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管理層謹(jǐn)慎應(yīng)對人民幣衍生品交易
在人民幣持續(xù)升值和境外機(jī)構(gòu)不斷搶跑的外部壓力之下，在5年保護(hù)期滿后金融領(lǐng)域全面開放的倒逼壓力之下，人民幣衍生品的發(fā)展正日益受到重視。管理層對此也相當(dāng)關(guān)注，日前不斷出臺的政策和措施正顯示了這一點(diǎn)。
然而，在防范風(fēng)險的考慮之下，管理層的態(tài)度也一直相當(dāng)謹(jǐn)慎。因此，盡管我國從1997年即開始從事人民幣的遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，但多年來進(jìn)展緩慢。人民幣衍生品交易不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于境外市場，成交量與我國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的水平相比，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不成比例。在這種情況下，如何協(xié)調(diào)發(fā)展速度與市場需求之間的關(guān)系，就成為人民幣衍生品市場發(fā)展過程中不得不面對的問題。
管理層態(tài)度謹(jǐn)慎
十多年前的境外外匯期貨欺詐事件和“327國債期貨”事件至今讓人們談虎色變，前期中航油和國儲局銅期貨等惡性事件更凸顯了衍生品交易風(fēng)險。因此，出于防范風(fēng)險的考慮，管理部門對發(fā)展金融衍生品市場一直比較謹(jǐn)慎。
日前，國家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于外匯指定銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》，規(guī)定未經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式參與境外人民幣對外匯衍生交易，同時明確遠(yuǎn)期結(jié)售匯履約應(yīng)以“本金全額交割”，而不得進(jìn)行差額交割（NDF）。
業(yè)內(nèi)人士分析，外匯局的文件規(guī)定是對于處在“灰色地帶”的NDF交易“劃清界限”的一個信號。由于境外人民幣衍生品交易市場活躍，目前很多外匯指定銀行都在規(guī)定之外從事NDF業(yè)務(wù)，這給國內(nèi)衍生品交易市場帶來了不可忽視的沖擊。從防范風(fēng)險的角度出發(fā)，管理層對于目前發(fā)展人民幣衍生品交易的態(tài)度無疑是一種穩(wěn)妥的選擇。
國外機(jī)構(gòu)搶占先機(jī)
然而，“管理層對于衍生品交易風(fēng)險的擔(dān)憂雖然不無道理，但不發(fā)展衍生品市場帶來的風(fēng)險可能更大！币晃皇煜ぱ苌方灰椎耐赓Y銀行人士稱。
事實(shí)上，隨著人民幣匯率波動幅度增大和利率市場化的推進(jìn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體通過金融衍生品交易避險和獲取收益的需求非，F(xiàn)實(shí)。就在前不久召開的2006年中國金融衍生品大會上，銀監(jiān)會有關(guān)人士即指出，國內(nèi)人民幣衍生品發(fā)展離我國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展尚有較大差距，人民幣衍生品還有很大的發(fā)展空間。
而與此同時，國外機(jī)構(gòu)也看到中國市場所蘊(yùn)涵的巨大商機(jī)，爭相開發(fā)與中國股指、人民幣匯率有關(guān)的產(chǎn)品，試圖搶占先機(jī)。今年6月24日，美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布，將于8月28日正式推出人民幣期貨及其期權(quán)產(chǎn)品。消息一經(jīng)公布，在國內(nèi)引起強(qiáng)烈反響。
對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰認(rèn)為，在金融全球化的今天，國內(nèi)外市場的關(guān)聯(lián)日益密切，競爭也日趨激烈。一旦境外相關(guān)市場發(fā)展成熟起來，國內(nèi)市場的后發(fā)劣勢很難逆轉(zhuǎn)，在規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)、市場管理等方面陷入被動。
管理方法值得商榷
丁志杰指出，國內(nèi)市場管理部門的管理方法和理念急需調(diào)整。在我國金融市場培育和發(fā)展過程中，政府的作用不可替代，外匯市場也不例外。但是，政府的一些管理方法和理念值得商榷，特別是在如何協(xié)調(diào)政府和市場的關(guān)系上，有關(guān)部門經(jīng)常不自覺地把管理凌駕于市場之上。
此外，分析人士認(rèn)為，由于分業(yè)經(jīng)營的原因，我國目前各種金融市場之間割裂的情況比較嚴(yán)重，而且各個市場分屬不同的監(jiān)管部門管轄，這對于推進(jìn)衍生品市場發(fā)展顯然是不利的。事實(shí)上，在金融衍生品推進(jìn)的過程中，部門利益沖突也經(jīng)常給產(chǎn)品推出帶來比較大的障礙。
不過，值得欣喜的是，人民幣衍生品發(fā)展必須具備的各項(xiàng)基礎(chǔ)正開始逐漸完備。中國人民銀行副行長吳曉靈在此前召開的中國金融衍生品大會上表示，央行正在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，按照“三性”原則完善匯率形成機(jī)制，同時也在不斷完善市場基礎(chǔ)建設(shè)，這些都將為人民幣衍生品發(fā)展奠定基礎(chǔ)，并計劃主動推出外匯期貨試點(diǎn)。
相關(guān)資料
根據(jù)國家外匯管理局公布的資料，截至2006年9月末，國內(nèi)已有53家銀行取得對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營資格，其中21家銀行取得對客戶掉期業(yè)務(wù)經(jīng)營資格。此外，國內(nèi)目前還有2家可從事相關(guān)業(yè)務(wù)的貨幣經(jīng)紀(jì)公司，其中一家已于去年年底開業(yè)，而第二家也將即將誕生。
于去年12月20日開業(yè)的上海國利貨幣經(jīng)紀(jì)有限公司，由英國國惠集團(tuán)的全資子公司德利萬邦有限公司和上海國際信托投資有限公司共同籌建，是“中國貨幣經(jīng)紀(jì)公司試點(diǎn)管理辦法”頒布之后，首批中外合資經(jīng)紀(jì)公司，也是我國第一家貨幣經(jīng)紀(jì)公司。
目前，經(jīng)中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)，第二家貨幣經(jīng)紀(jì)公司———上海國際貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司獲也準(zhǔn)籌建。該公司將由中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心與全球最大的貨幣經(jīng)紀(jì)公司英國毅聯(lián)匯業(yè)（ICAP）集團(tuán)共同發(fā)起。
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