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投機(jī)做空人民幣匯率非明智之舉
近期，監(jiān)管部門高層頻頻對(duì)人民幣匯率波動(dòng)問題發(fā)表看法，旨在穩(wěn)定市場預(yù)期。上周末，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在一篇超6000字的書面演講中再次大篇幅談及對(duì)匯率波動(dòng)的看法，指出人民幣匯率短期波動(dòng)是正常的，但是從長期看，我國經(jīng)濟(jì)基本面決定人民幣不可能持續(xù)貶值，投機(jī)做空人民幣必然遭受巨大損失。
5月以來人民幣匯率的快速下跌，是受貿(mào)易摩擦升級(jí)引發(fā)的市場貶值預(yù)期所致，匯率對(duì)市場預(yù)期有所反應(yīng)是市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在邏輯，這也是人民幣匯率日趨市場化的表現(xiàn)。
不過，盡管匯率的短期波動(dòng)會(huì)受事件驅(qū)動(dòng)和市場情緒的影響，甚至?xí)谝欢螘r(shí)間內(nèi)引發(fā)匯率超調(diào)，但任何一個(gè)國家匯率的中長期走勢(shì)，必然受經(jīng)濟(jì)基本面的主導(dǎo)。中國經(jīng)濟(jì)是一片大海，而不是一個(gè)小池塘。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的“爬坡過坎”關(guān)鍵期，只要堅(jiān)定不移地深化改革開放，繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，營造穩(wěn)定公平透明、可預(yù)期的法治化營商環(huán)境，必定會(huì)在國內(nèi)市場釋放巨大的增長潛力和需求空間。憑借著中國經(jīng)濟(jì)的韌性和蘊(yùn)藏的巨大升級(jí)換擋的潛力，人民幣匯率中長期保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)依舊扎實(shí)。
不可否認(rèn)，當(dāng)前貿(mào)易摩擦升級(jí)擾亂了市場信心，并加劇了金融市場波動(dòng)。一些人民幣匯率做空勢(shì)力蠢蠢欲動(dòng)，但“想做空”和“敢做空”有著明顯的不同。如果匯率因市場羊群效應(yīng)出現(xiàn)不理性超調(diào)，貨幣當(dāng)局仍有必要出手穩(wěn)定市場預(yù)期，保持匯率穩(wěn)定。近年來，隨著人民幣匯率市場化改革的深化，匯率的波動(dòng)性逐漸增加，近兩三年也出現(xiàn)過匯率急貶，央行在此過程中逐漸積累出一套行之有效的應(yīng)對(duì)匯率超調(diào)的辦法，并非只靠3萬多億美元的外匯儲(chǔ)備“家底”，市場溝通、逆周期因子、遠(yuǎn)期結(jié)售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、離岸央票、加大外匯違規(guī)行為打擊力度等外匯宏觀審慎和微觀監(jiān)管的組合拳均在實(shí)踐中證明對(duì)糾正匯率超調(diào)行之有效，匯率做空機(jī)構(gòu)并不可怕。
到目前為止，此輪人民幣急貶并未顯著改變居民和企業(yè)的結(jié)售匯行為，匯率波動(dòng)性的增加，也逐漸提高了居民和企業(yè)對(duì)匯率波動(dòng)的容忍度，大眾能夠以更成熟理性的態(tài)度看待匯率漲跌。如郭樹清所說，雖然近期外匯市場出現(xiàn)波動(dòng)，但中國企業(yè)和居民并沒有出現(xiàn)任何恐慌，越來越多的人認(rèn)識(shí)到，通過買賣外匯獲取投資收益是不現(xiàn)實(shí)的。當(dāng)大眾能夠以平常心看待匯率波動(dòng)，三人成虎的恐慌情緒就難以在市場廣泛蔓延，匯率就能在合理范圍內(nèi)波動(dòng)。
綜合看，不論是中長期的經(jīng)濟(jì)基本面，還是應(yīng)對(duì)匯率超調(diào)的條件和能力，以及大眾對(duì)待匯率波動(dòng)日益成熟理性的觀念，均說明人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)并未改變，投機(jī)做空人民幣并非明智之舉。
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