其中小部分原因可能是制造企業(yè)更多地從國內(nèi)采購。但是，這種進(jìn)口的替代行為不太可能形成規(guī)模，因?yàn)樽?001年起，加工后出口對加工進(jìn)口的比率一直穩(wěn)定在1.5左右。
加工業(yè)順差增大的主要原因很簡單，就是加工業(yè)務(wù)增加了。自2000年起，以美元計(jì)的加工業(yè)貿(mào)易總額增加了兩倍，其順差也增長了同樣的規(guī)模，但總體經(jīng)濟(jì)卻“僅僅”翻了一番，這意味著加工貿(mào)易這個(gè)嬰兒已經(jīng)長到嬰兒車容納不下的地步，造成了宏觀經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡。
人民幣升值會(huì)擴(kuò)大貿(mào)易順差
對付龐大貿(mào)易順差的傳統(tǒng)政策是升高匯率。其中的道理簡單直接：中國出口產(chǎn)品的外幣價(jià)格將上漲，其它國家就會(huì)減少從中國的進(jìn)口。同時(shí)，中國國內(nèi)企業(yè)在國際市場上有了更強(qiáng)的購買力，將可增加向國外供貨商購貨，從而拉動(dòng)進(jìn)口。
假設(shè)售出商品數(shù)量的變化超過價(jià)格的變化幅度(經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常都會(huì)作此假設(shè))，那么產(chǎn)生的凈效應(yīng)就是中國的貿(mào)易順差減少。這是理論上的情況——在實(shí)際中，我們認(rèn)為短期內(nèi)情況會(huì)相反。換言之，人民幣的升值將使以美元計(jì)的貿(mào)易順差進(jìn)一步增大，而且并不僅僅是由于反向的J曲線效應(yīng)。
會(huì)產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因是加工業(yè)的運(yùn)作方式。我們從這個(gè)角度來想一下：人民幣對美元、歐元和日元(主要出口市場貨幣)升值確實(shí)會(huì)使在中國加工的商品成本上升。但如果人民幣同時(shí)也對中國的投入品供應(yīng)國的貨幣(即其它亞洲國家的貨幣)升值，那么人民幣的購買力將上升，中國企業(yè)的投入品成本會(huì)下降。
我們來舉個(gè)例子，假設(shè)在中國組裝的一臺筆記本計(jì)算機(jī)以1000美元的價(jià)格賣到美國，該價(jià)格的組成明細(xì)如下：400元人民幣(50美元)利潤，1200元人民幣(150美元)勞動(dòng)力成本和其它固定成本，還有800美元為進(jìn)口零配件。假設(shè)中國政府決定將人民幣升值20%，對美元比價(jià)從8調(diào)至6.7，而其它亞洲貨幣的匯率不動(dòng)。
這家企業(yè)原先要支付6400元人民幣來進(jìn)口零配件，而現(xiàn)在的支出減少了17%，為5333元人民幣。再加上本地的成本(以人民幣計(jì)的數(shù)值不變)和利潤(以美元計(jì)的數(shù)值不變，以人民幣計(jì)的減少)，結(jié)果筆記本計(jì)算機(jī)的成本有所上升，但僅僅達(dá)到1030美元。
首先要指出的是，20%的升值僅僅將筆記本計(jì)算機(jī)以美元計(jì)的成本增加至1030美元，漲了3%。這意味著與計(jì)算機(jī)的美元價(jià)格隨著人民幣升值上漲20%相比，其所引起需求方面的反應(yīng)要小得多。
這并不是什么新的研究成果——但還是值得強(qiáng)調(diào)一下，因?yàn)樗坪醪皇撬腥硕加浀，人民幣的升值對于許多中國產(chǎn)品的最終價(jià)格的影響將是非常小的，由此對于中國的加工出口總價(jià)值的影響也將極為有限。不過我們還可以更深入一步。我們注意到，加工組裝的筆記本計(jì)算機(jī)的單位附加值增加了。進(jìn)口和出口價(jià)格之間的差值原先是200美元(1000-800美元)，而如今在升值后是230美元(1030-800美元)。
當(dāng)然，人民幣升值的影響也會(huì)體現(xiàn)在數(shù)量的變化上——如果筆記本計(jì)算機(jī)更貴了，中國賣出去的數(shù)量就會(huì)減少。少多少呢？這是個(gè)比較棘手的問題，不過我們姑且假設(shè)彈性系數(shù)為1。換句話說，產(chǎn)品價(jià)格每上升1%，會(huì)導(dǎo)致在美國等國家銷售的商品量下降1%。假設(shè)中國原來向美國出售1000臺筆記本，而人民幣對美元升值20%后會(huì)出現(xiàn)的情況。筆記本計(jì)算機(jī)的價(jià)格將漲到1030美元，而售出的數(shù)量將跌到970美元。
按照這些數(shù)字來計(jì)算的話可以得出，人民幣升值20%的結(jié)果是加工組裝筆記本的貿(mào)易順差擴(kuò)大11.6%，從200000美元增至223100美元。換言之，在加工業(yè)，以美元計(jì)的情況下，人民幣的升值所產(chǎn)生的效應(yīng)與理論所預(yù)測的結(jié)果正好相反。以人民幣計(jì)的順差確實(shí)是減少了，但幅度很小。人民幣升值的這一結(jié)果并非眾所周知。
大幅升值對順差影響無足輕重
是的，我們在這里確實(shí)做了一系列假設(shè)。首先，我們假設(shè)國內(nèi)以人民幣計(jì)的成本(工資等)保持不變，沒有進(jìn)一步被壓縮的空間。從我們所了解的中國勞動(dòng)力市場狀況來看，這種假設(shè)應(yīng)該比較合理。事實(shí)上，成本在上升——尤其是制造業(yè)的勞動(dòng)力，自1998年起實(shí)際工資率一直在以10%左右的速度增長。
隨著28歲以下的勞動(dòng)力供應(yīng)(由加工企業(yè)雇傭)繼續(xù)吃緊，我們預(yù)計(jì)工資上升狀況還會(huì)持續(xù)。這意味著國內(nèi)生產(chǎn)的附加值增加。
其次我們假設(shè)加工企業(yè)能夠保持其目前的美元利潤水平。在現(xiàn)實(shí)中，制造企業(yè)的利潤可能會(huì)受到一些擠壓，但我們認(rèn)為這里變化的空間不大。
第三，如我們在上面所指出的，我們假設(shè)該加工產(chǎn)品的國內(nèi)增值部分僅占20%。投入品成本占最終價(jià)格的比重越大，價(jià)格受到匯率變動(dòng)的影響就越大，而國內(nèi)附加值順差的相應(yīng)增加幅度就越小。一般來說，加工產(chǎn)品越是高端，國內(nèi)附加值就越低，升值帶來的額外順差就會(huì)越小。顯然，中國出口的商品種類繁多，很難統(tǒng)計(jì)一個(gè)總的數(shù)字。
第四，我們假設(shè)當(dāng)人民幣升值時(shí)，其它亞洲貨幣未對美元升值。這種假設(shè)不太合理，因?yàn)樵谌嗣駧抛兓拢瑏喼奁渌泿藕芸赡軙?huì)升值。如果這些貨幣對美元的升值幅度與人民幣完全相同，那么中國的最終出口價(jià)格還會(huì)更高——因?yàn)橐悦涝?jì)的進(jìn)口投入品成本將提高20%(即800美元x120% = 960美元)，盡管人民幣成本沒有變(在6.6667人民幣兌換1美元時(shí)960美元 = 6400人民幣)。但是，如果彈性系數(shù)仍然假設(shè)為1，加工業(yè)的順差將會(huì)縮小。在人民幣和中國的亞洲供應(yīng)國貨幣同時(shí)對美元升值20%的條件下，順差將縮小3.4%。
基于以上的假設(shè)，亞洲貨幣和人民幣對美元的升值幅度越大，中國的加工業(yè)貿(mào)易順差就變得越小。但是亞洲貨幣和人民幣即使同時(shí)升值35%，也只會(huì)使中國的加工業(yè)貿(mào)易順差削減5.3%(至少在我們的例子中是如此)，其影響實(shí)在是無足輕重。
結(jié)果取決于其他經(jīng)濟(jì)體的競爭力
那么升值對于實(shí)際貿(mào)易賬戶的影響又如何呢？從短期來看，可能會(huì)出現(xiàn)反向的“J曲線效應(yīng)”，也就是逆差縮小。原因很簡單，決定進(jìn)口和出口數(shù)量的合同都是事先簽訂的，所以如果人民幣升值，進(jìn)口的量不會(huì)增加，但商品的人民幣總價(jià)會(huì)降低，從而推動(dòng)“實(shí)際”貿(mào)易的赤字減小。
不過，J曲線的效應(yīng)很難預(yù)測，而持續(xù)的時(shí)間可能是幾周、幾個(gè)月或者幾年。至于中期的效應(yīng)就更難預(yù)測了。進(jìn)口企業(yè)的購買力會(huì)增加，從而刺激進(jìn)口，尤其是原材料的進(jìn)口。
但另一方面，雖然美國、歐盟、日本的買家可能會(huì)有動(dòng)力去尋找它國的供貨商，但問題是何時(shí)能夠找到——這可能需要花一些時(shí)間。中國目前擁有大量的投資，高效的基礎(chǔ)設(shè)施，寬松的制造業(yè)管制，此外內(nèi)地一些渴望快速發(fā)展的地方政府提供廉價(jià)的土地，對勞動(dòng)法規(guī)的要求卻睜一眼閉一眼，這都使得許多公司保持其競爭力。
其它對人民幣升值效果的研究通常得出的結(jié)論是經(jīng)常賬戶順差會(huì)縮小。2005年7月國際貨幣基金組織(IMF)的一項(xiàng)研究認(rèn)為，人民幣對所有貨幣升值10%將使經(jīng)常賬戶的順差減少1%。其它的一些研究則認(rèn)為順差將減少75億-580億美元不等，結(jié)果的差異源自一些假設(shè)的條件不同，如亞洲貨幣升值多少，會(huì)出現(xiàn)何種政策響應(yīng)，貿(mào)易彈性系數(shù)是多大，出口企業(yè)在定價(jià)方面的發(fā)言權(quán)有多少(不僅是中國，也包括中國向其進(jìn)口原材料的亞洲國家)等等。
但歸根到底，未知因素還是為數(shù)眾多，這也是為什么中國決策者們?nèi)绱诵⌒囊硪淼脑颉Ｒ祵χ袊馁Q(mào)易順差產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，一個(gè)先決條件是它能促使制造業(yè)(包括加工業(yè)和“實(shí)際”產(chǎn)業(yè))向境外轉(zhuǎn)移——而這還要依賴于候補(bǔ)的國家和地區(qū)變得有競爭力。簡而言之，中國的失衡還將進(jìn)一步加劇，甚至可能嚴(yán)重惡化，而后才開始好轉(zhuǎn)。
（作者為渣打銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
|
|
|
|
|
.png)